中美贸易战现升级风险，美国通胀上涨稳健，美元大涨；避险属性褪色，日元贬值、贵金属大幅下跌；英国脱欧“巨震”，数位高官辞职，但脱欧白皮书彰显“软脱欧”倾向，英镑小幅贬值。
下周关注全球贸易关系进展、美联储主席国会听证会讲话。近期美元继续升值的动力略显不足，英国脱欧面临转机可能预示着英镑有望筑底。
中美贸易，英国脱欧
一、一周观点
读懂当前脱欧进展
除了中美贸易战升温外，近期欧洲“舞台”也是风险不断——这厢意大利和德国的政治风波刚刚按下，那厢英国政府针对脱欧立场最终出现“决裂”，脱欧高官纷纷辞职，首相梅的“帅位”一度受到威胁。那么自2016年6月以来，英国脱欧如何走到现在的地步？之后又该关注哪些进展？
2016年6月英国脱欧公投决定退出欧盟，时任首相卡梅伦辞职，“铁娘子”特蕾莎·梅临危受命，脱欧派主要领袖之一、前伦敦市市长、保守党人鲍里斯·约翰逊却意外放弃首相之争而出任新政府的外交大臣，为此后英国政府内部的分化埋下了伏笔。
2017年3月底英国正式启动脱欧程序，但是在6月的提前大选上保守党遭遇“滑铁卢”——丧失多数党地位，悬浮议会形成——成为后续英国政府脱欧相关议案在议会屡遭阻碍的重要政治原因。此后2017年6月19日至11月10日，英国和欧盟展开了第一阶段的六轮谈判，除了在谈判顺序上有所斩获外，双方就“分手费”、移民权利等问题迟迟未取得实质进展。提前大选的失误以及脱欧谈判的停滞激化了英国政府以及保守党内部的矛盾，硬脱欧派代表外交大臣约翰逊和环境大臣迈克尔·戈夫甚至公开反对首相梅的脱欧政策，保守党议员数次出现“逼宫”威胁，首相之位一度“岌岌可危”。12月初，英国方面做出让步，欧英就财政义务和公民权利等问题达成关键的阶段性协议，欧盟峰会同意谈判进入第二阶段（见图表 1）。
进入2018年，英国国内政治和欧英谈判的紧张局势暂缓，但核心问题依旧突出——如何确定脱欧后英国和欧盟的关系？如何处理爱尔兰和英国北爱尔兰地区的边界问题？国外方面，2018年3月欧盟与英国初步达成了过渡阶段协议——在2019年3月正式脱欧后[1]，给予英国21个月的过渡时间，在此期间英国仍能享受欧盟单一市场的待遇。这使得欧英谈判的时间紧迫性有所下降；国内方面，保守党政府主导的《脱欧法案》在议会几经波折和修改，最终在2018年6月20日通过审议，正式确立了英国2019年3月退出欧盟之后的法律框架。然而欧英新型关系和爱尔兰边界问题进展迟缓，实质上两个问题“息息相关”：只有在确定了欧盟和英国将达成怎样的关系模式后，才能在此框架下进一步探讨爱尔兰边界问题，否则极可能威胁到英国自身的主权完整性。
2018年7月初的脱欧大风波，正是英国政府摆脱障碍，在欧英关系问题上的“大摊牌”。7月6日，英国内阁成员在Chequers的乡村别墅中基本达成偏向“软退欧”的协议，7月9日内阁中的硬脱欧顽固力量——脱欧大臣戴维斯及其副手，以及外交大臣约翰逊辞职；7月12日，英国政府正式发布脱欧白皮书，进一步阐述了“软脱欧”的立场：
商品贸易方面，英国谋求与欧盟建立“无摩擦”的自由贸易区，达成“便利海关安排”协议，从而避免爱尔兰出现“硬边界”；
服务贸易方面，英国将寻求相对于现状更为宽松的关系，以谋求“规划自己的道路”，这意味着包括金融业在内的服务业将无法像此前一样轻易进入欧盟市场，脱欧后英国将失去欧盟的金融许可证；
移民方面，英国将限制欧盟移民，但允许欧盟公民在没有签证的情况下到英国自由行。法律方面，将结束欧盟法庭对英国的直接司法管辖权。
7月初的脱欧风波尽管造成英国国内政治的动荡，但对于英国脱欧的推进来说也是一种重要的转机。 首相梅亮明自己“软退欧”的“底牌”，而“帅位”并尚未受到议会的挑战；内阁和议会中硬脱欧顽固分子退出，新上任的脱欧和外交大臣都表明了对首相的“忠心”，此消彼长将一定程度上减轻此后脱欧推进面临的国内阻力。接下来主要关注（见图表 2）：
欧盟将如何评价和回应英国政府的脱欧白皮书。此前欧盟曾表示反对英国对商品贸易和服务贸易、人员流动采取双重标准的做法，此番评估将要求英国作出怎样的修改？若欧盟不认可英国的提案，可能会进一步激化英国国内反对首相梅的力量从而加剧其政治动荡，甚至将迫使脱欧向“无协议”状态推进，无疑会利空英镑。
议会仍是不稳定因素。尽管此轮风波加强了英国政府内部在脱欧问题上的一致性，但议会依然可能成为英国政治的不稳定之源：以工党为代表的反对党可能利用保守党内部动荡之时，进一步阻挠脱欧相关法案在议会的推进，削弱政府的决策权力；已辞职的前外交大臣约翰逊可能集结党内外“反梅”势力，启动针对首相梅的弹劾动议，阻挠“软退欧”的推进。
特朗普对脱欧和英美贸易的态度。脱欧后英美关系的前景将成为英国脱欧谈判的重要筹码。此前英国媒体传特朗普声称“软退欧”将影响英美贸易关系，尽管特朗普矢口否认，但其“口无遮拦、翻云覆雨”的政治做派使得英美关系未来发展充满不确定性。
综合而言，尽管脱欧谈判前路充满坎坷，最坏的两种情况——首相梅被迫下台或英国无协议退欧——依旧是小概率事件。首相梅很可能借此契机，扭转此前略显被动的政治处境。逻辑同样适用于英镑，英镑汇率依然会保持较大的波动性，但近期的政治风波可能成为英镑筑底的重要转机。从技术分析看，此前脱欧谈判僵局时期触及的1.30附近的低位或成为英镑兑美元阶段性的底部，若此后英国经济数据继续转好，英央行8月推进加息，英镑有望扭转当前的疲软之势（见图表 3）。
二、回顾与展望
一周行情回顾
一周要闻详解
一周数据精评
主要货币展望
贵金属展望
三、美元货币市场概览
离岸美元市场方面，流动性状况依旧偏紧：3个月LIBOR利率保持在2.33%左右，LIBOR与OIS利差继续回落，下降至36.9bp（见图表 7）；6月美联储加息并未使得LIBOR 3M利率随之大幅上升，导致LIBOR与联邦基金利率间的价差进一步缩窄至33bp左右，基本恢复至正常溢价水平范围。
利率互换方面，美国国债期限溢价（10年-2年）继续下降（约25bp），受此影响利率互换价格在期限上也出现短端价格上涨幅度大于长端的现象，曲线更趋平坦（见图表 8和图表 9）。
美国国债市场方面，下周四（7月19日）将拍卖130亿美元10年通胀保值债券（TIPS），持平年内拍卖量高位。
注：
[1]根据里斯本条约，2017年3月英国启动脱欧程序，则须在2019年3月正式退出欧盟。
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