永輝超市（601933）
公司1H2018營收同比增長21.47%，歸母淨利潤同比減少11.54%
8月18日，公司公佈2018年半年報，1H2018實現營收343.97億元，同比增長21.47%，實現歸母淨利潤9.33億元，摺合成全面攤薄EPS為0.10元，同比減少11.54%，實現扣非歸母淨利潤8.26億元，同比減少20.33%，業績符合公司7月14日的預告。1H2018公司營業收入增長的原因是：1）兩年期門店同店收入增長3.3%，2）門店數量大幅增長，1H2018淨增146家門店，期末門店數量為952家，而1H2017期末門店數量是549家。公司歸母淨利潤同比下降的首要原因是計提了3.44億元的股權激勵費用。
綜合毛利率上升1.97個百分點，期間費用率上升4.15個百分點
1H2018公司雲超業務實現收入326億元，同比增長19%，實現淨利潤14億元，同比增長29%。1H2018公司綜合毛利率為22.41%，較上年同期上升1.97個百分點。1H2018公司期間費用率為20.08%，較上年同期上升4.15個百分點，其中銷售費用率為15.91%，較上年同期上升2.49個百分點，主要原因為人力費用增加及新開業店費用增長，管理費用率為4.04%，較上年同期上升1.25個百分點，主要原因是計提股權激勵。財務費用率為0.13%，較上年同期上升0.42個百分點，主要原因是贖回理財產品及結構性存款，利息收入減少。
公司處於高速拓展期，新開大量門店，實施股權激勵，短期利潤承壓
公司是A股超市行業龍頭，截至2018年2季度末，公司已經在福建等22個省經營952家連鎖超市，經營面積為559萬平方米。2018年公司進入高速發展期：1）公司2018年計劃新開Bravo店135家、超級物種100家、永輝生活店1000家，2）公司實施股權激勵計劃，有效強化凝聚力，增強員工責任感，該計劃的成本將在2018-2020年持續攤銷。
維持盈利預測，維持“增持”評級
我們認為公司處於高速拓展期，新開門店數量提升，股權激勵計劃有助於增強員工責任感，我們維持對公司2018-2020年EPS的預測，分別為0.18/0.20/0.22元，維持“增持”評級。
風險提示：公司外延擴張未達預期，通脹水平未達預期
本文源自證券市場紅週刊
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