重點解讀！光伏新政下光電企業在融資租賃市場中的發展

近期，國家發展改革委、財政部、國家能源局於6月1日晚間發佈的光伏新政，給近年來高速發展的中國光伏產業踩下一腳“急剎車”。儘管能源主管部門在今年早些時候就曾釋放過“將嚴控光伏發展規模”的信號、業內對此有心理預期，但在這份嚴苛程度超預期的政策文件正式出臺後，紛紛感慨“一夜入冬”。

事過突然，讓人目不暇接。我們先來理一下近期事件時間線：

一、5月31日

光伏電價或將下調0.05元/千瓦時

有消息稱，相關主管部門已經初擬了新的光伏電站標杆上網電價和分佈式發電度電補貼的下調方案，各項均下調0.05元/千瓦時，5月31號之後，以併網為節點，不再給補貼的指標，需要補貼的項目未併網的全部停止併網。

表1：中國曆年光伏發電上網標杆電價政策出臺時間（單位：元/千瓦時）

二、6月1日

6月1日傍晚，發改委、財政部、能源局聯合下發了《關於2018年光伏發電有關事項的通知》

這條“當天發文，立即執行”的嚴格規定，讓全國上萬名光伏經銷商承受了巨大的壓力。

三、6月2日

能源局政策解讀，眾說紛紜，能確定的是：下半年分佈式暫無指標，已下發指標將會作廢

戶用市場陷入泥潭，已完工未併網項目、已簽約在建項目、已簽約未動工項目等涉及到的違約情況進入扯皮階段！

王斯成萬字長文建言光伏專委會，字字懇切，句句深情........！

四、6月3-5日

各大光伏協會、社會機構尋求自救

中國可再生能源協會光伏專委會和各省的可再生能源及太陽能行業協會向光伏從業者廣泛徵求意見，同時對5月31日前已備案的但未開工建設的及已開工未併網的項目進行情況統計，並將結果集中向三部委反應。

陝西、湖北、廣東等地太陽能產業委員正面回應531政策：徵求企業意見，但執行文件精神

通威、隆基、正泰等企業緊急召開電話會議及內部會議，應對戶用市場影響

幾家龍頭企業緊急調整發展戰略，部署海外市場，做出轉型升級之策

五、6月4日

股市颶風：光伏系列股全線暴跌，一天之內跌去逾600億市值！

這蒸發掉的600億市值，相當於47家企業總市值的10%左右。

政策新確認：普通地面光伏電站，仍執行630政策

6月4日，經中國光伏行業協會再次向行業相關主管部門瞭解，已取得2017年普通地面光伏電站指標的項目，在今年6月30號前併網的，仍執行2017年標杆電價！

六、6月4-6日

光伏龍頭企業紛紛打出手中牌局，以尋出路！手段可謂高效精準，見仁見智！

4日，愛康宣佈將於5日停牌，並逆勢收購2家公司資產

晶科、三晶、固德威等企業公佈應對戶用市場策略，與經銷商站在一線共同應對鉅變

4日，中城銀信、天合光能、華為簽署合作協議，共同打造智能光伏

5日，晶科能源宣佈與美國獨立電力生產商簽訂1.43GW組件供貨協議

5日，無錫尚德攜手FIMA公司在德國打造的首個半片組件項目地面電站順利竣工

5日，阿特斯助力領英、星巴克、宜家等企業實現100%可再生能源計劃

5日，東方日升與EBRD簽署哈薩克斯坦40MW融資協議

6日，*ST海潤董事長李延人辭職

6日，隆基股份:控股股東李振國擬增持100萬股

6日，上海電氣擬收購保利協鑫旗下江蘇中能51%股權

至此，光伏龍頭企業們加速佈局海外市場、聯手協作的戰略計劃已清晰明瞭。期間，相關政府與企業推進大型儲能項目，無補貼項目及儲能項目成中小企業發展出口。

七、6月5-6日

各地政府響應文件精神，分區域落實，河北、山東等地戶用市場紛紛淪陷……

6日，國家電網河北省電力有限公司下發通知，自2018年6月1日起，停止墊付分佈式光伏國家補貼。

6日，江蘇無錫停止受理戶用光伏項目備案！6月1日前已申請但沒有併網的戶用光伏，也暫時不再驗收。

山東基本停止了分佈式光伏的辦理，居民分佈式若要併網則需簽訂放棄補貼的承諾書。

河南許昌：暫不受理，光伏併網申請。遼寧朝陽：有補貼不予併網，不拿補貼可以併網。

八、6月6日

光伏企業領袖進京，赴國家能源局反映文件影響

6月6日，多位光伏企業領袖赴國家能源局，反映和彙報823號文件出臺對行業的影響並提出有關建議。——結局我們都知道了，對戶用市場，沒提出有效解決方案。

11位光伏領袖簽名致信新華社，為分佈式市場尋求出路

日前，戶用光伏在短期內陷入癱瘓狀態。鑑於此種情況，11位光伏企業領袖聯名致信新華社，希望主管部門聽取行業合理訴求。

九、6月7日

眾人怒懟戶用安裝商忽悠套路，企業自掏腰包補貼半年，實則為維穩安裝進度、消化庫存

受新政的影響，某些一線組件廠取消外包訂單、二線廠開始下調組件開工率的消息陸續傳出，某組件企業已發佈公告，調整公司生產進度，組件車間暫定放假一個半月。

十、6月8日

新轉機：國家能源局再次召開座談會，對戶用光伏將認真研究！

與會領導就823號文提出新思路，戶用市場或出現新轉機。

新政之後，下半年比較明確的市場空間是：

5GW的第三批應用領跑基地；

超過1GW的第二批應用領跑基地；

村級光伏扶貧項目（5.15GW第一批光伏扶貧項目和4.186GW十三五第一批項目中未完成的光伏扶貧項目，總量不詳）

約1GW（總量未知）的未能搶成630的存量普通地面光伏電站指標；

少量的不需要補貼的分佈式光伏；

部分特高壓配套指標和其他類型（如多能互補等）單列指標項目。

此外，仍有可能的市場容量包括：

可能下發的普通地面光伏電站規模；

10GW分佈式光伏補貼規模中的剩餘規模；

根據行業發展動態實時新增的分佈式光伏規模；

適時下發的新一批光伏扶貧項目和領跑基地，預計這部分規模將主要在2019年實施建設。

形勢看似不可收拾，但若跳出光伏看光伏，結合國內國際的宏觀形勢，剖析清楚本輪新政的脈絡，前景並沒有想象中那麼晦暗。

下面我們就來綜合多方消息，為大家做一番梳理。

531政策要點

一、規模控制

（1）2018年普通光伏電站暫不安排建設規模。國家下文前各地不得以任何形式安排需國家補貼的普通電站建設。

（2）分佈式光伏開始進行規模管理，2018年安排10GW左右規模。5月31日（含）前併網的分佈式光伏項目納入規模管理，未納入國家規模管理範圍的項目，由地方依法予以支持。

（3）支持光伏扶貧，在各地落實實施條件、嚴格審核的前提下，及時下達“十三五”第二批光伏扶貧項目計劃。

（4）有序推進光伏領跑基地建設，2018年視光伏發電規模控制情況再行研究。

（5）鼓勵各地根據消納條件和相關要求自行安排各類不需要國家補貼的光伏項目。

二、補貼下調

（6）自發文之日（6月1日）起，新投運光伏電站、“全額上網”分佈式光伏項目，I類、II類、III類資源區標杆上網電價分別下調為每千瓦時0.5元、0.6元、0.7元（含稅）。

（7）“自發自用、餘電上網”分佈式光伏項目全電量度電補貼標準下調為每千瓦時0.32元（含稅）。

（8）符合國家政策的村級光伏扶貧電站（0.5MW及以下）標杆電價保持不變。

三、鼓勵競爭性招標、鼓勵分佈式市場化交易

（9）普通光伏電站必須競爭性招標，戶用光伏外的分佈式光伏鼓勵競爭性招標，競爭性招標要將上網電價作為重要競爭優選條件，鼓勵地方加大分佈式發電市場化交易力度。

要點解讀

國家能源局新能源司和國家發展改革委價格司：

發展光伏的方向是堅定不移的，國家對光伏產業的支持是毫不動搖的。此次出臺文件是著力解決當前光伏發展的突出矛盾、突出問題作出的階段性年度政策安排，是為促進我國光伏行業從大到強，從規模擴張到提質增效，促進光伏企業練內功、強體質，提高核心競爭力。

中國光伏行業協會：

已取得2017年普通地面光伏電站指標的項目，在今年6月30號前併網的，仍執行2017年標杆電價。

帶來影響

531新政帶來的負面影響從股票上就可窺一斑。6月4日，新政出臺後的第一個交易日，光伏上市企業大面積飄綠，截至收盤，A股光伏板塊整體市值蒸發147億元，港股市場也未能倖免，光伏概念股最大跌幅超20%。6月5日，WIND光伏太陽能指數繼續下跌0.64%，陽光電源、隆基股份、通威股份均連續跌停。據統計，光伏企業市值總計蒸發超過300億元。

531新政的下發，遭遇資金壓力最大的，是已投資開工但尚未併網的工商業分佈式光伏項目。

由於裝機量和補貼的減少，傳導至光伏產業鏈上的各類企業將受到不同程度的傳導性影響。業內預測，2018年有補貼的光伏新增併網裝機規模約在30GW左右，將從2017年的53GW直接“對半砍”。

“531”新政無疑會引發新一輪行業大洗牌。

雖然大家都在期待能有一定的政策鬆動，但是現在我們必須自尋出路。

延伸閱讀

核建融資租賃（深圳）有限公司總經理張磊給我們講解：光伏發電企業在融資租賃市場中的發展

一、光伏行業發展現狀及前景

通過三個問題來了解新能源行業。

第一個問題：新能源行業為什麼會存在？它存在的基礎在於什麼地方？

主要還是三個層面：第一是環境的問題。第二是人民的訴求。昨天我坐飛機又延誤了，我也是人民，我也有自己對幸福的追求，我覺得我延誤了，我不幸福了，所以我想這種情況得到改變。第三是有巨大的經濟基礎，這個行業目前來說有非常大的發展空間。

第二個問題：新能源行業的增長空間到底有多大？

截至到2017年，光伏新增的裝機容量首次超過了火電，佔比達到了40%，同時也位居各類電源的增長首位。光伏也成為了火電、水電、風電之後的第四大發電主體。

第三個問題：我們的新能源產業能夠存在多久？實際上這個產業本身在中國，形成產業的時間並不是太長。根據我國向世界的承諾，到2030年我們的非化石能源佔比要達到20%。目前來看，我們基本上接近了15%的狀態。隨著其他化石能源的增長，以及非化石能源的增長，我們預計它的行業週期還應該會維持在十年左右的趨勢。

從全球來看，全球的裝機規模未來五年預計還是保持在15%到18%的增速，我們國內的發展也是很迅猛的。2016年光伏的累計裝機達到了77.4GW，2017年底達到了130GW，可以說，2017年全年的新增裝機接近2016年的累計增長。所以預測在十三五期間，2018年光伏裝機應該就要超過150GW這樣一個水平。那麼每年還要保持30GW的增速，所以說它每年資金的需求大概是1500億以上。

光伏發電呈現著一個高速增長的態勢，那麼它具備什麼樣的邏輯呢？我們從五方面進行了剖析。

首先是能源結構調整的需要，另外是國家補貼的刺激，技術壁壘比較低、公眾健康訴求，還有環境友好產業。我們來看一下下面的圖表：

我們拿出了幾個核心的能源發電體，光伏、水電、風電、核電。無論是在政策因素、經濟因素、社會因素、技術要素、環境因素上，光伏是比較友好的，而且也比較清晰。從裝機的數量來看，它也說明了這個問題，截至到2017年的裝機，光伏已經達到了130GW。當然了，相比於火電和水電來說，它還是一個小老弟。但是伴隨著未來十幾年的環境整治的要求，它的增速，包括它的累計裝機數量還是會進一步的接近並替代火電。

這個行業目前還是處於一個從發展期向成熟期轉變的階段，還是一個比較朝陽的產業。2015年我第一次跟興業銀行談光伏的時候，大家應該都知道，興業銀行叫赤道銀行，在新能源行業也是屬於比較成熟的金融機構。但是當時光伏在那個節點，大家的認識還是有一點談光色變的感覺，畢竟在2012、2013年貿易雙返，整個光伏的上游、中游行業都出現了巨大的困難。但是實際上融資租賃所做的光伏產品，和光伏的上游、中游並不發生多大的關係。我們做的是最終的成品，是光伏電站，光伏電站和光伏有一定的區別。所以通過與金融機構的多次路演，實際上，廣大的金融機構，對於光伏電站還是有自己新的認識的。

所以說，這個行業還是一個相對朝陽的行業，那麼通過我國的能源結構調整的大背景，我們預測，在十三五期間，它的新裝機的空間還是非常巨大的。因為現在歐洲的清潔能源比較發達的國家，它的非化石能源佔比應該都在50%以上，而我國目前也就是15%到18%，所以說，這個行業的週期還遠遠沒有結束。

二、光伏產業與融資租賃的合作模式

光伏和融資租賃公司，實際上是一個有機的結合。首先，看一下這個產品的優勢。對融資租賃來說，不管結合到哪個行業，這個行業首先要有一個巨大的市場空間，租賃物要有非常明顯的變現能力，同時有穩定現金流入，而這些特點對光伏電站都非常符合。

我們來看一下，租賃物就是光伏電站的核心設備，它伴隨著光伏電站的股權，整體變現能力還是存在的。而且，光伏電站又不同於一般的生產型企業，比如說你做一個鋼廠的核心設備，但是這個鋼廠裡還有其他的相關設備和相關人員。而光伏電站本身是一個單體公司，他是伴隨著電站而形成的經營主體，相對簡單一些，電站裡面沒有其他的相關資產，也沒有過多的人力。所以說，租賃物+電站股權，變現能力很強。

第二點，光伏電站有非常穩定的現金流。這一點在業內來說，很多人會提出自己的觀點，主要是國補的問題。實際上截至到目前，光伏電站的國補，國家應該欠了將近2000億。這2000個億說大不大，說小也不小。一方面就是通過可再生能源基金，另一方面，國家也在積極推出綠證，讓類似於火電的化石能源消費企業去購買這個指標，所以這部分我相信也會逐漸得到解決。

第三點，光伏電站的補貼還是比較可觀的。截至到今年的630，應該會出現最後的一次搶裝潮。因為從今年的630之後電價會進一步下調，那麼再下調的話，一些地區也就趨近於平價了。我們最早接觸2015年的電站，當時的一類地區電價是1塊錢以上，這兩年已經逐漸地從8毛5、7毛5，到今年的630之後會有6毛5、5毛5的水平。所以在前期介入的電站，它的收益率非常可觀。我們知道國內有一個電站在2008年建設的，當時的電價是2塊多，那麼從目前來看，這個收益率還是非常棒的。

即使在目前電價調整的情況下，伴隨著技術的創新，組件成本的下調，實際上光伏電站的資產收益率還是在10%以上的水平。

第四點，投放規模相對合適。因為我們一般的租賃公司，至少核建租賃不是一個重人力資源的租賃公司，我們的人員數量相對較少，那麼單體投放額度的規模大一點，對於我們來說，會節約一定的人力成本，所以說這個投放規模也比較迎和我們的要求。

但同時我們也要看到一些問題：

首先是政策退坡，導致了電站收益率水平的下降，還有補貼發放延遲、電站自身的質量風險，包括後期的運營風險，還有部分地區的棄光問題。今年棄光問題我們預測在三類地區局部可能也會出現，這些問題我們都要持續地關注。

通過我們這些年和客戶的接觸，我們發現客戶在融資租賃的需求上，更多提到了過橋短期需求。在電站建設的初期，伴隨著國補的沒有到位，伴隨著租賃土地，包括屋頂。而在銀行的工作流程裡面，光伏電站貸款品種還是受限的，那麼融資租賃恰恰是以融物的方式來解決企業融資的問題的，所以說本身是一個天然的契合。另外在管理方式上，對於新建項目，我們給客戶都有一定的寬限期，這也比較迎和客戶的需求。後續的這幾個都屬於行業共性的問題，我就不過多的介紹了。

三、光伏租賃業務的現狀

實際上，今年不僅僅是資產荒的問題，還有資金緊缺的問題。那麼在這樣的情況下，光伏電站是具有長期穩定現金流的資產，所以我想伴隨著租賃業態的轉變，大家會逐漸地向綠色能源方面，進行業務上的傾斜。另外很多的金租現在也都加入到了光伏電站的營銷過程中，伴隨而來的是項目的溢價能力迅速地提高。2015年我們曾經做的光伏電站，IRR還會在10%以上，而在2016、2017年有的IRR甚至已經達到了6%左右。但是今年可能隨著資金的緊張，大家逐漸的還會迴歸到一個相對理性的狀態。

這組數據我就不多說，這都是有公告的一些光伏運營主體他們合作的租賃公司，也有我們自己的一些投放。所以說實際上在光伏這個小業態內，目前國內運營光伏電站的上市公司大概也有百八十家，與融資租賃還是結合得非常緊密的。

四、光伏融資租賃的機遇與挑戰

過往我們投放較多的是地面大型電站，一般規模是20GW以上。從2016年後半年開始，我們已經開始向分佈式轉移，至少它在未來這幾年，也是租賃公司投放的一個趨勢。而且我們判斷，未來的戶用光伏，扶貧光伏，也是未來存在的趨勢。

在分佈式電站特點比較明顯。首先目前國家的政策支持的力度非常大，電價的影響也很小，而且部分的分佈式電站可以自發自用，還不受規模的限制，同時它比較靠近用戶側，減少了對於國家電網電路的損耗，還可以利用屋頂，減少佔地面積。從這個圖表裡可以看到，2016年到2017年，分佈式光伏電站的同比增幅出現了一個激增的狀態。

在補貼方面，伴隨著今年的630，國補的價格進一步下調。但是在分佈式和扶貧分佈式電站上，下調的降幅遠遠沒有集中式的電站下調的降幅大，扶貧項目仍保持不變，這對於電站的運營主體來說，是對收益率的考量。所以說，實際上國家的政策也是在引導著電站的運營方，向一個相對合理清晰的產業端去靠攏。

做分佈式光伏電站也要注意相關的問題，這裡列舉了幾個：

首先是它小而分散，不像地面電站那麼固定，一大片地，無人機放天上就看清楚了。分佈式電站基本上都在屋頂，屋頂也比較零散，而一些廠房的屋頂還要判斷它的承載力，所以對建設方的要求還是很高的。電站的運營商與屋頂下方的業主企業也要有良好的關係，比如屋頂的加固、防水、消防等。後續包括電費結算、自用電不穩定，擔保方的支付能力，這都是分佈式電站需要面臨的一些挑戰。

五、案例分析

最後這一部分是我們這三年做的幾個小案例，給大家做一個分享。

第一是直租案例：

做光伏電站非常大的好處就是直租業務接觸得比較多，而且直租是光伏電站的一個主要的投放方式。案例中的這個光伏電站是一個上市公司持有的位於中東部地區的20GW電站。考慮到了新建項目前半年現金流不足的問題，我們設置了較為靈活付款的方式，同時考慮到八年的租金覆蓋率，期限做的是3+5年，這也保證了租賃公司流動性的要求。

在風控措施上，首先我們要求A公司，也就是這個上市公司提供連帶擔保。同時，電站主體的收費權進行質押。第三租賃物抵押和股權質押，大家會提出一個問題，做直租為什麼還要抵押？這是有效地對抗善意第三方，各地的工商局也可以協助辦理，起到公示作用。第四是購買電站的一些險。第五個，既然你是做直租，就應該按照工程進度進行分批投放，這就需要你對技術有一定的要求。在籤合同這方面沒有什麼特殊的，還是三方兩合同。

第二是回租案例：

回租顧名思義，這一部分我也不再做詳細的介紹，就是已經發電的電站，拿出來找一個租賃公司進行融資。這是一個西部地區的電站，也就是一類地區的電站，目前來說還是很普遍的，也是直租的變形。

EPC+直租的模式

還有一個是EPC+直租的模式，這也是我們公司特有的方式。實際上我們的關聯公司是目前國內的電站EPC建設排名比較靠前的公司，作為EPC方，他要進行墊資，業主方在墊資期間給他一定的財務費用。但是這種墊資只能短期解決業主方資金的壓力。而通過EPC和租賃公司的同時介入，實際上解決了運營方的資金壓力，同時也解決了EPC方的回款。這種模式首先是雙方簽訂買賣合同，租賃公司支付設備價格給EPC，EPC開具了設備購置發票給租賃公司，然後雙方簽訂租賃合同，承租人按期支付租金，同時EPC將設備直接交付到承租人安裝建設。

最後想說，包括剛剛遊總（廈門金融租賃有限公司總裁遊朝陽）分享時也提到，關於租賃公司未來的發展，我也一直在提出一個觀點，覺得租賃公司的發展應該是各自根據各自的特點，不是蜂擁而上去追隨某一家公司。不管是租賃加什麼，你只要根據你的特點加得上，就是合理的。比如我們公司提出的是EPC，有人會加保理，會加股權、加基金，所以說，所有的業態要根據自己的能力，根據自己的特點去進行一個轉型。

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