5月3日的2020年巴菲特股东大会，包揽了最近两天全球投资人的热点话题。
会后，国内巴菲特“价值投资派”的多位投资大佬——深圳东方港湾董事长但斌，深圳林园投资董事长林园，榕树投资董事长翟敬勇——通过网上对话方式解读了2020巴菲特股东大会的精彩内容。
“股神”巴菲特也是人啊
但斌：
但斌表示，“对于航空股的投资，我原来以为不是巴菲特的决策，而是他的两个继承人当中其中某一位所作的决定。但是，巴菲特回答说确实是他自己的决定，他敢于在犯错的时候去认错，确实值得我们学习。”
不过，但斌指出，巴菲特如果管理好自己就不应该买带轮子的股票。在过去百年的历史当中，汽车、航空都是非常差的收益资产。
但斌认为，“兵无常形，水无常势”，投资有时候不能“认死理”。很多人早期学习价值投资都是机械学习，巴菲特到了90岁还在进步。
一个投资人，需要不断学习、不断思考和不断进步，要成为一个伟大的投资家，需要花一生的岁月。林园：
林园质疑巴菲特以前说过“两个轮子的”不能买，但后来却违反自己原则买了航空股。
“作为投资人，我们要坚持‘投入一定，产出无限大’的原则。假如一个企业整天需要不断地投入，就容易产生问题，比如航空业，要不断地添置新的飞机，本身那种商业模式，就不符合价值投资。”林园表示。
林园认为，巴菲特毕竟是人，人要管理好自己是很难的。在投资上当能够真正管理好自己是不会出问题的。
不过，林园也指出，巴菲特清仓的航空股本身占他的业务量很小，巴菲特主要的利润来源，还是他自己经营的实业，大概占了八成。在二级市场买的航空股，占的比例不是很大。清仓航空股，可能是他不愿沾这个行业了。
翟敬勇：
翟敬勇认为，巴菲特清仓航空股是一个非常明智的做法。
“当美国市场某些行业出现危机，最后企业债转股的时候，原有的股东可能损失非常大。我想这也是巴菲特为什么要把航空股清仓的原因。”翟敬勇说。
翟敬勇指出，从目前看，全球服务行业受到冲击的时间不会低于六个月，现在航空公司面临的就是资不抵债，原有股东可能要接受政府大量资助的问题，那么债转股可能是一个趋势。如果情况真的发生，现在持有美股航空公司普通股的投资者可能会面临亏损。
“投资最核心的不是预测，而是应对。”翟敬勇说。
巴菲特重仓苹果公司引铁粉争议
林园：
林园表示，“对巴菲特的投资，我唯一不理解的就是，他为什么要去投资苹果，是他也跟着市场走吗？我不是说巴菲特不应该买苹果，而是换作是我，我会觉得苹果涨幅太大了。”
林园举例，摩托罗拉、IBM等都曾经是风口上的企业，但“投资首先要想的是风险”。
翟敬勇：
如果十年后回头看，大家离不开手机。不能单看苹果股价涨多了，而是要拆分业务结构去思考。
苹果的iCloud收入是非常大的，这是非常好的一种商业模式，是永续经营的商业模式。谈到苹果的投资，大家关注的可能是硬件，但是更重要的是软件对用户的粘性。
“互联网赚钱，最主要是靠软件赚钱。从业务结构上来，
未来苹果iCloud的收入，可能会占到苹果1/2甚至是更高的比重，这是永续的现金流，只要大家还要用智能手机，客户就要继续交钱，这和家里用电要交电费一样的逻辑，而iCloud只需要维护好机房就行了。”翟敬勇说。后疫情时代怎么投？
但斌：
但斌认为，做一笔投资，首先要考虑到长期的变化，如何应对各种各样的挑战？到底什么样的行业能够穿越周期穿越变化，穿越重大的危机？
“在人类过去的100多年可以记载的历史当中，我们看到的文献是，真正能够穿越巨大变化的行业有，化妆品、医药品、软饮料、烟草、食品加工、白酒，此外，也包括新时代中的计算机软件、半导体等。从这次疫情的冲击来看，这些行业是能经受住考验的，甚至创出新高。”但斌说。
“在投资当中，每进行一笔投资，最好要想一想，这笔投资遇到巨大风险的时候，公司能不能应对。”但斌说。
但斌认为，后疫情时代大概率会面临“水漫金山”的情况，为了控制疫情，全世界的央行都往市场注入大量的流动性。等疫情稳定后，这些流动性可能会让硬资产，有比较好的回报。
但斌建议三个投资方向，一是吃喝玩乐的硬需求是非常好的选择方向。但比较遗憾的是，这些方向已经“水涨船高”，大多数公司都在创新高。但是这些硬资产，依然是重要的方向；二是一些结构性行业，比如在线教育、在线医疗、在线办公；三是行业龙头企业。
翟敬勇：
翟敬勇认为，真正的投资，是要赚企业成长的钱。不过，投资高科技、新兴行业这类公司，需要有一定的专业知识背景，如果投资者没有专业知识背景，最好还是投一些吃吃喝喝，或者是大众品牌的公司 。这样在风险小的同时，也可以适当抵御通货膨胀。
他建议个人投资选择细分行业的龙头公司，因为这类的公司的风险非常小。
但他指出，如果管理团队不诚信，哪怕再好的商业模式也不值得投。
林园：
林园表示，“投资的时候，我一个原则就是，如果一家公司的PE太低我就不投。当一个行业的PE很低，一定是所有人都看不上。此外，当行业已经往龙头去集中了，我们也不投，我们投的就是PE很贵，但是前景非常好的公司。即当行业仍处于充分竞争、龙头还未出现的时候，我们才会投。”
林园认为 ，好的管理层，能够缩短投资的收获期。比如，预测企业大概需要十年才能成为龙头公司，但当遇到特别好的管理层，可能三年、五年就兑现了。
林园指出，疫情对所有的行业都有影响，医药股也不例外，
现在点位是适合投资的，但需要避开一些不确定因素。“这个时候投资是很容易亏钱的，为什么？市场决定了一些股票在创新高，一些股票还在下沉。我们的方法就是现在找一些弯腰捡钱的事，控制风险。”林园说。
他认为，风险可能来源于没有核心竞争力的企业，它们受疫情的影响是最严重的。这些企业可能表面上看着没问题，比如在一季报中还没体现，但是外国疫情到现在还没结束，特别是外向型的企业，包括产业链在全球分工的企业，后续它们面临的影响可能不小。
林园建议，注册制就要来了，接下来大家要把买入好企业放在第一位。他认为，95%以上的企业今天的价还是高价位，没有投资价值。
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