中煤带头下调煤价 夏季价格回升至700元/吨仍存可能
据证券日报报道，近段时间以来，发改委频繁召集相关企业和部门开会，多举措调控煤价，力争将煤价降到绿色空间以内。随后，中煤集团等煤企主动下调了煤价，给煤炭市场带来了一定冲击。业内认为，在发改委多举措调控煤价的“高压”下，煤价短期内将回调。但随着迎峰度夏用煤高峰来临，煤价有可能重回上升通道。中泰证券指出，6月中旬至7月份夏季旺季来临时，煤价仍会重回上升轨道，夏季高点有可能达到700元/吨。
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中国神华（个股资料 操作策略 股票诊断）
中国神华:公司业绩预增净利润增长近一倍,煤价高位运行是主因
中国神华 601088
研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2018-02-02
结论与建议:公司发布业绩预增公告,预计2017年归母净利润约为为452亿元,YOY+99%,扣除非经常性损益的净利润约为453亿元,YOY+94%,折合EPS为2.27元,其中第四季度实现净利润95.3亿元,YOY+175%,业绩符合预期。受煤炭行业供给侧结构性改革、煤炭长协销售比增加等政策因素影响,国内18年煤炭价格有望高位震荡,预计公司18业绩仍保持稳定增长,维持“买入”评级。
煤电共同发力,是业绩增长的主要原因:受国内经济稳中向好、供给侧结构性改革效果显现、水电出力偏弱等因素影响,下游用煤、用电需求增长,煤炭价格同比实现大幅增加,使得17年业绩大幅增长。煤炭方面,销售量上公司17年去年煤炭销售量为443.8百万吨,同比增长12.4%,其中第四季煤炭销售量为115.5百万吨,同比增长8.3%。煤价上,17年全年动力煤平均价格指数为585.31元/吨,同比增长27.36%。电力方面,17年全年售电量为246.25十亿千万时,同比增长11.6%,其中第四季售电量为62.06十亿千万时,同比增长8.3%。公司售电量增长主要两方面,一是全社会用电量同比增长,导致火电发电量同比增长;二是本公司加大行销力度以及火电机组装机容量有所增加。
煤化工产品聚丙烯表现出色,公司运输量同比增幅最大:受国内三降一去一补、环保政策趋严以及国际油价持续回暖影响,17年公司煤化工产品聚乙烯、聚丙烯销量及价格均有所增长。17年全年聚乙烯、聚丙烯销售量分别为32.46、30.88万吨,同比分别增长,10.9%、9.5%,价格上据卓创资讯数据显示,聚乙烯、聚丙烯17年平均价格为9642元/吨、8528元/吨,同比分别上涨8%、34%,聚丙烯涨幅较大。在运输方面,公司自有铁路运输周转量、港口下水煤量、航运货运量以及航运周转量上分别同比增长11.6%、14.0%、17.4%、27.6%,在增长幅度上运输量增幅最大。
18年煤炭价格大概率高位运行:据悉,2018年央企要完成化解煤炭过剩产能1265万吨、整合煤炭产能8000万吨的目标任务,积极推动煤电去产能,但在经历前两年供给侧改革之后,2018年将是成果巩固期,防止产能反弹。同时,18年煤炭长协价仍由基准价+浮动价组成,而基准价与2017年不变,为535元/吨。大型煤炭企业的长协销售比例可能会从80%提升至90%。18年供给侧改革仍将持续,但重点在于去杠杆和处置“僵尸企业”,2018年煤炭价格大概率将在高位震荡,期间虽受淡旺季影响,价格可能出现季节性波动,但估计波动区间将收窄。
盈利预测:我们预计公司2017/2018/2019年实现净利润452/493/522亿元,yoy+98.9%/+9.1%/+6.0%,折合EPS 为2.27/2.48/2.63元,目前A股股价对应的PE 为11.6X、10.7X、10X, 对应的PB 为1.58、1.46、1.37,H 股股价对应的PE 为10.7X、9.8X、9.3X,对应的PB 为1.46、1.35、1.26。
鉴于18年煤炭景气度不减,公司业绩稳定增长,我们维持“买入”评级。
风险提示:1、煤炭价格大幅下跌;2、发电站利用小时数大幅下跌;
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潞安环能（个股资料 操作策略 股票诊断）
潞安环能动态研究:低估值、高弹性冶金煤龙头,沐浴山西国改春风
潞安环能 601699
研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2018-03-26
优质冶金煤龙头、先进产能占比高。公司主产优质动力煤和喷吹煤,在产矿井13座、主要分布在晋南长治、忻州和临汾,合计资源储量34.67亿吨、可采储量17.79亿吨,核定产能3890万吨/年。公司煤炭生产集约高效、机械化程度高,共有9座矿井入选先进产能、合计年产能3450万吨,占总产能的89%(其中五阳、王庄、余吾、漳村、常村、潞宁六座主力矿井全部位列先进产能,合计年产能3200万吨)。潞安环能下游客户稳定,主要供应宝钢、太钢、天津钢厂等大钢企,拥有全国最大喷吹煤生产基地,冶金煤产能、产量位居同类上市公司第一。
公司资源禀赋及生产条件优异、成本控制能力也非常出色,煤价上涨高业绩弹性充分体现。行业低迷时期、潞安环能主动压减成本,2016年吨煤成本188.92 元、位于冶金煤类上市企业第二低,期间费用也持续下降。受益供给侧改革在煤钢领域的共同推进,淘汰落后产能与环保限产并举,同期煤价、钢价上涨明显,企业盈利能力回升。2016-2017年宏观经济回暖、钢铁下游需求持续超预期,喷吹煤需求明显提振,2016年公司吨煤售价上升7.64%、销量增长16.9%至3624万吨,实现归母净利8.57亿、同比增幅732%。根据公司2017年业绩预报,实现归母净利18-21亿元、同比增幅为210%-245%。2018年煤、钢行业仍然要去产能1.5亿吨和3000万吨,在下游需求增速持平的假设下,我们预计煤、钢行业仍是供需紧平衡,冶金煤价中枢不会比去年低。另外从生产和环保角度看,喷吹煤能部分代替焦炭降低钢企污染排放和生产成本、受到政策鼓励,公司的喷吹煤销量有提升空间。
集团煤炭资源储备丰富,沐浴山西国改春风、非上市煤炭资产注入预期渐强。潞安集团近年来通过布局内蒙、新疆等地煤炭资源,现拥有六大矿区、合计储量435.6亿吨,年核定产能6965万吨。除去公司层面,集团仍有未上市的煤炭资产年核定产能3000多万吨,均为盈利能力强的优质矿井。主要为潞安新疆(1250 万吨)、高河矿(600 万吨)、司马矿(150万吨)、郭庄矿(90 万吨)、慈林山矿(55 万吨)等,其中高河矿与司马矿被列为先进产能。2017年以来山西国企改革加速,于去年10月成立省国有资本投资运营有限公司,并将潞安集团100%股权全部注入、加快国有资本运作、提质增效。目前集团资产证券化率仅为29.85%,且集团承诺公司作为旗下唯一煤炭业务经营主体,在条件合适时将其余煤炭资产分批注入上市公司。近年来已相继注入余吾煤业、潞宁矿、19 座整合矿等到公司体内,我们认为山西国有资产整合加速会客观推动集团非上市煤炭资产注入步伐加快,潞安环能将深度受益。
盈利预测与公司评级:预计公司2017-2019年EPS为0.92/1.09/1.17元、对应PE11.65/9.76/9.11倍,维持增持评级。
风险提示:宏观经济下行;煤钢领域去产能不及预期、煤价、钢价大幅走低;山西国改进展缓慢;集团煤炭资产注入不及预期。
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陕西煤业（个股资料 操作策略 股票诊断）
陕西煤业:优质资源坐落西部缺煤区,蒙华铁路助力量价齐升
陕西煤业 601225
研究机构：平安证券 分析师：陈建文 撰写日期：2018-05-18
坐拥优质资源,手握先进产能。煤炭资源储量丰富,90%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区,可采年限104.5年;产能先进,机械化水平高,5对矿井列入第一批国家一级安全生产标准化矿井,在建矿井均属优质产能;黄陵矿业智能化无人开采技术树立全国煤炭智能化开采的标杆,实现无人值守。新增产能2100万吨/年于2018、2019年陆续投产,提高公司煤炭产量,增厚利润。
去产能导致陕西周边“三面”缺煤。陕西及周边地区煤炭消费增速高于全国平均水平,公司目标市场逐渐向高利润率的西北、华北、西南地区集中;陕西西北、东南、西南区域两年去产能1.7亿吨,基本没有新增产能,周边宁夏、川渝、两湖、贵州等地煤炭紧缺。
煤化工产业发展导致区域或将长期缺煤。集团公司规划了煤制烯烃二期(120万吨/年)、30万吨/年乙二醇、1500万吨/年煤炭分质利用等煤化工项目,全部投产将增加2500万吨煤炭需求;周边陇东、榆林、宁东等煤化工基地在建或规划煤化工项目投产将增加8000万吨煤炭需求,对区域煤炭供需产生较大影响。
蒙华铁路将省内铁路与国铁连通,提升公司区域定价权。陕北动力煤比内蒙动力煤运输成本低30元/吨。省内铁路通过蒙华铁路与国家铁路网云通云联,形成陕北煤炭富集产区的铁路大环线;终端市场煤价不变情况下,由公路运输改为铁路运输,运费下降将约一半,预计公司煤价将接近神华煤价的水平,吨煤毛利提高约30元;同时,利用优势铁路资源,整合省内煤炭市场,提高煤炭采销量,进一步提高煤炭定价话语权。将省内煤炭销售至利润空间更大的华中、西南等地区。
产融结合,转型升级,积极布局新能源。坚持走“产业+资本”的产融结合之路,积极布局新能源优质资产,初步形成了“煤炭+轻资产”、“传统能源+新能源”的产融云动体系。开展股权投资业务,所投资标的之一隆基股份(SH.601012)是全球光伏行业单晶产业链龙头企业,目前持股数量已达5%以上。
盈利预测与估值:我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.13、1.31、1.43元,同比分别增长8.04%、15.67%、9.81%,对应PE分别为7.59、6.56、5.98。考虑到公司优质煤炭资源、先进产能、未来区域市场定价权、集团公司内部市场与外部市场需求持续释放,省内铁路通过蒙华铁路与国铁连通开启北煤南运的新格局,公司吨煤利润将明显提高,煤炭产量和贸易煤量将显著增长,量价提升增厚业绩,首次覆盖给予公司“推荐”评级。
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冀中能源（个股资料 操作策略 股票诊断）
冀中能源:吨煤净利润46元,低估值区域性焦煤龙头
冀中能源 000937
研究机构：中泰证券 分析师：李俊松 撰写日期：2018-04-19
公司披露2017年度报告:实现营业收入203.8亿元(+49.5%),归属于上市公司股东净利润10.6亿元(+336.3%),其中Q1、Q2、Q3、Q4分别为2.85、2.86、2.71、2.23亿元,Q4季度业绩环比略低是因为该季度增加了管理费用以及资产减值损失的计提,公司扣除非经常性损益后的归母净利润为11.02亿元(+377%),每股收益为0.30元/股(+337%),加权平均ROE为5.62%(+4.3pct)。拟每股派发现金红利0.1元(含税),不转增股本,分红比率为33.2%。
精煤产销量有所下滑,吨煤净利润约46元/吨。报告期内,公司第一大收入来源(收入占比84%)煤炭产销量分别为2753万吨(+2.3%)、2758万吨(+2.1%),其中精煤产销量分别为1320万吨(-10.4%)、1347万吨(-9.7%),洗混煤和原煤销量分别增加18%和31%。根据我们测算,煤炭综合售价619元/吨(+44.3%),吨煤成本445元/吨(+38.4%),吨煤毛利为174.3元/吨(+66.6元/吨),煤炭板块贡献净利润12.7亿元,折合吨煤净利润约46元/吨,低于同体量炼焦煤上市公司的水平。
关停和削减落后产能,利于公司减负增效。报告期内,公司将沽源金牛公司(2017年亏损3258万元)旗下的沽源煤矿22万吨/年、榆树沟煤矿120万吨/年的合计142万吨产能指标出售,累计价款2.6亿元(含税和费用),均价181元/吨,沽源煤矿2017年9月完成了产能退出验收,榆树沟煤矿预计2018年3月完成退出,2017年度公司已经对榆树沟煤矿计提了1727.2万元的在建工程减值损失。另外,为了延长矿井使用年限,实现与邢台矿西井的接续,公司对资源枯竭、员工负担重的邢台矿实施了部分去产能,由210万吨/年核减为80万吨/年,折合可供出售产能指标104万吨,其中56万吨指标由内蒙古白音华煤矿竞得,价款9464万元(含税和费用),均价169元/吨,扣除职工安置费用后增加公司归母净利润约1800万元。
焦化业务盈利能力显著提升。报告期内,第二大收入来源(收入占比13%)焦炭产/销量137/138万吨,同比增加29%/31%,吨焦价格1922元/吨(+59%),吨焦成本1750元/吨(+57%),实现吨焦毛利173元/吨(+81%)。得益于量价齐升,焦化企业金牛天铁净利润0.84亿元(+1.75亿元),吨焦净利润达到62元/吨(+147元/吨)。管理费用上涨明显,期间费用率整体下降。2017年度,公司销售费用3.5亿元(+15.4%),管理费用18.9亿元(+33.3%),主要因为修理费及职工薪酬上升所致,财务费用6.4亿元(+8.7%),三项期间费用合计28.7亿元,期间费用率14%,同比下降2.8个pct。
盈利预测与估值:我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为12.5/13.3/13.9亿元,折合EPS分别是0.35/0.38/0.39元/股,当前4.88元股价,对应PE分别为13.8/12.9/12.4倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性。
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