華泰-攜程金融拿去花第一期資產支持專項計劃近日獲深交所通過，是旅遊行業首筆儲架式 ABS。
一、ABS是資產證券化的三種形式之一
ABS屬於非信貸資產證券化形式，以物業租金收入和應收賬款等未來穩定現金流為支持。儲架發行模式可以一次審批、多次發行。
三種資產證券化形式分別為：
1、商業房地產抵押貸款支持證券（Commercial Mortgage-backed Securities，CMBS），融資規模一般可貸比例達到資產評估值的60至70%。屬於債類資產證券化產品，不要求產權拆分或轉移，保留了融資人（資產持有方）對資產所有權的完整性。
2、非信貸資產證券化（ABS），以物業租金收入和應收賬款等未來穩定現金流為支持。
3、房地產投資信託基金（REITs），以成熟物業為基礎資產發行股票、信託受益憑證。分為私募房地產信託基金和公募房地產信託基金，目前我國內地還沒有開放公募房地產信託基金。
二、資產證券化是三種融資模式之一
資產證券化是介於直接融資和間接融資之間的一種創新的融資模式，分為信貸資產證券化和非信貸資產證券化。
三種融資模式分別為：
1、直接融資
直接融資是借款人發行債券給投資者，從而直接獲取資金的融資形式。
2、間接融資
間接融資是通過銀行作為信用中介的融資方式，投資人存款於銀行，銀行向借款人發放貸款，在此過程中，銀行負責對於貸款項目的評審和貸後管理，並承擔貸款違約的信用風險。
3、資產證券化
是介於直接融資和間接融資之間的一種創新的融資模式，分為信貸資產證券化和非信貸資產證券化。
三、所有基金區分為私募基金和公募基金
按照是否公開上市交易，區分成私募基金和公募基金。
（一）私募基金
私募基金不公開上市交易，主要包括銀監會監管的私募房地產信託基金與工商局備案的房地產私募基金。
1、銀監會監管的私募房地產信託基金
即私募REITs相對風險較小，較多為1至2年收回本金及收益，債權投資為主，發行的條件是四證齊全（國有土地使用證、建設用地規劃許可證、建設工程規劃許可證、建築工程施工許可證）；資本金比例不低於35%；開發主體具備二級資質；土地和在建工程抵押40%以下。
2、工商局備案的房地產私募基金
即房地產PE屬於類信託，相對風險較大，有的土地和在建工程抵押超過60%，其發行的LP（有限合夥產品）靈活性大，股權投資為主。投資年限較長，大部分採取“3加2”（3年封閉期、2年開放期，封閉期不能抽回資本）。
將LP（有限合夥人)分為優先及劣後兩個級別。劣後級LP及GP用本金來作為保證，使優先級LP可以先行收回投入的本金，並獲得一定比例的固定投資回報。優先級LP與劣後級LP按事先約定比例出資，當投資退出時，優先級LP享有優先受償權，劣後級LP則在本金全部償付之後有可能得到較高的收益。
（二）公募基金
公募基金公開上市交易，主要包括房地產信託與商業信託。
1、房地產信託（REITs）
有《房地產投資信託基金守則》規範，在獲利分派上，REITs守則規定每年必須分配90%以上的現金；舉債不能超過總資產的45%；任何時候每項物業擁有超過50%的所有權及控制權。例如，2013年7月10日，開元產業信託在香港主板掛牌。
2、商業信託（Business Trust）
沒有《商業信託法》監管，沒有強制性分派要求，股息由信託管理人的董事會決定，因此派息比率較房地產信託低；舉債不受限制；旗下物業的所有權及控制權比例沒有限制。例如，金茂投資2014年7月2日在香港上市。
附一：趙煥焱近期發表演講：
【趙煥焱2018年發表演講10】2018年5月16日，華美顧問集團首席知識官、高級經濟師趙煥焱在金華市旅遊飯店協會舉辦的酒店論壇上發表演講《大數據時代的酒店經營與管理》。
附二：趙煥焱近期在媒體發表觀點5則：
1、【趙煥焱2018年在媒體發表觀點100】2018年5月17日，《第一財經電視臺》播放採訪華美顧問集團首席知識官、高級經濟師趙煥焱關於規範共享住宿健康發展的觀點。
2、【趙煥焱2018年在媒體發表觀點99】2018年5月17日，《每日經濟新聞》在“華住持4.5%股份戰略投資雅高，是為反擊另一家酒店集團？”文章中引用了華美顧問集團首席知識官、高級經濟師趙煥焱的數據和觀點如下：
華美首席知識專家趙煥焱則表示，不存在什麼華住反擊之說。此次華住與雅高的合作，互相持股只是雙方業務合作的一個保障。而在雅高的佈局上，截止目前為止錦江只是財務投資，且在今年政府正面在境外投資上的規定要求，通過投資海外企業入股第三方集團都已不存在可操作性。
此外在華住與錦江這兩大本土酒店在資本運作上的可能行，趙煥焱更是直言兩者目前並沒有此類操作的合理動因。
3、【趙煥焱2018年在媒體發表觀點98】2018年5月17日，《每日經濟新聞》李卓在“美團酒店間夜量首次超越攜程系總量？在線旅遊或現顛覆式變局”文章中引用了華美顧問集團首席知識官、高級經濟師趙煥焱的數據和觀點如下：
趙煥焱認為，未來發展多元化，產業鏈上下游、資源、核心競爭力等的共享將成為在線旅遊業發展的主要趨勢。
趙煥焱進一步表示，未來不同平臺對於市場份額的競爭將會引發更多細分場景的競爭，進而促進不同平臺更好地提升服務質量，提升整個場景的多元化發展。這樣的競爭是健康的，也有利於消費者，反對單純的價格競爭。
4、【趙煥焱2018年在媒體發表觀點97】2018年5月16日，《北京商報》在“利潤率不斷放緩，經濟型酒店改攻個性化”文章中引用了華美顧問集團首席知識官、高級經濟師趙煥焱的數據和觀點如下：
北京、上海等一線城市高端酒店房價相對較高，也為中端酒店提供了發展空間。華美顧問機構首席知識官、高級經濟師趙煥焱坦言，經濟型酒店的租賃成本、人工成本都逐步上升，以前的房價水平已經無法覆蓋成本，因此在提升酒店軟硬件水準的基礎上提升房價水平成為必要。此外，個性化酒店品牌需要一個品牌培育期。“需要注意的是，品牌培育策略需要研究，不能品牌繁多而知名度不高。”
5、【趙煥焱2018年在媒體發表觀點96】2018年5月16日，《第一財經日報》樂琰在“華住集團首季淨營收增三成至20億元”文章中引用了華美顧問集團首席知識官、高級經濟師趙煥焱的數據和觀點如下：
“高端酒店如今的入住率和價格都比之前幾年有所下滑，而經濟型酒店市場的競爭已經非常激烈。相對而言，價格適中且高性價比的中端酒店崛起。在整體趨勢向好的情況下，華住加快了三線以上城市的佈局開店，對於效益有問題的加盟店也做了調整，這些都改善了業績。同時，宜必思和桔子酒店在今年都有好轉的趨勢，尤其是桔子酒店滲透到三線城市了，加上幾大品牌開店數量增加，同比經營數據明顯提升。”華美首席知識專家趙煥焱分析。
【趙煥焱】華美顧問集團首席知識官、高級經濟師。大型酒店集團總部17年多研究經歷，酒店諮詢企業9年多研究經歷。榮獲2008年6月13日首屆《價值中國》“最具影響力百強專家”、2008年12月4日中國酒店業改革開放30年紀念大會“影響中國酒店一百人”、2016年9月20日中國酒店及商用廚具行業大會“終身成就獎”、2016年11月4日CHTA全球2016年會“特別突出貢獻獎（Special Outstanding Contribution Award）”、2017年4月23日“中國酒店卓越貢獻金龍獎”。
【部分名譽職務】中瑞酒店管理學院酒店業研究中心特約研究員、廣西酒店管理學會首席顧問專家、中國智慧酒店聯盟理事長、四川省智慧酒店聯盟名譽理事長、上海樂遊際文化傳播有限公司戰略顧問等。
【工作原則】實事求是講真話，做沒有人做的事；追求長期價值，確保每篇質量；從傳遞知識到創造知識，從知識到智識，化智識為方法；與人為善，以人為師，與世無爭。
【趙煥焱發表演講190次】其中，2008年3次、2009年4次、2010年9次、2011年16次、2012年21次、2013年25次、2014年25次、2015年32次、2016年24次、2017年20次、2018年至5月16日10次。
【趙煥焱發表文章756篇】其中，2004年1篇、2005年28篇、2006年9篇、2007年33篇、2008年17篇、2009年34篇、2010年47篇、2011年39篇、2012年34篇、2013年45篇、2014年54篇、2015年82篇、2016年88篇、2017年209篇、2018年至4月2日36篇。
【趙煥焱接受採訪在報刊發表觀點1942次】其中，2006年8次、2007年18次、2008年11次、2009年42次、2010年50次、2011年82次、2012年175次、2013年210次、2014年272次、2015年314次、2016年372次、2017年288次、2018年至5月17日100次。
（趙煥焱接受天津衛視採訪）
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