zyc鍾迎春
華揚資本股權激勵專家——分得好，世界就是你的。
融資稀釋股權
說明未來融資對股權的影響前，我先解釋一下成功的公司如何通過股權出讓進行融資。
現在，一家成功的公司在它上市前可能需要經歷四到五輪融資。通常，第一輪融資即種子輪，主要由個人天使投資者出資，融資規模從50萬美元到200萬美元不等，公司則出讓股本的10%到20%。
如果創業公司在第一輪融資後發展勢頭強勁，接下來會有早期風險資本跟進，早期風投通常會投資500萬美元到1000萬美元，佔公司股權的20%到30%。
然後是新一輪擴張，規模從2000萬美元到4000萬美元不等。再次說明，假設公司處於快速增長，募集這些資本僅需要出讓10%到15%股份。而最終當公司穩步發展，年收入已經達到至少2000萬美元時，成長期投資者通常願意為5%到10%的股份投資5000萬美元。
後期融資稀釋股權到期權池
公司通常也會發行期權或RSU，以吸引新員工和留住老員工，這樣也會導致股權稀釋。
每年公司都要擴大期權池，公司第一年招募員工所給予的股權要比第二年高，這是因為早期員工加入風險較大，公司前景還不明朗。期權池第二年的增量，通常要大於第三年，然後保持每年5%的穩定增長。
股權稀釋的總體影響
員工股份被後期融資和期權池的擴大所稀釋。這一點，通過下表可以說明：
創業公司通常怎麼融資和稀釋股權
針對每輪融資，我假定稀釋等於上述融資比例的平均水平。此處的期權池稀釋百分比，基於我對數以百計的私營企業的經驗觀察。
股權稀釋在員工層面的影響
每當新一輪融資結束，現有員工和投資者所有權都被同等稀釋，這些被稀釋股份分配給新一輪融資和期權池增量。不論是員工還是創始人，他們的股權比例都以同樣程度稀釋。
例如，某員工種子輪融資後持有1%股份，在公司獲得早期風投後只擁有0.6%股份，這是因為融資稀釋了25%股份，期權池增加稀釋15%。總期權池所有權的增長比例不到15%（即從10%到21%），因為原來的10%期權池被稀釋到6%。
你可能會驚訝地看到，經過幾輪融資和期權池擴大，公司創始人股權最終只有32.5%。記住這裡的前提是公司收入極高，發展過程中沒有失誤。的確有一些例子創始人最終股權比例很高，比如谷歌和Facebook，但這類公司少之又少。
如果你的公司發展不能持續超過財務預測，那麼它很可能需要募集更多資金，而且是以較低估值進行融資，這會導致你的預期股權比例至少多稀釋50%。
選擇早期加入好公司
股權稀釋也反映在Offer中。為說明這一點，我們可以比較一下中級軟件工程師在公司第一和第二輪融資後的平均水平的offer。
以我們公司為例，公司擁有6到20個（第一輪風投時的預期人數）三級軟件工程師，第25和第75百分位的平均股本賠償是0.27%。公司擁有同樣工程師大約21到50名（第二輪風投時的預期人數），平均股本賠償為0.084%。
因此對同樣的工程師，從第一輪融資到第二輪，Offer提供的期權下降68.9%。這遠遠大於融資和期權池擴大導致的17.5%的稀釋，這是因為第二輪融資後員工加入公司的風險顯著降低。
對於同一個員工，第三輪風投後，一般Offer給予的股份是0.071%，這比上一輪要低15.5%，根據我們的模型預計是12.5%。隨著公司發展，加入它的風險降低，但你的價值也下降很多。風險越大，潛在回報也越大。
為什麼股權稀釋是值得的？
你可能想知道，為什麼公司願擴大期權池，即便會稀釋股份。其實很簡單，如果你是CEO，面臨的選擇是：
出讓股份招募新員工和留住老員工，同時股份稀釋5%；2）僱傭數量不足或能力不足的員工，股份稀釋程度較低。我想你會選擇前者。
想法
我試圖為預測股權稀釋建模，以幫助讀者瞭解股權比例是如何減少的。股權稀釋未必是件壞事，公司籌集資金後增長更快，這將補償稀釋的損失。公司的發展對你手上股票期權或RSU價值的影響遠遠超過你的股權比例。
換句話說，餅本身的大小，比你手上那一片要重要得多。
51股權
公司估值在風險投資中是個非常重要的問題，它決定了投資人的投資可獲得的股權比例。公司估值可分為投資前估值和投資後估值，二者的關係為：投資後估值＝投資前估值＋投資額，而投資人獲得的公司股權比例＝投資額÷投資後估值。
拿以上案例舉例：
公司投資前估值8000萬，投資2000萬，則投資後的估值為1億。獲得的股權比例為2000萬÷1億所得商，也就是20%。
公司估值以及投資人的投資額決定了投資人獲得的股權比例。但是公司估值是無法反映到工商登記層面的。公司估值和投資額所決定的股權比例，要通過投資額相應部分進入公司註冊資本的方式來得以體現。
根據上面的例子展開，投資2000萬，投資後估值1億，那麼就獲得20%的股權。公司註冊資本為300萬，設2000萬投資款進入註冊資本的數額為X，那麼X÷（X+300萬）=20%，則X=75萬，也就是說，2000萬投資額，75萬進入註冊資本，註冊資本成為375萬，其餘都進入資本公積。
故你的股權在融資後變為8%，也就是你持有的那部分股份的估值是800萬。
