「重磅」《聯絡互動2017年報》財務分析報告

近日，聯絡互動公佈了2017年報，公司去年實現淨利潤6523.42萬元，不過在扣除非經常性損益之後，公司淨利潤為虧損1.6億元。對此，電子商務研究中心發佈《聯絡互動2017年報》財務分析報告，為您帶來相關數據分析、點評。

一、公司概況

1.1公司簡介

杭州聯絡互動信息科技股份有限公司前身為北京數字天域科技有限責任公司，2014年10月24日，數字天域與上市公司杭州新世紀信息技術股份有限公司的資產重組申請獲證監會批准。重組完成後，上市實體杭州聯絡互動信息科技股份有限公司成為國內首家真正意義上的移動互聯網上市企業。

杭州聯絡互動信息科技股份有限公司是一家專注於移動互聯網產品與服務、智能硬件與生態、影視與互動娛樂等領域的創新型科技公司。2016年8月，聯絡互動憑藉穩健的經營發展、優異的業績表現和出色的管理團隊，從近3000家上市公司中脫穎而出，榮獲“2015中國中小板上市公司價值五十強”。

上市3年多，聯絡互動通過大手筆的投資收購由原來的單一移動終端研發、運營商，一躍成為橫跨多個熱門概念產業，產業涵蓋：跨境電商、聯絡傳媒、智能硬件、互聯網金融等。

報告期內，公司以移動互聯網業務為基礎，通過產業整合和升級，成功完成了跨境電商、文化傳媒、智能硬件和聯絡金融的板塊佈局，形成了相互協同發展的綜合產業佈局。公司投資項目實現了獨立上市，資產質量大大增強，收入結構進一步合理，上市公司的利潤來源越來越多元化，抗風險能力得到極大的加強，核心競爭力日益加強。在公司業務規模快速擴大的同時，期間費用也快速增加，一定程度上影響了公司本期的業績。

聯絡互動上市至今，通過一次次的產業升級和併購後，從一個純軟件的公司成為有自身產業鏈的集團公司，從一個百億級細分市場一躍進入了萬億級的市場。未來公司仍將積極創新，依靠自身發展和產業整合，繼續強化核心競爭力，提高上市公司盈利能力。

截止2017年12月底，聯絡互動公司合併資產規模達到150億元，較去年同期增加86.14%，資產實力進一步加強；1-12月實現營業收入達123億元，較去年同期增加927.71%，各大板塊均有較大貢獻，收入渠道多元化，抗風險能力加強。而另一方面，電子商務研究中心發現，聯絡互動本年度歸屬於上市公司股東的淨利潤僅為6523萬元，同比減少81.55%，扣除非經常性損益後更是虧損1.6億多元，與營業收入不匹配。

1.2 投資事件

2016年1月 以人民幣41,840萬元投資寧波源峰創業投資合夥企業

2016年3月 通過全資孫公司數字天域科技有限公司以7500萬美元投資雷蛇

2016年11月 1億元註冊天津聯絡小額貸款有限公司；1000萬美元增資美國Avegant（VR）

2016年12月 2.64億美元現金收購Newegg（新蛋）

2017年1月 2.3億控股會找房（北京）網絡技術有限公司

2017年2月 4.125億港幣認購中國數碼文化的5年期可轉債

2017年3月 3億入主三尚傳媒

2017年4月 購買會找房網絡技術有限公司部分股權並對其進行增資後51.33%的股權

2017年7月 收購北京迪岸雙贏廣告有限公司28%的股權

二、年報分析

2.1 暴增的營收與淨利潤數據不匹配

聯絡互動於2014年正式借殼上市後，爆發出非常驚人的成長性，2014年直至2016年的營業收入都處於翻倍增長的狀態，2017年度更是首次突破100億

2014年至2016年，聯絡互動的淨利潤為1.65億元、3.21億元、3.54億元，同比增長628.31%、91.06%、11.92%，除了第一年的淨利暴增來自重組業績外，後兩年的增速逐步放緩。更令人出人意料的是，2017年，聯絡互動的業績大變臉，其淨利潤為0.65億元，同比下降81.55%。年報顯示，二季度淨利潤虧損0.40億元。

其實從數字上不難發現，2015年的高增長好景不長，到了2016年妥妥地又染上了“上市公司增收不增利的病”。如果是看歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤，增收不增利的現象就更明顯了，見下圖：

觀察數據我們發現，2015年後，聯絡互動的盈利增速大不如前，在2017年實現的淨利潤也創下近4年新低。在扣除非經常性損益之後，公司淨利潤更是在最近4年出現首次虧損。其實15年後公司進行了多次收購兼併擴大規模，但現在看來收益效果卻並沒顯現。

而更為嚴峻的是，公司經營活動現金流呈現鉅額流出，經營活動現金流淨額為-8.2億元，同比減少686.4%。聯絡互動表示，這是因為Newegg.Inc並表以及租房分期金融服務規模增加導致。投資活動產生的現金流量淨額同樣也是-26.8億元，而這一數據更是連續兩年未負。聯絡互動解釋稱，原因主要是本報告內投資Newegg、三尚影視、會找房以及迪岸雙贏等現金支出32億，以及本期累計購買銀行保本理財產品66億元。儘管聯絡互動的資本運作很活躍，但是公司的淨利潤並未迎來爆發性增長。

“報告期內Newegg.Inc並表預計新增部分虧損；公司管理費用較上年同期增長，智能硬件業務持續加大投入研發費用，研發費用大幅上升，公司北京聯絡大廈啟用，帶來的折舊和利息支出增加，公司組織機構擴張，管理人員增加，員工薪酬有較大幅度上升；公司銷售費用較上年同期增長；公司運營商業務營收減少；財務投資的預期投資收益較原安排有所滯後。”對於業績變臉的原因，聯絡互動給出了五點解釋。

對此，電子商務研究中心網絡零售部助理分析師方格認為，聯絡互動的盈利主要依賴非經常性損益而實現，特別是可供出售金融資產的投資收益貢獻巨大，達到3.4億元，佔比利潤總額312.7%。在聯絡互動可供出售的金融資產中，就包括去年赴美IPO而一舉成名的趣店。但拋開投資收益，去年聯絡互動主業經營的盈利狀況並不佳。這部分業績變動還受市場競爭激烈、研發投入持續增加及機構人員擴張等因素影響，應用分發收入下降、期間費用較上期上升。因此，聯絡互動應該考慮改善經營策略，追求更長遠的具有可持續發展能力的業務板塊，同時也要考慮公司大規模對外收購存在的財務風險，畢竟電商、智能硬件、互聯網金融、文化傳媒等新興行業發展時間短，後續發展存在的不確定性因素較多。

2.2 新概念產業的投資力度和回報力度不相當

聯絡互動作為行業內多元移動互聯網平臺級企業，從多個維度獲取用戶流量，加強核心競爭力。目前已經搭建了跨境電商、文化傳媒、智能硬件、聯絡金融四大板塊，各板塊均有落地項目，板塊間相互促進、相互協同。公司表述未來還將根據整體發展戰略，採取內生式自生長和外延併購式發展的雙重舉措整合行業內優質資源，實現用戶增長和優質變現。

跨境電商業務：公司旗下電商平臺Newegg為北美最大的科技類電商，擁有3600萬註冊用戶，月獨立訪客超1700萬。Newegg在多個國家同時建立了上百萬平方英尺的物流倉儲中心。報告期內， Newegg在保持原有渠道和市場的同時，B2B業務和加拿大市場得到了顯著的增長。2017年9月，公司在現有NEWEGG電商平臺的基礎上啟動全新跨境海外購電商平臺——TT海購，作為對NEWEGG跨境直購業務的補充。此外，近期跨境出海業務也已啟動，公司利用Newegg在海外的用戶、品牌及渠道資源，對外銷售中國製造優質商品。

文化傳媒業務：報告期內，公司完成了對中國數碼文化集團的投資，三尚傳媒的收購以及增持迪岸雙贏股份等工作，覆蓋電競、直播、影視及廣告四個方面，文化傳媒板塊各項業務均落地發展。報告期內，文化傳媒業務實現收入7,722.70萬元，另外參股公司迪岸雙贏單體實現收入150,715.48萬元，淨利潤22,090.99萬元。

互聯網金融服務：公司先後設立了融資租賃、小額貸款和商業保理子公司，目前主要佈局租房分期市場，以此切入金融和互聯網金融領域。報告期內，公司實現互金收入16,419.23萬元，互聯網消費金融業務已成為公司重要的利潤來源。在國家政策推動下，住房租賃產業將迎來黃金的發展機會，會找房的業務也取得了較快的發展，未來還將進行上下游的縱深拓展，拓展租戶端的消費金融、業主裝修、供應鏈及房屋抵押等盈利能力較強的業務。

智能硬件：

上表是聯絡互動主要投資的幾個公司經營情況基本數據，觀察我們發現，數字天域科技有限公司、東陽三尚傳媒股份有限公司、北京迪岸雙贏廣告有限公司和會找房網絡技術有限公司近年來經營情況良好，報告期內 對公司有一定的利潤貢獻或者貢獻較大。而重點關注一下兩個虧損的公司，第一個是Newegg.Inc，另一個是Lianluo Smart Limited，後者是公司控股子公司，主要業務為智能硬件業務，報告期內由於研發投入較大，經營虧損。

Newegg.Inc：聯絡互動旗下的Newegg新蛋作為成立較早的美國科技類電商平臺，目前不管在國內還是海外電商市場都佔據較小的市場份額。海外市場有著亞馬遜、eBay等電商巨頭存在，國內市場有著阿里巴巴、京東等電商巨頭存在。而對於跨境出口電商而言，全球速賣通、Wish等跨境B2C平臺憑藉著流量及資本優勢快速發展。聯絡互動2.64億美元收購的Newegg，雖然頭頂北美第二大電商巨頭的名號，但GMV只有亞馬遜的1/10，在這個規模至上的互聯網圈，這意味著對於Newegg新蛋而言，在市場競爭如此激烈的環境中，如何實現突圍是個難題。

聯絡互動2017年營收大增，主要源於合併Newegg新蛋財務報表所致。2017年Newegg新蛋實現營收

對此，電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平表示，Newegg新蛋作為主打科技類產品的B2C電商平臺，雖有先發優勢，但不管在國內還是海外電商市場，都面臨著較強的競爭對手，在競爭激烈的市場中短期內想要盈利不太樂觀，這也將在短期內將影響聯絡互動總體財務情況。電商平臺以流量驅動發展，靠科技類產品走行業垂直的路線在流量上並無優勢。在消費升級的當下，Newegg新蛋如何通過給消費者提供質優、價廉的產品，以及良好的購物體驗是個關鍵。

2.3 智能硬件投入高 毛利小

2015年，聯絡互動試水推出兩款智能硬件之後，又拋出定增計劃，豪賭智能硬件。根據定增計劃，公司計劃募集資金

然而2016年年報顯示，公司收入分為計算機應用服務、智能硬件銷售、其他，營業收入合計為12.01億元。其中，智能硬件銷售貢獻4.05億元收入，佔營業收入的比重為33.73%。但該項業務毛利率卻低到個位數，只有3.04%。2017年年報中，公司業務分類中未再出現“智能硬件銷售”一項，但提到了“受益於銷售自研智能硬件產品增加”的聯絡智能業務。該聯絡智能業務收入3331萬元，同比增加94.51%，毛利率為3.65%。

此外，儘管在最新年報中沒有披露公司智能硬件領域各家公司的具體損益，不過2016年年報顯示，當期公司重大投資入股超過15家企業，投資總額20.37億元，其中部分涉及智能硬件領域（含銷售），但最終總投資收益為虧損3159.76萬元。

對此，電子商務研究中心網絡零售部助理分析師方格認為，從全球來看，人們對於智能化生活的需求不斷顯現，驅動著智能硬件市場一定會日益繁榮。同時，技術飛速的進步和突破以及互聯網、大數據、雲計算的不斷普及和創新，這一領域的競爭也更激烈起來。它影響著工業、醫療、交通、農業等各領域，智能硬件產業備受矚目。不過，目前智能硬件產業發展仍處初級階段，智能硬件缺乏統一標準，數據質量參差不齊，產品應用服務開發滯後，功能單一……種種問題還需要時間慢慢的磨合和檢驗，聯絡互動應抓住機遇，積極應用新的技術和智能硬件技術的融合，來支持相關的智能硬件研發和創新。同時，應通過標準制定、完善產品認證等一系列方式穩固自身板塊的發展，真正的提高毛利率，讓投入和回報成正比。

2.4 電商業務佔比高 tt海淘與“新蛋”雙向互補

2017年9月份，聯絡互動便藉助新蛋推出了面向國內群體、實現消費升級的海購平臺tt海購，提前完成雙向跨境平臺佈局。而聯絡互動此前主要業務是移動終端操作系統，公司顯然可以憑藉聯絡OS及相關應用擁有的大量入口流量及龐大用戶基礎(聯絡OS擁有數億活躍用戶)，進行客戶導入，讓新蛋和tt海購充分銷售聯絡互動帶來的流量優勢。

據悉，聯絡互動收購後，新蛋的銷售數據增長迅速。2017年“黑五”的銷售顯示，新蛋第三方商城MarketPlace成長率為45%，其中新蛋加拿大成長率達49%。

“隨著國家政策的助推，跨境電商近年來得到快速發展。在出口跨境電商方面，傳統外貿企業觸網力度加大，特別是品牌企業意願增強。據電子商務研究中心即將發佈的《2017年度中國出口跨境電商發展報告》顯示，2017年，中國出口跨境電商交易規模為6.3萬億元，同比增長14.5%。Newegg新蛋推出的ttchic品牌旨在為中國賣家提供優質、完善的服務，助中國質造出海，此舉瞄準跨境出口電商品牌化發展趨勢。亞馬遜、eBay、全球速賣通都在全力推動傳統外貿企業線上品牌化發展之路，如速賣通就表示將全力培養1000個跨境電商自營品牌，eBay2018年的目標就是帶領中國1000個知名品牌走出世界。而對傳統外貿品牌企業而言，哪個企業能帶來流量和訂單，提供良好的服務是關鍵。”張周平表示。

聯絡互動作為移動互聯網產品與服務提供商，雖多領域佈局，但電商業務是構成當前營收的主要組成部分。年報顯示，2017年聯絡互動營收為123億元，其中，電商及經銷收入為116億元，佔比達93.75%，另外幾大新進領域互聯網金融服務營收為1.64億元，佔比

對此，電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平認為，其2017年孵化的跨境直購電商平臺“tt海購”，直接對標網易考拉、天貓國際等平臺，tt海購與新蛋形成跨境電商進出口的雙向互補。該市場同樣巨頭林立，各主要競爭對手流量優勢明顯，在國內網購消費者購物習慣養成之後，要想改變購物習慣很難。而該業務要想搶佔更多的市場份額，需投入大額資本來獲取更多的用戶，持續的資金投入對上市公司勢必帶來財務上的壓力，而激烈的行業競爭環境更需雄厚的資本作支撐。

（文/電子商務研究中心網絡零售部助理分析師 方格）

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