蔡浩 李海静
7月16日，国家统计局数据显示，二季度国内生产总值（GDP）同比增长6.7%，低于一季度0.1个百分点；上半年GDP增速为6.8%，较上年同期下降0.1个百分点，为实现6.5%左右的全年增长目标打下基础。
从各项具体指标看，1-6月全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，环比回落0.2个百分点，预期为6.8%；1-6月城镇固定资产投资同比增长6.0%，较1-5月份下降0.1个百分点，预期为6%；1-6月房地产开发投资同比增长9.7%，前值为10.2%；房地产销售面积和销售额同比增速双双回升，分别较1-5月上涨0.4个百分点和1.4个百分点；1-6月社会消费品零售总额同比增长9.4%，持平预期，前值为9.5%。就业形势整体稳定，6月全国城镇调查失业率为4.8%，持平前值。
主要数据来看，工业增加值单月增速有明显回落。6月规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，较5月大幅下降0.8个百分点。从三大门类看，制造业（较前值回落0.6个百分点）、采矿业（较前值回落0.3个百分点）和电力、热力、燃气及水生产和供应业（较前值回落3个百分点）悉数回落。6月工业增加值增速回落一方面是由于高基数原因（去年同期增速为7.6%，为全年最高点），另一方面内需走弱也一定程度上拖累的工业生产 ，6月官方制造业PMI中生产指数和新订单指数回落亦印证了这一点。
固定资产投资增速方面，1-6月份固定资产投资累计增速继续滑落，续创2000年以来新低。具体来看，工业投资小幅回暖，基建投资不改大幅回落的态势，房地产投资小幅回落。工业投资环比提高1.3个百分点，其中，采矿业投资增速由正转负，制造业投资增速为6.8%，较前值提高1.6个百分点，为近两年多来最高；电力、热力、燃气及水生产和供应业连续5个月负增长，降幅较前值收窄。基建投资（不含电力）累计增长7.3%，较1-5月份大幅回落2.1个百分点，已连续第6个月回落，创有纪录以来新低。近几个月来，信用违约潮频现，再加上资管新规和严监管措施对影子银行的抑制，城投融资渠道受限，基建投资受较大影响。
房地产方面，6月单月开发投资增速仅为8.4%，较5月下降约1.4个百分点。受严监管、去杠杆政策的影响，房地产开发企业的各项融资渠道明显收紧，资金来源依旧收紧，预计未来房地产开发投资增速仍将延续缓慢下行态势。房地产销售方面，连续两个月回暖，三四线房地产销售保持强劲仍是主要动力，中部地区和西部地区商品房销售面积和销售额仍保持两位数的快速增长。这也与6月金融数据中住户类中长期贷款较前值多增700亿相呼应。但从后期来看，
随着部分地方楼市调控升级，加之棚改货币安置政策收紧，三四线房地产热度将逐步降温。此外，全国统一的不动产登记信息管理基础平台已于6月实现全国联网，或将对三四线城市炒房投机的行为发挥一定震慑作用。
消费方面，6月消费市场小幅回升，当月增速为9.0%，环比提高0.5个百分点。具体来看，石油及制品类（16.5%）仍然保持强劲增势，较前值提高2.5个百分点，创2013年以来单月同比增速最高值。尽管6月发改委两次下调成品油价格，但下调幅度较小，油价仍处于高位，对消费形成有力支撑。家具（15%）、日用品类（15.8%）增速较快，环比大幅提高6.4个百分点和5.5个百分点。
正如我们上月分析，“618”促销活动对家具、日用品类有明显的提振作用。汽车消费大幅下降7%，由于财政部于7月初降低汽车进口关税，使得对汽车的消费需求出现延后。全国乘用车联合会数据亦显示，6月乘用车销量环比下降0.81%。上半年，我国经济增长表现出一定韧性，投资趋弱，增速屡创新低；在贸易战的阴云笼罩下，外贸虽整体仍保持较快增长，但贸易顺差收窄21%左右，5、6月进出口数据也已现颓势；消费整体保持平稳，受贸易摩擦和减税影响，略有波动，但预计下半年仍将成为经济增长的稳定器。
下半年，重点关注7月下旬召开的中央政治局会议对下半年经济工作所定的基调。我们认为，在内需有所下滑、外需不确定性较高的经济形势下，扩大内需将成为下半年经济增长的重点措施。无论是之前的扩大开放、关税下调等政策，还是增值税调降、小微企业税收优惠等减税安排，均体现了决策层有意通过扩大内需来将经济增速控制在合理区间的意图。就货币政策而言，稳健中性仍是货币政策的主基调。但在扩大内需和抗击贸易战的背景下，预计年内仍有1-2次定向降准（或降准置换）安排，以保持流动性合理充裕。 (作者蔡浩系恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任、中国首席经济学家论坛高级研究员；李海静系恒丰银行研究院宏观经济研究中心研究员。)
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