文 | 見聞君
來源 |華爾街見聞（wallstreetcn）
週四（6月21日），人民幣再次下挫，上演端午假期歸來後和驚魂第三日。
目前，在岸人民幣兌美元跌穿6.50整數關口，為1月11日以來首次，較昨日官方收盤價跌去近300點；
離岸人民幣早盤已下穿6.5關口，午後匯價進一步下行，跌幅擴大至逾300點，跌破6.51元關口，創1月11日以來新低。
也即是，在岸及離岸人民幣雙雙逼近今年以來的最低點，即將回吐今年所有漲幅。
壹
4月2日：轉折點
與貿易戰一樣，4月2日，也是一個重要匯率價格轉折點。
從4月2日，中美拉開貿易戰序幕之後，離岸人民幣已經從當天開盤價6.2627，一路貶值到今天的最高價6.5168，在不足3個月時間裡，人民幣已經貶值了超2500個基點。
端午節後第一天，人民幣對美元大幅更是大幅貶值575個基點，這是4月中旬人民幣踏上對美元貶值之路以來最大單日跌幅。
隨著人民幣頻頻出現劇烈變動，人民幣中間價也在一路下調。昨日人民幣中間價大幅下調351點，降幅創2月9日來最大；今日人民幣兌美元中間價再次下調120點，報6.4706。
與4月2日的6.2764相比，人民幣中間價也貶值了1942基點，是過去一年半來對美元持續最久、幅度最大的一輪貶值。
貳
為什麼貶值？
這一輪人民幣對美元貶值，依舊發生在美元走強的背景下，最近人民幣貶值提速，對應著美元指數加速上漲，創下11個月新高。
統計顯示，4月17日到6月21日，美元指數已累計上漲超過6%，是過去一年半來持續最久、幅度最大的一輪漲勢。
對於人民幣近期下跌走勢，中國金融四十人論壇高級研究員管濤表示，人民幣對美元匯率下挫，主要是受市場的短期負面情緒擾動。
外匯分析人士韓會師表示，從微觀來看，境內外較大的價差可能刺激了跨境套利，這也是人民幣近期貶值的一大因素。
例如，週一（18日）境內市場假期休市，離岸人民幣則繼續下跌，6.45被跌穿，這就與在岸市場出現了非常明顯的匯差。這可能是19日境內市場人民幣貶值壓力較大的原因之一。
他還指出，中美貿易戰可能升級、境內A股市場近期下挫等負面因素也可能是近日人民幣大幅下跌的背後原因。
路透社本週一位中資行交易員稱：“一季度人民幣漲得厲害，二季度以來市場也不相信人民幣會快速貶值，還是有支撐。這幾天有點相信，是因為中美貿易形勢惡化……如果貿易戰深入，貶值也是一個很好的辦法。”
叄
破7是大概率？
管濤進一步解釋稱，從4月和5月的情況來看，儘管美元走強，但在中國市場上並未形成人民幣貶值恐慌。
原九州證券全球首席經濟學家、中信證券固定收益首席鄧海清則認為，貶值破7是大概率事件。
在中美經濟走勢分化、中美貨幣政策分化、美元升值週期下，中國政策層絕不應重演2014-2016年的“棄外儲、保匯率”悲劇，而是應當效仿歐洲、日本（2014-2015年歐元、日元匯率大幅貶值20%，反而促進了歐洲、日本的經濟），避免對外匯市場的常態化干預，允許人民幣匯率在合理水平上進行貶值。
在特朗普失信的背景下，中美貿易問題愈演愈烈，人民幣貶值反而可以大大改善中國在貿易戰中的被動局面，讓中國獲得更大的迴旋空間。
不過，在韓會師看來，受端午節假期影響而出現的境內外人民幣較大的匯差不可能長期持續，除非美元指數能夠持續飆升，否則人民幣對美元繼續下跌的空間可能有限，可能本週人民幣就會觸及階段性的低位。
不少分析人士也指出，只要國內經濟不出現大的波動，年內人民幣對美元雖然可能難現年初強勢，但不至於出現大幅貶值。
肆
貶值導致危機？
雖然鄧海清認為貶值破7是大概率事件，但他強調，中國的輿論中有一個嚴重的誤區，就是“談貶值色變”，相當多的群眾、投資者，乃至學界、政界人士認為，人民幣匯率貶值比天塌了還要嚴重。
從國內情況看，2015年8月-2016月12月，人民幣前所未有的貶值14%，這一時期，中國工業增加值由2015年三季度的5.9%上升至2016年四季度的6.1%，第二產業GDP增速由6%上升至6.3%，所謂的人民幣匯率貶值引發的危機在哪裡呢？
從國外經驗看，日元在2012年9月-2015年6月貶值60%，歐元在2014年4月-2015年2月貶值25%，結果並沒有導致什麼危機，反而日本、歐洲在2016年之後都出現了經濟回暖。
鄧海清指出，所謂“匯率貶值導致危機”的國家（東南亞、拉美等），其問題從來不是出在匯率貶值上，而是出在本國經濟衰退或者惡性通脹上，基本面問題導致了嚴重的資本外逃，匯率貶值只是副產品。解決不了基本面的問題，再怎麼保匯率都是無用功。
匯率，從來沒有中國很多人認為的那麼重要。為了保匯率，丟了外儲，或者為了維持所謂“中美利差”而硬把中國無風險利率維持在不合理的水平，其實都是“撿了芝麻丟了西瓜”。
伍
中國央行最快本週六降準?
昨日，國務院常務會議確定了進一步緩解小微企業融資難融資貴的措施。其中提到：
此後有多家券商認為，國常會定向降準的政策信號確認了政策曲線已到達頂部，未來邊際放寬的政策有望繼續推出。
野村首席中國經濟學家陸挺表示，在強勁的內外部逆風下，內地政策立場已轉為寬鬆，預期中國央行將在1-2周內宣佈定向降準，時間點最可能落在本週六，且可能覆蓋大多數銀行，實際上等同於全面降準。
陸挺表示，此次降準的幅度對不同的銀行而言，可能從50到150個基點不等，降準後，料今年還會至少再降準一次，幅度達100個基點。
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