去槓桿，如何以市場化方式進行？在王忠民看來，事前用好垃圾債、事中用好優先股、事後用好破產保護，是符合市場自身邏輯的經濟方法。
在7月8日舉行的“2018青島·中國財富論壇 ”上，社保基金原理事長王忠民闡述了自己對市場化去槓桿的邏輯。
在他看來，近幾年去槓桿措施產生諸多成效，目前來看金融槓桿率與實體槓桿率都有大幅下降，金融槓桿資產進入重估。
但是也有一些經濟問題不容忽視。比如，當社會缺少貨幣，而進行貨幣投放時，基於此前的監管和去槓桿邏輯，信用端口出現貨幣傳遞不出去的情況。
“因為原來的傳遞通道可能被禁止、被縮小、被限制，新的通道當中，需要錢的部分又沒有信用支撐，”王忠民認為，實際表現出典型的“有貨幣之水，沒信用之流”，傳導不對。
從債的角度，他觀察到，市場當中存在一個現象，信用債違約多發，在這樣的時點上，影響到民營企業甚至是幾百億市值的大企業信用債的發行。另外，國有企業、地方企業也面臨兌付問題。
從股的角度，他認為股東按照過去的股價水平，將股權全部抵押出去，抵押率可能不足30%、40%，有的甚至只是8%，9%。此時如果股價下跌需要補倉，按照什麼邏輯補倉，才足以保證股權不被收走？
在他看來，由於去槓桿風險突然暴露，金融機構面臨著自身風險如何管理、如何規避的問題。對於這些問題，解決的方式一種是果斷、迅速、一刀切的方法；另一種就是利用市場化的方法去解決。
市場化去槓桿有什麼邏輯？王忠民認為，實際上槓杆不僅可以去，還可以重新定價、交易，讓槓桿成為市場的函數曲線發展。
具體而言，他的建議包括事先、事中、事後三個方面。
首先，在最初階段將風險提前交換出去，比如通過發展期貨市場。“在買入的時候就掛單賣出，只賺取市場的差額就夠了，因為長期來看誰都把握不了市場。”王忠民認為，這才是能夠轉移風險的市場機制。
其次，從事中角度看，債務和股權方面有兩大工具都曾長期被“棄而不用”。債務方面，有一個特別的品種是高收益債，又叫垃圾債。收益高，但違約風險高，所以定價也高。越垃圾、風險越高，那麼就必須收益越高，才能賣得出去。
“去槓桿，一定是大幅提高風險溢價，才會有新的市場進入者願意來接。如果只是在原有基礎上浮動一定的小幅度，那就沒有人進去。所謂債務去槓桿，一定是市場停滯。”王忠民分析，停滯意味著，企業不能繼續維持現金流運行。
股權方面，這一工具是“優先股”。回顧2008年金融危機期間，賺錢的人持有的就是優先股。“當股權高比例質押出去時，每跌10%都要補倉，此時若沒有錢補倉，股權就可能被債權人收購。”他分析，當市場出現意外干擾時，比如近期全市場受到干擾，股、債、匯出現下跌，那觸及平倉的就需要補倉。
與之相對，優先股是可以在一級市場獲得資本補充的工具。“當（資本方）說現在我救你的命，但你得把你的命交給我，這個時候有一種股權工具叫優先股。”王忠民說，相比於巴菲特曾在市場下跌中買入了高盛的優先股，他自己非常後悔為何在上次危機中，花旗銀行跌破1美元時沒有用優先股去進行收購？
但有些遺憾的是，優先股市場至今發展仍不充分。“我們上次用優先股的時候，用成了債券。我們將優先股用成了一個公開市場當中的大眾的交易產品，而沒有用在一個救市、救股權的風險處置當中。”王忠民說。
最後，從事後的角度，需要完善的是破產保護。就目前來看，企業想要破產依然是很困難的，因為債權、股權都受到牽制，沒有辦法形成現金流。
“為何不能起死回生，只能慢慢等死？”在王忠民看來，實際上是有一種解脫的辦法的，那就是破產保護。破產保護，可以看做是一個企業背後所有的生產要素和所有金融要素，原來契約當中槓桿要求和所有契約雙方的對賭。若可以如此，企業家不會等到資不抵債，而是基於對職工、資本、土地、股權和債權人的責任，而選擇將企業解體。
“我們今天確實面臨不得不去槓桿的問題，不得不去掃除我們發展當中的這樣或者那樣的障礙，”王忠民說，建議還是用市場自身的邏輯、自身的工具、自身的方法來解決問題。
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