摘要：綜合中美物價倒掛、美國逼人民幣匯率升值、人民幣需要保持較低匯率來確保出口等因素，筆者判斷美元兌人民幣匯率維持在6.0-7.0是個相對合理的區間。
人民幣匯率多少才合理？
4月中旬，人民幣匯率開啟了一輪貶值。在岸美元兌人民幣匯率從6.27跌到了7月3日的6.72，兩個半月時間貶值幅度達到6.7%。7月3日，央行主要領導在不同場合針對匯率問題發聲後，人民幣匯率有所企穩，但隨後再度走弱。7月9日，央行主管媒體《金融時報》指出，人民幣對美元匯率中間價前期漲幅較大，現已調整至合理水平，預計未來人民幣匯率波動或更具有彈性。
那麼，美元兌人民幣匯率在多少是合理水平？人民幣匯率進入貶值通道了嗎？
中美貨幣國內購買力對比
目前，隨著中國成為全球第二大經濟體，在一個特定的時間點，每一份合約、每一筆交易、以及每一次結算平臺，如果都使用人民幣而非美元的話，那麼“切割”世界經濟金融蛋糕的大小，將發生明顯的變化。從理論上說，只要人民幣使用量增多，便意味著原本屬於美元的一部分蛋糕被切走了。按照這個邏輯，一個國家的貨幣使用率越高，就會變得越來越流行，其購買力和信用也將大大提高。反之亦然。
然而，當今世界各國的法定信用貨幣無需支撐物（比如黃金）就可以自由發行，其中，美元因其在全球所奠定的地位，被當作世界貨幣來衡量其它貨幣，其優勢無可比擬。因此，迄今為止，人民幣的購買力遠不如美元堅挺。
有網友曬出了中美兩國的物價對比：中國，工資5000元，吃一頓肯德基30元，下館子最少100元，買條Levis牛仔褲400元，買輛車最少3萬元（夏利）；美國，工資5000美元，吃頓肯德基4美元，下館子40美元，買條Levis 20美元，買輛車最多3萬美元（寶馬）。
尤其是“中國製造”商品，在美國賣得比中國還便宜。一雙耐克運動鞋，在國內需要700元人民幣，美國只需300元人民幣上下；一套阿瑪尼西服在國內3萬元人民幣，美國只需7000元人民幣；一個iPad在國內要4000元人民幣，而在美國只需3300元人民幣。
出現上述狀況的原因，是由於出口美國的商品只能用美元結算，再加上商品的定價權在美國手中。例如糧食、水資源以及發展經濟所需的石油、鋼鐵等大宗商品的定價權都掌控在美國手中，保證了美國人長期享受著低通脹的美好生活。
而美聯儲的一大功能就是將美國核心通脹率控制在2%的範圍內。近20多年來，美國物價波動極小。反觀中國，房價飛漲、貨幣縮水可以說是民眾的一個普遍感受。
與此同時，美國不斷地對中國施壓，要求人民幣升值。人民幣升值的顯著結果就是，同一種商品在兩國間產生了不同價格。美元（相對人民幣）對外貶值，而人民幣實際上是對內貶值，這樣一進一出，自然就形成了中美物價倒掛的現象。當然，不是所有領域中國物價都比美國高，非國際品牌的商品、土特產品、以及保姆、鐘點工等，中國還是比美國便宜。
綜合中美物價倒掛、美國逼人民幣匯率升值、人民幣需要保持較低匯率來確保出口等因素，筆者判斷美元兌人民幣匯率維持在6.0-7.0是個相對合理的區間。
人民幣國際化的前提是可自由兌換
當前，人民幣貶值導致美元上漲，而強勁的美元對企業利潤增長是負面的——利率上升會抬高企業融資成本，特別是對於跨國公司而言。
另一方面，人民幣要成為全球認可的國際儲備貨幣，不可能處於長期升值的軌道，匯率大幅波動是人民幣逐步走向市場化的必然。
人民幣之所以能維持目前的高匯率，關鍵在於不能自由兌換。但從近兩年的各種信號來看，人民幣國際化勢在必行，而國際化的前提必須是可自由兌換。從這個角度來講，在確定可自由兌換之前，人民幣也需要來一次大貶值。因此，從4月份開啟的這一輪人民幣匯率貶值，客觀上有利於人民幣國際化的推進。
但是，並不能將這一輪貶值解讀為人民幣將出現趨勢性貶值。因為在人民幣可自由兌換之前，盯住美元依然是主基調。中國是出口大國，但產品出口主要靠資源優勢而非匯率優勢，況且在美元把握定價權的當下，匯率貶值對促進出口起不了關鍵作用。然而產業轉型需要時間，等產業轉型結束，或者到人民幣可自由兌換之時，人民幣兌美元才有可能進入較大幅貶值的通道。
相信中國央行的決策者也是這麼考慮的。（本文首發支付寶“金融簡單說”）
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