杂谈之八：我对投资者的建议
经常会被问到：“你对投资者有什么建议？”
我的建议非常简单：“请你们最好不要来做投资。”
尽管本人的投资业绩还算不错，但是我的家人没有一个做期货的，如果他们做股票，我也会劝他们尽早退出来。本着“老吾老以及人之老，幼吾幼以及人之幼”的精神，我自然也应该奉劝那些投资者及早退出市场。
传说梁定邦任中國证监会顾问时，跟**总理有过这样一个调侃：在香港，都是与人结仇，才把人家孩子哄去做期货的。
道理很简单，金融市场并非一个虚构的实体，而是由许许多多活生生的投资者组成。这里面充满了竞争，有人赢就一定有人输。
就拿巴菲特来说，1970年至2000年30年间，平均年复利24.58%，增长了908倍，同期道琼斯工业指数从750点升至11750点，增长不到16倍。那么巴菲特的钱从哪里赚来？必然是从同时参与市场的其他人身上赚来。如果巴菲特在1970年的时候投资了1000万美元，那么到2000年，扣除道指自然增长的部分，必然要消灭近900位1000万美元的投资者，这个市场的总帐才能轧得平。
或许会有人觉得，如果股市持续上涨，岂不是所有的人都能赚钱？1970~2000年道琼斯工业指数平均年复利增长9.55%，也能为人们带来不错的“财产性收入”。
正如亨利.黑兹利特先生所说：“坏的经济学家向大众兜售谬论，往往比好的经济学家宣扬真理更有成效。这其中并没有什么奥妙：煽动家和坏的经济学家，都只强调了一半的**。仅仅听他们的一面之词，大多数人也许会觉得那些话总有几分道理。此时，我们应该站出来，用另一半的事实，来补足和矫正他们所强调的半边**。”在这里，我要补充的另外一半**是：1900年时，道琼斯工业指数位于60点，在整个20世纪的100年当中上涨了不到200倍，平均年复利仅5.48%；如果考察20世纪的前70年，年复利成长更是低至3.7%。长期来看，没有足够的证据能够证明，投资股市是能够让所有人共同富裕的免费午餐。
有一个传统灯谜：你能做，我能做，他能做，大家都能做，不能一起做。谜底就是做梦。人们对投资市场的幻想就如同做发财梦。每个人都有发财的机会，但是从来都没有一个办法能够让所有人一起赚钱。我的一位同事对技术分析很有研究，他给我讲过这么一个故事：在台湾，曾经有个人运用KDJ指标炒股指期货，根据5分钟K线图，当J线从100以上回落至100以下时卖出，自0以下回升至0以上时买入。他用这个方法赚了许多钱，成为了投资明星，并把这个指标的用法传授给大家，一时风靡岛内。最后的结果呢？投资者在频繁的短线交易中贡献了许多手续费以后，所有用这个方法的人都亏了钱。
我常讲述一个笑话：有两个探险家在非洲探险时，远远的看见一头狮子跑过来。这时候，其中一个蹲下来换上他的跑鞋，另一人不解的问他：“你换跑鞋有什么用，就算换上你能跑赢狮子吗？”他说，“虽然我跑不赢狮子，但我只要跑赢你就可以了。”
市场充满风险，竞争无所不在，投资经营也是如此。譬如说生产彩电，如果行业的平均生产成本在2000/台，利润率为5%。总会有一些生产效率比较低的企业亏损，生产效率比较高的企业则会获得超额利润。高效率的企业会挤占低效率企业的份额，从而带动整个社会劳动效率提高。当然，这一过程必然伴随着低效率企业被无情的狮子吃掉。
很少有人关注过企业的倒闭率。他们不知道，“如果参照过去50年的企业经营经验，那么今天开店经营杂货店，每10家平均会有7家左右活到第二年；可能只有4家能挨到四周年店庆”。①能够经营成百年老店的，绝对是凤毛麟角。强如雷曼兄弟公司，也在经营了156年以后倒下。
金融市场本质上是实体经济的延伸，充分的自由竞争总是会形成赢家通吃的结果，所以赚大钱的永远是少数人。由于人们的目光总是集中在那些投资明星的身上，光看见贼吃肉而没看见贼挨打，于是对投资市场产生了种种不切实际的幻想。实际上，这个市场的淘汰率非常之高，时间愈久，存活率愈低。期货市场由于有杠杆作用，淘汰速度更快（当然，发现效率也快）。一如梁定邦先生所说，把仇家的孩子哄去做期货，的确是一个不错的复仇方法。
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