究竟是舉步維艱的汽車製造商、科技先驅，還是近乎於基督再臨的神話，人們對特斯拉(Tesla)的確切本質眾說紛紜。但有一件事毋庸置疑：特斯拉是一臺“金錢機器”。
我並不是說特斯拉賺了很多錢；更重要的是，特斯拉是融資和燒錢的機器。
當然，所有公司或多或少都是燒錢機器，只是特斯拉更像是處於“另一個”極端。在自由現金流持續為負值的情況下，特斯拉依賴於五花八門的外部資金，包括股權融資、汽車定金、高收益債券、證券化租賃和負的運營資本。當然，這些外部資金取決於特斯拉以大幅飆升而聞名的股價以及人們對首席執行官埃隆•馬斯克(Elon Musk)的信賴。
這就是下面四張圖表值得最熱情的馬斯克粉絲仔細審讀的原因：
尋找方向
特斯拉股價在2017年大部分時間都處於橫盤走勢，比9月的高點下跌了20%。
Model 3規則
特斯拉很難提高Model 3車型的產量，是該公司股價近期缺少上漲動力的重要原因。
收益率破6
在特斯拉股價停滯不前之際，該公司於2017年8月發行的18億美元債券收益率已經攀升至6%以上。
誰主沉浮？
除了特斯拉自身的問題，美聯儲和其他宏觀因素也在推動收益率上漲
還有一週多的時間，我們就會知道特斯拉是否在2018年第一季度末達到了每週生產2500輛Model 3車（大幅縮減）的目標。迄今為止沒有什麼有利的跡象，也讓人們對特斯拉在6月底實現每週量產5000輛的目標產生了懷疑。
實現這些目標對特斯拉的金錢機器來說，有三個方面的重要意義：
首先，減少對負營運資本這種高風險經營模式的依賴，以及從生產線投資當中獲取回報，都取決於生產更多的汽車。其次，分析師目前預計特拉斯2018年將消耗27億美元的現金，而分析師對此持樂觀態度。第三，穆迪(Moody)對特斯拉在2017年8月發行的債券進行評級時，假設2018年該公司將交付30萬輛Model 3汽車，目前來看這個目標已經遙不可及。
換句話說，由於Model 3的產量問題，特斯拉的金錢機器2018年肯定需要籌集更多資金，而這些問題也影響了增發股票或發行債券的計劃。
這一切是在利率上漲的背景下發生的。特斯拉的債務近年來大幅增長，尤其是在承擔SolarCity公司欠下的債務之後。2017年，特斯拉的利息支出增長了一倍多，在2017年第四季度更是高達毛利的三分之一。
更多債務
特斯拉三分之一的毛利現在用於償還債務。
與此同時，特斯拉即將撞上“到期牆”，有37億美元的債券和信貸額度需要在2020年年底前進行再融資。
借貸時間
在利率即將上調的關口，特斯拉也在接近一輪大規模的再融資
特斯拉大約有價值17億美元的債券將於2018年11月到2019年11月之間到期，包括三筆可轉換債券。其中近一半的債券（承接SolarCity公司的債務）絕對沒有獲利價值，轉換為普通股份的價格為560美元起（而特斯拉股價在3月22日下跌，收於309美元）。其餘債券，也就是將於2019年3月到期的9.2億美元可轉換債券，轉股價格略低於360美元；這筆債務還未到期，但距離已不算久遠。
最後一筆債券轉換為股票將令特斯拉的自由流通股股本稀釋2%，但是這可能比直接發行債券來取代此前的債券更容易讓人接受。
截至目前，這三筆債券的加權平均票面利率略高於1%，即每年約1800萬美元的利息。其他所有條件不變的話，假設這些債券以接近特斯拉2025年到期債券目前的利率進行再融資，還要考慮到美國國債收益率預期上升的因素，實際利率將上升到7%（即1.2億美元的利息支出）。考慮到這一點，特斯拉2017年的全部利息支出為4.71億美元。
當然，特斯拉股價反彈將消除大部分的困擾。其中一半的可轉換債券將轉換為普通股票，特斯拉可能發行更多的普通股（馬斯克的新薪酬方案鼓勵這種做法）或更多債券，即使利率更高。
然而要實現這個目標，首先需要做到一件事：Model 3車型的穩定量產。開動金錢機器取決於啟動汽車生產線。考慮到特斯拉日漸沉重的債務負擔，這需要儘快實施。
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