昨天是近来A股市场最惨烈的一天。除食品饮料板块、黄金板块逆市上行外，沪指收下六连阴，惨跌2.53%，报收3041.44点，创出一年来新低，A股的3000点保卫战再次打响。值得注意的是，上证50指数近日也出现连续下跌，不断创出阶段性新低，昨日上证50再度下跌2.16%，创下了近10个月新低。
市场为何大跌，业内大多数专业人士将原因归结为中美贸易战重燃战火，意大利等国股债汇三杀等。龙门资管认为，内因是事物发展的根本，此轮A股大跌外因可能只是触发因素，真正引发昨天暴跌，甚至春节以来股市走弱反复寻底的原因，主要是国内低迷的宏观经济环境和流动性紧缺造成的。
一、实体经济表现惨淡是根本原因
国家统计局数据显示，国内经济企稳。但是根据草根调研，或者身边的企业发展情况和相关文章，实体经济看起来没有公开数据显示的那么乐观。我们了解到的是，民营经济近两年的投资意愿已经降到冰点，去年的一份统计报告显示，这个投资意愿指数已经下降到3.8%，为历史最低点。而在过去多年的时间里，这个数据一直是两位数的。这在一方面体现了企业家对企业发展的悲观情绪。原因何在？
一方面，国家进行的供给侧改革，对煤炭、钢铁等传统行业进行行政化去产能。被砍掉的产能，大多来自民营企业，大批民企受到冲击，被关停并转。不过，这些年的经验显示，一个地区民营经济占比越高，这个地区的经济就越有活力越有创新力。以广深为例，作为中国民营经济最发达的地区，它们的经济活力是有目共睹的，经济也更有希望。
除此轮供给侧改革外，严格的环保治理政策下，大量被关闭的也是民营企业，国进民退成为趋势。改革开放以来，得到飞速发展的民营企业在很多传统行业受到重挫，民营经济在中国经济的占比有较大幅度的下降，这使市场对中国经济的活力、创新能力产生悲观预期。
总的来说，现代经济竞争靠的不是垄断，效率低下的国企也不是竞争的主力。民企投资意愿下降，在国民经济的占比下降，新的国进民退，在一定程度上都给中国未来经济的发展蒙上一层阴影。
二、流动性紧缺是促发暴跌的直接原因
市场流动性是一场牛市的基本前提，是必要但不充分的条件，可以说，没有宽松的流动性作为前提，市场无法产生牛市的。流动性紧缺的情况下，股市只会出现反复寻底盘整，“久盘必跌”便是这种现象的生动表现。
为配合去年开始的“去杠杆”，中国政府必须采用中性偏紧的货币政策。政策实行一年多，流动性也紧张了一年多，外在表现就是近期频繁出现的公司债违约潮。这一点也说明了民营企业在市场上融资难和融资贵的问题，更体现中国市场流动性紧张的客观现实。
此外，去杠杆也是对08年以来，拼命加杠杆的行为还债，这是必须付出的代价。我们发现，央行最新的货市报告，也从疾言厉色表示“除杠杆”改为温柔的“稳杠杆“。货币环境可能转向中性偏宽松，但是流动性紧缺一时还是无法改善。
三、十年期国债利率大幅飙升
我们一直关注美国的十年期国债利率，近期突破3%的关口，却没有注意到中国的十年期国债收益率已经大幅飙升，该数据早已偷偷迈过3.5%关口，5月25日更是高达3.6%。这个数据是近年来非常高的水平。正如我们以前介绍的，十年期国债利率指是的市场认可的无风险收益率，这个数据越高，大家把资金投向风险高的领域的意愿越低，这也是股市低迷的一个非常重要的原因。
龙门资管认为上述三个原因，从量变到质变，导致股市昨天大幅下跌也在情理之中。
四、美元强势、贸易战反复、欧债危机则是外部助推器
说完内因，外因也不可忽视，正如龙门资管昨日的文章所阐述的，全球股市以及中国股市暴跌，主要原因是强势美元回归。美元指数一改之前状态，向上突破，跃过95关口，并且势头不减。这些促使了全球的流动性涌向美国，各国资本外逃，引发十年一轮的全球性或地区性金融危机的概率加大。现在全世界都盯紧这个指数，惊慌地看着它可能冲破一百，全球股票市场弥漫在悲观的情绪之中。
中美贸易战的反复，也是我们反复提到负面因素。美国这一回合提出的对500亿美元中国商品征收25%的关税；以“遏制中国制造2025”为要挟，进一步向中国施压！完全表明了美国遏制中国科技强国发展策略的”司马昭“之心。全球投资者也在观望中美的这场拉锯战，短期内对中国市场的投资意愿自然会受到阻碍。
意大利”火药桶“的本性，也给纷繁复杂的国际市场增加了变数。作为欧元区第三大经济体，巨大的债务、退欧的呼声，都让整个欧洲危机四伏。
五、行情将在绝望中产生 只是未到最绝望的时候
对于市场下一步的发展，龙门资管认为：
- 跌破3000点是大概率的事件，是长期不利因素聚集的结果。股票市场并不是一个理性的市场，而是人性渲泻的名利场，涨的时候会涨过头，但是跌的时候也会跌过头。虽然短期可能超跌反弹，但是6月份跌破3000点的概率还是很大的。
- 机会是跌出来的。市场上有一种诙谐的说法，说中美贸易战，不但可能让中国人民买到便宜的汽车、食品等，还可能让中国人民买到便宜的股票。在各种因素的影响下，A股反复寻底，当估值足够低的时候，投资价值就能显现了。
- 我们在等待绝望的时刻到来。现在市场还远未到最绝望的时刻。行情往往在绝望中产生、在徘徊中前行、在疯狂中登顶、在癫狂中崩溃。对理性的投资者来说，现在正是加大研究、做好基础功课的好时候。选好股票，等待跌出来的进场机会。
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