高雅婷s
雷軍一錘敲下，小米正式在港交所上市，整個香港乃至內地都瀰漫著“小米味兒”。
然而李嘉誠買入、馬雲馬化騰認購、引入7家基石投資者、數十家VC/PE鼎力支持等等，也沒能阻止小米上市當天破發。
其實，小米這次發行價比較講究。一方面保證了原始投資方的利益，另一方面也使得不會因為定價過高上市後大幅跌落影響緊隨其後的IPO企業。當然，經過一段時間的震盪，投資人也會逐漸習慣小米30倍以上的市盈率。
毫無疑問，雷軍是成功的，但小米的隱憂也顯而易見。那投資人到底是在賭承諾綜合淨利潤率不超過5%的小米硬件，還是在賭雷軍？幾乎所有散戶都在等待小米股價破發，伺機而入。
香港今年規模最大的散戶IPO
小米今日正式在港交所掛牌，股票代碼01810.HK，發行價為17港元/股。這是雷軍第二次來港交所敲鐘，2007年他曾帶領金山來香港上市。
小米開盤後破發，股價一度下跌至5%。在認購階段，小米就出現遇冷的尷尬，最終僅輕微超額認購 9.5 倍，遠低於此前市場的預期。因此上市首日破發，也在各方預料之中。
雷軍表示，這已經好於預期，畢竟最近大盤環境不好。小米IPO從低點開始，未必不是好事。我們還是要踏踏實實把公司做好，以經營做核心。
6月21日，小米公佈港交所聆訊後最新資料後便開始接受認購，香港IPO募資最高61.1億美元（約480億港元）。
據悉，小米本次募集的資金，約30%用於研發及開發核心產品，包括智能手機、智能電視、筆記本計算機、人工智能音箱和智能路由器；約30%用於投資擴大及加強IoT與生活消費產品及移動互聯網服務（包括人工智能）等主要行業的生態鏈；約30%用於全球擴張，包括但不限於就各項業務職能聘請當地團隊及投資零售合作伙伴；約10%作營運資金及一般公司用途。
在此前的投資者見面會上，高通、中國移動、順豐、中投中財、國開裝備、保利、招商局7家基石投資者已經全部簽約認購小米，基本接受700億美元的上限估值。其中，中投中財娛樂認購1.92億美元，中國移動認購1億美元，高通認購1億美元，國開行旗下私募股權認購6600萬美元，保利集團認購3200萬美元，順豐集團認購3000萬美元，招商集團認購2800萬美元，合共認購5.48億美元。
此外，李嘉誠也通過其基金會斥資3,000萬美元（約2.34億港元）認購小米股份。阿里巴巴創始人馬雲和騰訊董事會主席馬化騰也認購了小米的股份。雷軍在今天專門特別提到了這三個人並表示感謝。
7月8日，小米公佈了其配售結果，公開發售10898萬股，每股定價17港元。小米展開股票認購時，全球資本市場動盪，但小米仍然完成了約10倍的超募，成為香港今年規模最大的散戶IPO。此前小米公佈的定價區間是17到22港元，媒體報道稱，雷軍堅持了下限定價，在市場低迷時，希望給廣大散戶留足盈利空間。
最早一筆投資回報866倍
據雷軍在上市前夕的公開信中表示：最早投資小米的一筆500萬美元的風投，今天的回報已經達到866倍。
據招股書整理，小米從成立至上市前，已經獲得了多輪的融資，晨興資本、啟明創投、IDG資本等都是在早期就下注小米的，其融資詳情見下表：
根據招股書中的股東名單，部分投資機構的持股詳情，見下圖：
在所有的投資機構中，晨興資本無疑是小米IPO最大的贏家。晨興資本通過其控股或管理的四家境外有限公司或境外合夥公司合計持有小米17.1931%的股份。
據悉，為保障小米股權不被大幅稀釋，小米此次發行必須出售一部分舊股。因此此次發行，小米66%為新股，34%為舊股。晨興資本是小米最早的投資機構之一，在此次發行中套現超過100億港元。
除了晨興資本、啟明創投、IDG資本外，股東名單中還出現了經緯中國以及GGV管理合夥人童士豪。據說，童士豪是雷軍當年見過劉芹後見的第二個投資人。他表示，除了最早投資小米的晨興資本，啟明創投和順為資本等較早投資小米的機構都幾百倍收益。
值得一提的是，曾經炮轟雷軍並許下10億賭約的董明珠，其對手美的也悄悄投資了小米。招股書顯示，2015年7月，美的集團通過境外全資子公司MECCA International (BVI) Limited向小米投資了2億美元。
雷軍將成中國前五富豪，造就1000個千萬富豪
除了早期的投資機構賺的盆滿缽盈，小米的上市也成了員工的造富神話。
2018年2月，胡潤研究院發佈的《2018胡潤全球富豪榜》顯示，雷軍排名比去年上升65位，位列第80位，財富為160億美元，創歷年之最。2014年，雷軍首入全球富豪榜，現財富已翻升約260%。
根據小米的招股說明書披露，雷軍總計持有小米31.41%的股權。以小米540億美元市值計，雷軍持股市值約170億美元。雷軍300億美元左右的身家，僅次於馬化騰、馬雲、許家印、王健林等人，足以在中國富豪榜上躋身前五。如果未來小米的市值如能夠突破1500億美元，雷軍就有望問鼎新首富。
除去雷軍持有31.41%的股權外，林斌持股13.3286%，如果按小米市值540億美元計算，林斌所持股份價值近72億美元。
其他高管中，黎萬強持股3.2375%，持股市值約17.5億美元；洪鋒持股佔比3.2207%，持股市值超17億美元；劉德持股1.5494%，持股市值為7.5億美元左右；王川持股1.1149%，持股市值在6.2億美元左右。
此外，長期以來，小米實行三種工資結算辦法，即可以選擇2/3的報酬+股權；也可以選擇1/3的報酬+股權；亦或者全部拿現金。提供股權激勵的門檻並沒有設置得很高，就連客服人員只要工作半年以上，工作表現得好，就給期權。
據悉，小米員工中已經有5500多人選擇持股的方式，因此外界瘋傳工號前1000的員工都會因股權激勵而成為身家千萬，前100號員工都有可能成為億萬富翁。
小米的鐵三角
在小米的公開信中，雷軍指出：“小米不是單純的硬件公司，而是創新驅動的互聯網公司。儘管硬件是我們重要的用戶入口，但我們並不期望它成為我們利潤的主要來源。我們把設計精良、性能品質出眾的產品緊貼硬件成本定價，通過自有或直供的高效線上線下新零售渠道直接交付到用戶手中，然後持續為用戶提供豐富的互聯網服務。”
硬件
根據小米的招股書顯示，2017年小米手機銷量達9140萬臺，較2016年大幅增長64.9%，位居全球第四；2017年小米海外市場收入超過320億元，已進入全球74個國家和地區，並在全球15個國家和地區進入智能手機銷量前五名。
小米投資或孵化超過90家專注於發展智能硬件及生活消費產品的公司，它們和小米共同構建起了手機周邊、智能硬件、生活消費品三層產品矩陣，也就是小米生態鏈業務。
今年2 月，小米生態鏈中最重要的企業之一華米科技成功赴美上市，進一步驗證了小米生態鏈模式成功的可能性。
小米已經建成了世界上最大的消費級IoT平臺，連接了超過1億臺智能設備（不含手機和筆記本電腦）。2017年按連接數量計算，小米的消費級IoT硬件全球市場份額為1.7%，身後是蘋果0.9%，亞馬遜0.9%，三星0.7%和谷歌0.6%。
新零售
值得一提的是，小米之家“坪效27萬/年、官方自營、線上下同價”堪稱殺手業態。據悉，其在全球範圍內僅次於蘋果的每平米40萬元，遠高於同行。
互聯網服務
小米的互聯網服務增長迅速，2015年、2016年、2017年，小米互聯網服務收入分別為32.4億元、65.4億元、98.9億元，年複合增長率74.7%。2015年、2016年、2017年，小米互聯網服務毛利分別為20.8億元、42.1億元、59.6億元，年複合增長率69.3%。
截至2018年3月，用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時，MIUI月活用戶超過了1.9億，用戶規模、活躍度、使用時長等指標均達到國際一流互聯網公司水平。擁有龐大且高度活躍的全球用戶，是互聯網服務成為小米盈利重要來源的前提。
小米模式初獲認可
但是，根據招股書披露，小米來自硬件業務的收入佔比超過九成，而互聯網服務的營收94.96億元，佔總營收的比例僅為8.6%。
對於小米究竟是硬件還是互聯網企業，雷軍表示，自己不糾結小米是硬件還是互聯網公司，小米身上有一個獨一無二的特徵，那就是小米是全球罕見既能做硬件、也有深厚互聯網基因、還是一家有電商基因綜合性企業，小米在去全球互聯網公司包括騰訊、阿里巴巴、Facebook等大公司裡面是唯一一家全方位的、綜合性的新物種公司。
在此前6月21日的IPO路演中，雷軍就表示，小米的估值應為騰訊×蘋果。
雖然小米的發行價採用了下限的17港元，但即便這樣市盈率也有39.6倍，仍要高出蘋果兩倍以上。這也側面說明，市場已經接受了雷軍對於小米的互聯網模式與新經濟估值的方式。
結語
小米此次IPO的遇冷，很大的因素是資本市場的大環境不太好，恰逢國內金融大環境去槓桿、市場資金緊張，供血不足已讓股市動盪。此外，全球經濟形勢也很動盪，香港市場連續下挫，香港恆生指數最近連續下跌，市場整體估值水平下降，只能說小米沒有趕上好時候。
