2018年5月17日，“杭商·国际另类投资暨财富管理峰会”在杭州千年运河畔的创意金融宝地，杭州运河财富小镇举办。本次活动由杭州市投资促进局、杭州市拱墅区人民政府承办，杭州市拱墅区运河财富小镇、杭州市拱墅区招商局、浙江创业投资学会，以及融中集团、融资中国杂志、纽约另类投资协会执行。
会上，全国社保基金理事会原理事长王忠民以《母基金与独角兽》为题发表主旨演讲。
全国社保基金理事会原理事长王忠民
他表示，母基金是培育独角兽的大本营。只有走母基金的方式，才能把分散度提高，从而规避风险。王忠民强调，母基金必须通过投更多专业化的基金来分散风险，而投资专业化基金应该是负关联，这个负关联既可以是周期当中的负关联，也可以是产业当中的负关联，也可以是某一种周期、某一种场景、某一种商业模式的副关联分散开来。
“你还是作为一个单一的投资者，一支单一基金来做的时候，你自身的配置问题就会成为最大困难。”王忠民指出，想要解决这些困境，就要把自己上升为母基金架构的形式。“今天如果市场化基金走到这一步，谁尽早按照母基金这个模式做，谁成功的概率就会比其它基金大。”
以下为全国社保基金理事会原理事长王忠民在“全球另类投资暨财富管理峰会”中的精彩演讲实录，由融资中国整理。
社保基金投资蚂蚁金服 公允价值回报400亿人民币
一说另类投资似乎比非另类更深得人心、更受欢迎，更能够在论坛和投资业务当中得到大家的欢迎，更多还在于我在社保基金主要是做社保基金的另类投资，那些标准化的市场投资别人去做，我们做另类，那个时候是岗位角色的要求。等我年初退的时候，时间可以自由支配，精力可以自由支配的时候，我依然选择了另类，被动的资产配置和主动的资产配置都选择了另类，似乎另类已经跟我不可分割了。杭州这个城市，五年前我基本上是每年来一两次，三年前几乎是半年来一两次，两年前每季度能够来一次。突然到了18年，光这个月我就来了四次，成了每周一次，而且都是以另类的名义。
这当中有一个最深厚的原因，社保基金所有的另类投资当中，有一笔另类投资挣钱最多。这就是三年前我投了蚂蚁金服5%的股权，我刚才脑子里面粗粗算了一下，我是在A轮融资的时候进去的，现在大概已经获得的公允价值回报400亿人民币了，这是另类投资当中单笔回报最多的一次。所以我需要到这里来，需要感谢杭州提供了这样的投资机会，需要彰显另类投资的魅力。
母基金是独角兽的培育者、发现者、建造者
我今天给大家带来的题目叫《母基金与独角兽》。独角兽这个词不是中国的，也不是中国人把它引入到投资界的，也不是我们中国人把它引入到另类投资界的。但是进入2018年以后，在被投企业、被投公司、可上市的资源估值猜想、投资回报率的测算等领域当中都创造了风起云涌的独角兽追逐热潮。刚才姚市长也谈了，我们杭州、浙江成为独角兽的集中营。今天科技厅的周厅长也在，全国的科技部们一定说过去科技投资的东西产生了多少独角兽，当然发改委会说在产业投资领域当中有多少独角兽，一定是说里面出了多少，而不计算总投了多少，其中产出的比例多少。因为那样一算的话，好象数字不那么刺激和惊人。今天唐宁先生也在，他也做母基金，我看见他上周还衡量基金投了独角兽，把双覆盖的问题作为指标亮出来，还开了一次大会来宣传推广这个东西。独角兽一时之间，不仅是在二级市场当中，更是在二级市场早期的风险投资当中，更是在母基金层面当中特别热。今天看，独角兽也是从创业天使阶段的一个理念、一个想法开始，那么当他长成参天大树的过程当中，是谁给它提供了生态？是谁给它提供了血脉？是谁跟它一起含辛茹苦、跟它共担风险？建造者是谁？是母基金。母基金给独角兽提供很多价值，陪伴独角兽从无到有，从小到大，从弱到强，从没有角到长出一只角，从角软着的时候变成硬的。
今天，我们看全球市值排行榜，成为参天大树的那些独角兽背后，全是基金一连串的头目。但是所有基金当中，都有几个扮演着核心发现者的角色。
领头是价值发现，当独角兽还是嫩芽时，谁去发现它？没有深度的认知看不出来的，这其中有一部分是母基金发现的。我在天使早期阶段的投资很少，因为成功的不确定性很多。但是当到了A轮、B轮、C轮的时候，走向成功的概率不断增大，这时候，我会追加投资。只有母基金才有这种投资追加、持续分析、持续投资的逻辑。如果你只有10亿，一期投完了没有二期，那这只能是一次性机会、一次性产业、一次性场景、一次性风口、一次性风口上的猪。未来，等到猪飞起来变成象，你没有基金了，就只能错失机会。但母基金就能够把握住这些机会。母基金做的时间越长，对行业认识就越深刻。不仅能帮企业长成，还能构建生态。
母基金如果走直投的形式，永远是集中度高的，而只有走母基金的方式，才能把分散度提高，从而规避风险。但这个点落实在母基金当中，必须通过投更多专业化的基金来分散，而投的专业化基金应该是负关联，这个负关联既可以是周期当中的负关联，也可以是产业当中的负关联，也可以是某一种周期、某一种场景、某一种商业模式的副关联分散开来。当足够分散的时候，母基金立于不败，立于长时间是伟大的。
市场化基金谁先向母基金发展 谁成功的概率就越大
如果一支基金开始的时候还不是母基金，是基金，当你积累了多年投资经验和团队，以及拥有一整套制度体系后，你还是作为一个单一的投资者，一支单一基金来做的时候，你自身的配置问题就会成为最大困难。这个时候你要做的逻辑是把自己上升为一个母基金架构的形式。今天如果市场化基金走到这一步的时候，谁尽早按照母基金这个模式做，谁成功的概率就会比其它基金大。像社保基金这种大型的，代表民众的、代表国家的，包括地方政府PPP的基金应该用什么方式做？应该做PPP架构，做任何一个LP之间的关系。在市场当中选择最好的子基金去投，只做LP，不做GP。选择最好的GP，让他帮你在市场当中去投资。这样既避免了大基金之大，不足够分散的逻辑，而且还规避了我们这种大的、我们这种以国家的、人民的名义掌握在手里当中的激励不够。
公链对平台企业、政府意义重大
今天从独角兽和母基金要做的事情当中引入区块链当中的一个概念。公链是今天是区块链应用当中的一个薄弱环节。我先说数字化时代，既是区块链当中基础的应用场景，也是最大的进步。而数字化是所有成长公司的一种形态，所有的以新经济、新金融来推动的，必须做成平台级的公司，比如今天全球市值排行榜当中的苹果、谷歌，中国的阿里、腾讯等等，其中衡量它是否做生态级和平台级的一个专业术语是什么？你是开源的还是封闭的？谁是开源的，就可以在市场当中，提供一个成长为独角兽的平台，这个平台当你进入的时候固定投入是零成本、科研投入是零成本，你做一切东西初期一分钱都不收，甚至发现你好了以后我想投资你。
回到区块链当中，区块链要做的东西不叫开源和封闭，它叫公链。这个链大家都可以上去，上去以后是点对点结构的。公链，一定是平台级公司愿意做的。为什么平台级公司愿意做呢？比如母基金，你做了这个东西，我如果发现了独角兽我就可以早期投一点，这是独角兽培养的宿营地，在外面找不着，现在跟我相关的独角兽都在我的羽翼之下，如果未来一代独角兽都在我当中，我就立于不败之地。当然最重要的是开源背后的数据，不仅可以用做这里，也可以用在其它地方。而背后政府，母基金多了、独角兽多了，税就多了，解决的就业多了，你就成功了。而你是从其它税收和社会运作当中获益的，本身公链并不获益。
我们相信区块链、独角兽、母基金三足鼎立，一定使中国未来产生更多的独角兽，也带动地方共链的建设，共链的兴起，更加是我们这些母基金应该致力的主要领域。
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