中糧糖業
公司質地
中糧糖業是中糧集團控股國內A股上市公司，是中糧集團食糖業務專業化公司，擁有完善的產業佈局。
公司的糖類業務產銷量為國內行業第一，是國內最大的食糖貿易商。
貿銷業務年經營量300萬噸，佔全國消費總量的20%，是保障國內食糖供應，促進國內食糖流通的主力軍之一。通過不斷拓展併購，向世界級大糖商邁進。
同時公司旗下的中糧番茄是目前國內最大、世界第二的番茄加工企業，形成以食糖業務為主，番茄醬加工業務為輔的業務體系。
中糧糖業
主營業務
公司主營業務以食糖貿易為主，番茄加工為輔。
食糖業務內部抵消之後，營收佔比達到88.99%，為主要業務。
而食糖業務的收入主要來源於三部分，其一，通過巴西，泰國等糖主產國進口然後再行出售，其二，自產自銷，其三，將部分生產的糖或者進口的糖進行進一步的加工，然後出售。
表1：2019年公司營收情況
主要客戶
公司具備完善的食糖產業佈局佈局，是國內的最大的食糖貿易商，產品優質穩定，服務於國內知名食品飲料企業，主要有：蒙牛、可口可樂、伊利、雀巢、瑪氏等國內外知名企業。
行業現狀
01 糖產能回落，供需將再次達到均衡
近幾年全球糖消費維持在1.7億噸左右，而17-19年糖產量分別為1.94億噸、1.79億噸、1.74億噸，整體處於供過於求的狀態。
由於產能過剩，所以糖價也是一蹶不振，處於低谷運行。
但是隨著供需的調節匹配，將逐步達到平衡狀態，從而有助於糖價的回升。
02 國際糖價低於國內糖價
目前市場的製糖原材料多以甘蔗為主。
由於地理位置的原因，東南亞、南美等由於光照充足，降雨充沛，所以甘蔗產量高，含糖量高，因此甘蔗價格低於國內，從而國外產糖大國的成本遠低於國內。
國內綜合產糖的成本在5000-5700元每噸不等，而國外的價格則在3200-4000元每噸。
所以為了保護國內的糖企，採取限額進口，在配額內徵收15%關稅，配額外徵收50%，同時17年5月-20年5月對於配額外的進口糖徵收額外的反傾銷關稅。
但是縱然如此，進口糖的價格仍然低於國內糖價。
03 國內需求緩步增長，糖消費仍然依賴於進口
國內糖消費從2015年-2019年的1382萬噸增長至1580萬噸，緩步增長。
但是全球糖類人均消費量是22.88千克，而中國糖類人均消費量只有11.43千克，不及世界平均水平的一半。
隨著人口規模的擴大和城鎮化水平的提升，中國食糖消費需求將進一步提升。
於此同時，國內的產能維持在1000噸左右，需求於供給存在400-500萬噸的缺口，所以我國每年從國外進口300-600萬噸食糖。
04 落後產能退出，行業集中度提升
國內製糖成本長期高企，我國製糖企業長期虧損。
根據中國糖業協會數據，截至2019年6月，我國共有4000萬糖農，製糖企業(集團)46家。
糖廠216家，2018年銷售收入677億元，製糖企業虧損19億元。
而目前糖價仍然運行在成本線下方，所以多數糖企仍然處於虧損狀態。
這一部分企業的產能由於競爭的激烈，將逐步的退出市場，僅有少數頭部企業，具備規模優勢，成本管控優勢，能夠很好的渡過行業的低谷時期。同時通過外部的併購，擴大企業的生產優勢，進一步提升市佔率，從而實現逆週期的擴張。
綜上所述，由於糖類行業已然是成熟行業，市場需求增長緩慢，產能過剩，供過於求，所以糖價處於底部，多數企業虧損，從而退出市場競爭，供給的減少，將使得供需平衡，糖價逐步回升，糖企的盈利性將得到改善。
邏 輯 點
01 公司是國內最大的食糖貿易商，寡頭地位穩固
公司營業收入從15年的116.68億元，快速增長至19年的184.25億元。成為國內最大的食糖貿易商。
首先，公司自有產糖為100萬噸，國內70萬噸，國外30萬噸。產能利用率接近100%，遠高於國內上市公司南寧糖業以及粵桂股份。
其次，公司具備150萬噸的煉糖加工產能，19年產能利用率不足50%,未來提升空間較大。
最後，公司是國內最大的進口糖貿易商。
因為國內的糖產量不能滿足消費，所以我國的糖消費依賴於進口。
而國內政策是限額進口，配額內為194.5萬噸的進口糖。這部分額度70%分配給國企，30%給民企。同時配額外大概每年進口在100-160萬噸。公司每年進口糖佔國內進口糖的50%以上。
02 公司產品具備成本優勢，將受益於關稅政策
其一，公司的自產糖由於規模優勢，成本管控等優勢，使得成本低於業內企業，在糖價低迷時期，公司仍然能保持經營的盈利性。
其二，國家逐步降低直至取消糖產品的反傾銷關稅，即進口糖在配額內的部分仍然收取15%的關稅，而配額外的部分的關稅17年5月-2020年5月逐步降低，由95%、90%、85%直至恢復至50%。
同時進口配額外申請政策由許可制改為備案制，進口額度的管制將有所放鬆。
結論
公司是國內最大的食糖貿易商，佔全國糖消費總量的20%。將受益於糖價的回升。
其次，公司是國內最大的進口糖貿易商之一，關於反傾銷關稅的取消，將有助於降低公司進口糖的成本，提升公司的盈利空間。
最後，公司所處行業具備週期性，在糖價處於低谷時期，公司的股價亦是處於低位，當糖價反轉上升時，由於公司龐大的糖銷量，將顯著受益。
但是由於行業的限制，所以股價的高度也將受到限制，所以在底部反轉時可持股靜靜等待，而糖價高企，股價處於高位則需兌現收益。
後續關注
1、國內白糖期貨價格
2、國際主產國的糖產量（印度，泰國，巴西）
3、國際原油價格
以上內容僅供參考，不構成投資建議
股市有風險，入市需謹慎
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