● 投資比的是誰看得遠、看得準，誰敢重倉、能堅持
● 價值投資是通過企業淨利增長而實現共贏
● 投資重要的是內心淡定
● 我們投資崇尚烏龜精神，真正的投資者更像“孤獨的烏龜與時間競賽”
● 投資猶如一生的馬拉松比賽
● 中國傳統文化孕育出來的企業就是核心資產
● 在大國崛起的過程中，所有的行業龍頭都會有所表現
● 發現價值成長公司可從三方面入手：首先是能持續產生財富的行業；其次，輕資產高盈利的上市公司； 此外，財務數據中ROE連續10年以上保持在20%以上的公司
● 正常情況下只要企業估值合理、企業經營狀況正常， 並且沒有發現更好的可替換企業之前，就不應進行賣出操作
但斌先生目前系深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長。他自1992年開始證券研究與投資生涯，長期致力於股票的基礎研究， 對投資哲學有著深入思考，對投資組合的戰略管理和風險管理技術有長期實踐，擅長把握上市公司內在價值投資，可謂A股市場的“紅人”。
股市賺錢秘訣
但斌：投資比的是誰看得遠、看得準，誰敢重倉、能堅持。全世界的交易風格非常複雜，但長期表現出色的還是以價值投資為主，目前一批年紀在80歲至90歲的以價值投資為主的投資者仍活躍在資本市場，他們長期為其投資人提供豐厚的回報。價值投資不同於很多高頻交易型投資者提出的股市是零和博弈，價值投資是通過企業淨利增長而實現共贏的，從一個企業存續幾十年甚至更長的時間，由幾億元至幾十億元甚至幾百億元的成長過程而自然盈利的過程，這就是股市投資盈利的秘訣。
但斌：投資重要的是內心淡定。比如我們投資的某白酒龍頭在2012年遇到的白酒塑化劑危機，某白酒龍頭股價2年合計下跌61%，雖然東方港灣的淨值2年分別只下降2%至3%，但這是因為基金組合中其他股票的上漲彌補了某白酒龍頭的損失，這期間某白酒龍頭動態市盈率也從40倍下降到9.5倍（靜態估值僅8.8倍）。通過了解，我們知道某白酒龍頭的質量檢測是非常嚴的，每一袋糧食都抽檢，在質量上要求極其嚴格，所用的設備、材料都是世界上最好的……某白酒龍頭是用100多種不同年份的酒勾兌而成，從常識上也可以理解，塑化劑一定是個意外，我堅定地站在某白酒龍頭一邊。經過這次洗禮並堅守住了，某白酒龍頭用多年的輝煌助我成長為內心淡定、寵辱不驚的真正投資者。
但斌：龜兔賽跑的寓言盡人皆知，我們投資崇尚烏龜精神，其中有兩層含義。烏龜精神一：烏龜能耐得住寂寞，慢慢地爬，穩穩地前進，最終會走得更遠；烏龜精神二：俚語有稱膽小鬼為“縮頭烏龜”，儘管是貶義詞，但烏龜有堅固外殼，每當聽到風吹草動，便迅速將頭縮進殼內，規避風險。烏龜的風險意識與本能是值得我們投資時學習的。廣義而言，投資猶如一生的馬拉松比賽，想要得獎，首先得要跑完全程，投資者其實沒有固定的比賽對象，真正的投資者更像“孤獨的烏龜與時間競賽”。
MSCI帶來的機遇與挑戰
但斌：實際上我們中國投資人今天面臨的時代，比巴菲特剛開始投資的時代要和平得多、繁榮得多。巴菲特開始管理私募基金不久美國就遇到了越南戰爭（1955年-1975年），期間還經歷了1962年古巴導彈危機、1963年肯尼迪總統遇刺、1965年約翰遜政府直接派軍隊參戰；1975年，美國在蒙受超過5.8萬人喪生、30多萬人受傷、耗資4000多億美元的巨大損失後撤出越南；還有長達17年的美國滯脹期和兩次石油危機；道瓊斯工業指數：1964年12月31日，874.12點；1981年12月31日，875.00點，17年美股只漲了一個點不到，中間還經歷過幾次非常大的起伏，所以說投資本身並不容易。
而中國是有光明未來的國家，我們這一代中國投資人面臨的是橫跨了摩根和巴菲特的兩個時代，到2049年新中國成立一百年時中國有希望成為發達國家，我們面臨的是比他們更好的時代。
但斌：我覺得MSCI影響巨大，從韓國、中國臺灣市場加入MSCI指數的情況看，基本上都有3年到5年的藍籌股牛市。從目前國內QFII和北上資金動向來看，這些錢買的也是藍籌企業。滬港通、深港通開後，就發現有大量在北上資金一直在買入國內核心的資產，某白酒龍頭是北上資金買得較多的個股，而中國正式“入摩”後，外資又在持續買入中國核心的資產。值得一提的是，中國臺灣加入MSCI之初，中國臺灣的投資人賣出臺積電，而外資買入了大約80%份額，隨後臺積電上漲過百倍。相信國內核心資產的上漲幅度也會達到一個相當水平。
未來價值成長標的在哪裡
但斌：對外資而言，一個擁有14億人口，財富處於持續增長的國家，消費需求不斷增長、擴大與升級提高是一個非常確定的事件，圍繞著這個角度投資的大方向就不會錯！我們說大國崛起，在崛起的過程中，所有的行業龍頭都會有所表現，過去在美國是這樣，相信在中國也會如出一轍。我們中國有傳統文化孕育出來的企業，比如某蔬菜製品龍頭、某調味品龍頭、某白酒龍頭，我想說的是文化的東西是很難改變的，這些代表民族文化習性的東西，總的來說會有一些比較好的表現。
但斌：發現價值成長的公司可從以下幾方面入手：首先是能持續產生財富的行業，比如說消費類裡的白酒行業，2017年銷售毛利率為74.29%，銷售淨利潤33.29%，ROE也達到23.99%，這個行業銷售毛利率已連續十幾年處在50%以上，甚至至達到90%，這種成長能力是非常值得關注的；其次，從商業模式來看，輕資產高盈利的上市公司能夠創造持續的財富增長；此外，財務數據中ROE連續10年以上保持在20%以上的公司也是很有成長潛力的。
但斌：在去年6·18中印洞朗對峙事件時，我們除了某白酒龍頭外對其他A股倉位進行了處理，主要為了避免系統風險可能帶來觸及平倉線情況，而做出的風控處理。正常情況下只要企業估值合理、企業經營狀況正常、並且沒有發現更好的可替換企業之前，我們不會進行賣出操作，如果賣出也只是被動減倉，應在系統風險解除後恢復倉位。
本文源自證券日報
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