高鎳動力電池規模量產拐點已至，高鎳化是中週期產業趨勢。為實現 2020年 300wh/kg 的能量密度目標，高鎳三元正極+硅碳負極是最可行的商業化方案，正極高鎳化趨勢明確。而在 2025 年後有一定不確定性，需跟蹤富鋰錳基和固態電池的商業化進展，因此高鎳三元正極產品生命週期預計至少5-10 年。目前圓柱型動力電池已率先實現高鎳產品量產，方形、軟包電池突破在即，2019 年行業將迎來高鎳產品量產的普遍性突破。預計2020 年NCM811 正極市場規模將突破 200 億。
高鎳正極技術門檻大幅提升，將重塑產業格局。高鎳正極的循環性能及熱穩定性較差，需要摻雜、包覆做材料改性方能在實際產業化中應用。其核心技術在於摻雜包覆工藝，同時燒結的設備精度及工藝要求也大幅提升，技術難度顯著增加，高鎳正極技術門檻大幅提高將重塑產業格局，市場集中度有望提升，從而改變目前的散亂局面。高鎳正極用鈷量減少，成本顯著下降，同時溢價明顯，盈利能力顯著提升。在高鎳正極體系下，正極燒結環節的技術含量也顯著增加，在以加工費定價的模式下，穩態情況高鎳正極環節的毛利率也將高於目前 523 產品。
投資建議：高鎳化趨勢下，我們看好兩條主線：一是原先格局散亂，盈利能力較弱的正極材料環節，關注當升科技，將有望受益於正極技術門檻提升帶來的格局重塑，溢價提升，從而實現盈利高增長。二是高鎳化趨勢下，與之
匹配的電解液技術難度也明顯提高，具備差異化研發能力的電解液企業競爭優勢開始凸顯，推薦新宙邦，單價盈利有望穩定，率先走出行業低谷，恢復增長。
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