贏家論市88
近有小米、映客、51信用卡，遠有美團點評、同程藝龍等。今年來，內地企業紛紛進入了密集赴港上市籌備中。
數據顯示，2018年上半年，香港IPO數量已衝至全球首位，其中共200家企業向港交所提交了申報稿，相比2017年同期港股市場共121家企業提交申報稿，同比增長65.29%。
然而，六月以來港股跌跌不休，七月開局仍未止跌。對此，港交所行政總裁李小加日前回應稱， 7月2日香港因假期休市，但其他市場開放，當中A股出現較大的震盪。現時國際市場狀況仍未明朗，貿易戰的威脅仍然存在，影響投資情緒，因此股市波動亦屬於正常反應，市場無需大驚小怪。
港股，全球上市最熱
港股半年IPO市場申報企業數量已經創了新紀錄，此外，也是2018年新增上市企業最多的市場。
據Wind顯示，截至2018年7月4日，港股共新增103家上市公司，其中包含3家（碧桂園服務、上海實業環境、興華港口）通過介紹方式上市的公司，相比2017年同期港股共新增69家上市公司，同比增長49.28%。
對比之下，截至2018年7月4日，A股共新增64家上市公司，美股（包含納斯達克、紐交所）共新增69家上市公司。港股新增上市公司的數量超A股39家，超過美股34家。
去年開始，港交所做了很多改革，其中同股不同權是很大的推動力。相比港股要求低一些，企業上市成功率高。加上A股盈利標準提高，如果中國公司選擇海外市場，最好的地方就是在香港。
泰合資本創始人郭如意在此前明勢資本峰會上解釋道：“為何都在這時集中上市？很多二級市場基金經理也表示不理解。這在一定程度上代表大家的恐慌情緒。投行們跟公司們吹風說能今年上不要明年上，能趕到7月份不要等到9月份上。所以，才有了恐慌情緒的集中爆發，大家都是被推著往前走。”
猶記上一次國內互聯網企業蜂湧海外資本市場，是在2014年。那一年，互聯網科技半壁江山如阿里巴巴、新浪微博、京東、聚美優品、獵豹、陌陌等紛紛選擇海外上市。
普華永道7月3日最新發布的報告預計，2018年全年將有220家企業赴港上市，全年集資總額預計將達到2000億~2500億港元，使香港有望再次成為全球最大的IPO市場。
總市值超千億、百家VC/PE支持
2018年以來，中國VC/PE募資困難，一季度金額同比下降74.85%，4月、5月的數據也仍持續低迷。機構沒錢，直接影響了一級市場投資。
金斧子CEO張開興表示：“資本寒冬其實已經2年了，A、B輪企業很難融資。二級市場行情會比一級市場領先1-2年，現在是一二級市場估值倒掛的問題。很多公司估值不斷下調，但這也是下一個投資回報週期的大機會。”
“錢荒”不斷加劇，對一些尚未實現大規模盈利的科技獨角獸來說，如果未在寒冬來臨前登陸二級市場，情況只會更糟糕，他們非常渴望港股這艘船。
投資界（pedaily2012）粗略統計，僅今年6月，通過港交所聆訊、開始招股的已達20家，其中不乏大熱小米、美團點評、映客、51信用卡，還有剛提交申請的寶寶樹、滬江教育等等。
領域涵蓋教育、醫藥、手遊、互金等，背後更有IDG資本、紅杉資本中國、經緯中國、晨興資本、騰訊、阿里等等VC/PE、大公司支持。可以預料到，在接下來的幾個月還將有更多的企業赴港IPO，數量將非常可觀。
頭頂著新經濟的帽子，這些即將遠赴海外上市的互聯網頭部玩家，早已估值過百億。他們的營收體量巨大，但是通常都有一個共同的特點——補貼打江山，流血守江山。
加華偉業資本觀察到，按照5-7年的投資期限計算，2018年正是投資期的轉軌。這意味著扎堆上市的互聯網企業背後，正站著急需退出的投資機構。
教育、生物醫療獨角獸迎來春天
投資界觀察到，在所有赴港IPO的企業中，教育和生物醫療比較引人注意。
六月底，信達生物和盟科醫藥向港交所提交招股書，7月初又出現兩家未盈利的生物科技公司AOBiome Therapeutics和Stealth BioTherapeutics。加上歌禮藥業和華領醫藥，排隊上市的生物科技獨角獸已經有6家。
曾有投資人將“新藥從實驗室進入到臨床試驗階段”形象描述為新藥的“死亡之谷”，這似乎有些危言聳聽，但其中含義已經成為業內共識：一是新藥研發週期長，成果轉化過程風險大、成功率低；二是研發過程中所需資金量巨大，投資持續性往往成為新藥研發成與敗的關鍵。
教育亦是如此。自2017年起，在面對A股估值、監管力度等問題之下，許多內地教育公司選擇了赴港上市。加上在“同股不同權”、"新三板+H股"等政策改革的當下，港交所成為了創業者眼中的重要備選之地。
2017年9月《民促法》的第二次修正和落實之後，被進一步引爆，點燃了民辦教育企業赴港上市的熱情。僅去年就有睿見教育、宇華教育、民生教育、新高教集團、中教控股5家教育集團登陸港股市場。
今年3月末，希望教育、益達教育已經遞交了港股招股書，除此之外，華圖教育、春來教育、天立教育、卓越教育等多家教育機構也在衝刺港交所。
出現“扎堆IPO”，主要是因為修訂後的港交所《上市規則》於4月30日正式生效。新增內容包括容許“尚未通過任何主板財務資格測試的生物科技發行人”和“不同投票權架構公司來港上市”，以及“新設便利第二上市渠道接納大中華及海外公司來港作第二上市”。
張開興向投資界分析道：“嬰兒潮出現時，尤其是二胎開放後，很多費用花在孩子上。隨著老齡化的加劇，醫療和教育機會都非常大。這也是教育、醫療投融資和上市潮很大一部分原因，未來5-10年甚至20年，醫療、教育、人工智能都是大機會。”
獨角獸上市之後呢？
7月6日早間，小米公佈了IPO公開配售結果。根據小米集團發佈的公告，按每股17港元的發售價計算，經扣除包銷費用及佣金和公司應付全球發售相關的估計開支，估計將收取的全球發售所得款項淨額約為239.75億港元。
另一邊，彭博社援引知情人士稱，一些機構投資者7月5日在暗盤交易中看到的出價低至15.40港元，沒有人賣出。而這已經比小米的發行價低了9.4%。小米估值不斷下調，投資者也顯得疲弱。
王功權近日發朋友圈表示：“小米和美團IPO三個月內的股價走向，將深刻影響中國創投行業的投資價值取向。將來回顧起來就會發現，這兩個公司在這個歷史階段，具有標誌性的意義。好，則大家繼續做爆炸成長夢想；不好，則風險投資的一個泡沫時代結束。”
事實上，港股雖熱，但破發潮也在同一時間發生。Wind顯示，截至7月4日，在港股新增上市的100家（剔除3家通過介紹方式上市的企業）企業中，75家企業存在破發的現象，破發率高達75%。
據《證券時報》統計，2018年以來港股發行的新股，破發率達到72%。此前被市場稱為“新經濟五劍客”的眾安、閱文、易鑫、雷蛇與平安好醫生股價均呈現較大跌幅，其中易鑫和雷蛇的股價已較歷史高位已下跌超過50%，只有閱文漲回了發行價。
高估值曾是獨角獸們的榮耀，他們需要這個肯定，但如今似乎也變成了“負累”。當下若IPO成功，企業的融資渠道將大大擴展，持續穩定的現金流也會不斷湧入。科技型企業將因此改善自己的資產負債率，提高現金流的質量，為持續發展提供動力。
郭如意指出：“最近有兩個關健詞：破發和倒掛。中概股上市之後，不管是美國還是香港，破發概率極高，破發之後持續低於發行價的公司很多，TMT行業去年下半年後上市的公司，今天價格還在發行價以下的接近50%，這是一個很恐怖的現象，二級市場的定價變成這樣，一級市場是不是價格體系要回調？一級市場投資機構的回報受到質疑，這一定程度也影響一級市場基金本身的回報和募資。”
“下半年可以看到一個前所未有的出貨潮，美股港股至少150家公司在排隊，這150家公司能不能半年內被消化掉還是個問號。”面對瘋狂撇泡沫的現象，對於最後一輪進去的投資人來說何去何從，很多人都不清楚。
一個不恰當的比喻，眾人在森林裡被猛獸追趕，你可能跑不過猛獸，但若想活著絕對不能跑在最後。絕大多數獨角獸，已經失去了不上市的退路。
投資界
首先，幾乎沒有一家公司是不想上市的；其次，內地互聯網企業選擇赴港IPO還與股市交易所的上市標準有關。
題主提到的這些公司，都是內地互聯網公司。互聯網企業在發展初期都有一個特徵，長期存在虧損的問題，在短期內無法實現贏利。比如京東，成立於1998年，直到2016年才實現扭虧為盈，淨利潤達到10億元。雖然長期虧損，但是這些公司背後都有巨大的資本支撐，在資本的驅動下發展成為某一領域的獨角獸公司，估值都超過10億美元，甚至更高。而資本的目的是贏利，既然企業無法通過主營業務實現贏利的目標，那就只要對資本市場進行衝擊。
A股對於上市公司的標準很嚴格。比如，連續盈利三年。就這一標準大多數互聯網企業都很難辦到。除了盈利以外，A股還要求同股同權，也就是說股東持有的股份與公司投票權等要一致。但是大多數互聯網企業都要以“同股不同權”的形式上市，以保證管理層對公司的控制。所以，既不能實現連續三年盈利，又要“同股不同權”，那就只有選擇港股了。
