一、行業分析。口腔行業格局及趨勢中國口腔消費市場趨勢顯示：普通人牙齒32顆，35-44歲這一年齡段中，人均留牙數為29.4顆，而接受治療率僅為11.6%。65到74歲中國人平均留牙數20顆，修復率有42.6%。齲齒、牙周病發病率超過60%,治療率只有3%。中國人均口腔護理年消費僅2.7美元，只相當於美國人均口腔個人護理年消費的13%、日本的18%,低於其他口腔清潔用品消費大國。口腔消費市場的趨勢將為口腔醫療服務的持續穩定增長提供充足動力。 目前綜合性醫院口腔科及公立口腔醫院仍佔據較大市場份額，但受體制約束，缺乏足夠激勵機制和市場敏感性，隨著新醫改推行，多元化醫療體制得到大力推動和發展，政策放開為社會資本參與醫療服務行業提供了發展與機遇。
二、公司價值分析。公司自2007以來，營業收入由9200萬增長至11.8億。增長了12.8倍。扣非淨利潤由598萬增長至2.13億，增長了35.6倍，增長空間巨大。銷售毛利率約40%左右，表現出公司品牌效應明顯，議價能力逐漸增強。銷售淨利率由10%逐年提升到19%左右，同時公司近年來淨資產收益率維持在20%左右。盈利能力較強。公司擁有一批博士生導師、碩士生導師、博士、碩士及臨床經驗豐富的核心專家，2017年公司員工2638人，其中醫護人員1944人，醫學博士16人，醫學碩士311人。醫護人員比去年同期增加216人，醫療服務以牙周、種植、正畸、生殖等專委會專家為核心，形成實力雄厚的醫生團隊。通過設立事業部模式，運用成熟和高效管理制度，分別對口腔醫療、婦幼醫療等實行專業化管理模式，有效提升整體管理水平和各下屬醫院的決策運營效率。綜合來看，公司發展前景較好，盈利能力較強，有一定投資價值。
三、價格分析。公司股價為51.39元，市值165億元，對應市盈率76倍，價格明顯偏高。考慮到公司扣非淨利率增長率為59%，其PEG為1.29。從現階段股價來考慮通策醫療價格稍高，不具備投資價值。
四、管理層。公司董事長呂建明，現年54歲，持有上市公司26.68%股份，自公司上市以來未出現減持，但持股質押率較高，若股票長期走弱，存在風險。公司通過員工持股的方式提高員工積極性， 但持股率較低，持股較少，意義不大無法得出員工積極支持公司發展的信號。綜合來看無法有效判斷公司的管理能力。
綜合考慮，公司盈利能力較好，但估值水平偏高，不具備投資價值。但公司發展前景較好，可以適當關注，適時介入。
閱讀更多 價值投資獨行者 的文章
