儘管獵豹移動發佈了一份不錯的財報，但華爾街並沒有給予相應的獎賞，在發佈財報後的兩個交易日，該公司的股價下跌了15%，其中僅昨天就跌掉了13.17%。
根據財報，在該季度中，獵豹移動的收入為人民幣8.71億元，同比增長了129%，這明顯快於之前兩個季度的119%和113%，其中最亮眼的是該公司來自海外的收入首次接近50%，而前兩個季度該指標分別僅為24%和38%。
這一指標終於與其用戶構成結構更加匹配，目前其用戶主要來自海外。但如果扣除不久前併購的移動廣告平臺MobPartner首次並表的影響，獵豹在期間的營收同比增長為116%，海外收入佔比為43.7%，兩個指標與尹生之前的預期基本相符。在這個季度，MobPartner貢獻的營收大約為5000萬元。
另一個值得關注的指標是盈利水平，這個季度該公司的運營利潤和歸屬於上市公司股東的淨利潤均出現了快於營收的增長，分別同比增長了180%和347%，運營利潤率和淨利潤率分別為4.3%和6.9%，而去年同期兩個數字均為3.5%。
在之前的專欄文章中，尹生給予獵豹移動39億美元的估值，並認為如果滿足一些條件，該公司甚至有機會在明年上半年躋身百億美元俱樂部，具體的條件是：若美股不出現大幅回調，而該公司保持目前的增長速度，確保不出現重大戰略失誤。
現實的情況是：雖然短期看保持目前的增長水平不成問題，但這期間中概股出現了大面積回調，而最近的人民幣貶值則加劇了回調的壓力，這也難免使獵豹移動受到同樣的壓力，何況該公司自今年3月份後出現了一波快速上漲，三個月內漲幅接近一倍，累積的獲利盤也有回吐壓力。
但另外一個重大變故可能才是獵豹移動這一波下跌的關鍵動力，即同樣專注於工具軟件的APUS的崛起。雖然該公司目前還不至於對獵豹移動的地位形成威脅，但它會加劇市場對類似建立在工具軟件基礎上的商業帝國的牢固性的擔憂，那些幫助獵豹崛起的因素可能同樣給新進入者以機會。
類似的擔憂過去就一直隱隱存在，因為工具的可替代性通常比其他建立在更多用戶資產上的應用要強，而且工具的推廣容易受到手機廠商、運營商以及谷歌蘋果這樣的操作系統公司態度的影響。
尹生認為，這些都增加了投資者的不確定感，從而拖累估值。因此，相關訴訟的進展可能會成為一個重要的決策時機。除此之外，還可以觀察該公司在建立商業穩定性方面的戰略和進展。 否則，估值的參照就可能轉向盈利水平，目前獵豹在這方面並不具備優勢。
如果該公司無法在捍衛自己行業地位的穩定性和可持續性方面給投資者提供足夠信服的證明，就很可能會止步於50億美元這個門檻——很多估值超過10億美元的公司最終都因為無法建立足夠強勁的商業基礎，而止步於這一點。
但就目前該公司所處的地位，以及未來可能面臨的機會，我認為目前的股價已經機會大於風險。結合目前市場對以廣告為主要收入模式的公司的估值水平，以及獵豹的增長情況，我認為8~10倍的市銷率仍然會是相對安全的估值水準，據此估值為介於33~42億美元。
與之相應的另一個參照是，在《華爾街日報》剛剛發佈的10億美元初創公司俱樂部名單中，APUS位列其中，而APUS無論從用戶量還是營收水平上看，離獵豹都還有較大距離。
但具體還要考慮美國加息、中國實體經濟可能持續惡化、人民幣貶值等預期背景下中概股的整體走勢，以及相關不確定因素的變化。
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