貨幣政策轉折
本週影響市場最重大的事情是央行在26日發佈了三季度的貨幣政策報告。這個報告號稱是史上最晚發佈的貨幣政策報告，從一開始就透露著詭異。
果然，一看內容，變化多多，對未來的投資會有很大的影響。央行的三季度貨幣政策報告有三個關鍵變化，其中最具影響力的應該是重提了「把好貨幣供應的總閘門」這就話。
大家不要小看這句話，看看下圖你就知道這個「重提」往往意味著什麼了：
從2017年底，貨幣總閘門被首次使用至現在，一共三次被重提，2018年7月，2019年4月和現在今年的11月，前兩次無一例外都導致了股票市場超過15%的下跌調整，那這次呢？
目前來看，市場反應好像還挺樂觀，週四公佈報告，週五指數上漲，其中銀行股大幅拉昇。
面對這樣的市場反應，主流解讀說這次重提總閘門和以往不一樣，因為央行說了不讓市場缺錢，也不意味著貨幣政策就馬上要收緊了，所以大家就又有信心買入股票了。
這個解釋看上去像那麼回事，但有趣的事情是，過去兩次導致股市大幅調整的重提，當時市場上的說法和現在也並沒有什麼兩樣，反正就是各種傻樂呵，但最終真金白銀的緊了，市場還是要跌的。
所以說，股市在央行重提總閘門後還能漲，主要的不同不是因為貨幣政策信號和以往重提有啥不一樣，而是股市本身的結構和過去的時候有很大差異，這個差異導致了指數表現還不錯，但是個股可能就不那麼好受了。
除了重提把好貨幣政策總閘門外，還有兩個關鍵的態度和重要，一個是把貨幣增速和名義GDP相匹配改成了反應潛在產出的名義GDP。
這什麼意思呢？很簡單，因為今年疫情基數低，明年GDP增速肯定是一個很高的水平，名義GDP同比增個10%以上是大概率，但是這個增長是因為前面的坑，不能反應經濟的真實情況，如果還是按照10%這個速度去增貨幣的話，那把2020年和2021年放一起看，這個貨幣就超發了。
所以，可以預期，明年的貨幣增速應當在GDP增速之下，和今年貨幣增速遠超GDP增速相反，會形成負的增速差。
從長遠經濟發展看，這樣做是合理的，但是從股票市場看，那可就是冰雪兩重天了。因為今年股市已經把貨幣增速高於GDP的這個因素反應在估值裡了，也就是說兩年的貨幣增長已經在今年反映了，那明年的負剪刀差對於股市來說就是妥妥的緊縮政策了。
最後一個關鍵的地方是央行在貨幣政策報告中對人民幣升值的態度，央行認為現在的人民幣升值符合經濟基本面，沒有熱錢大幅流入推高人民幣匯率的情況。
這意味著，人民幣匯率不會成為央行貨幣政策邊際收緊的考慮因素，緊的天花板還沒到。
綜合央行貨幣政策報告中的這三個關鍵表態，未來貨幣政策邊際收緊是大概率的事情，雖然這個收緊不是馬上就一蹴而就的，但是政策轉折的信號已經出現，股票等金融市場做出的反應卻不是等到真的錢緊張了才會反應，而是有了預期就可以調整了。
這樣的情況下，股市是否一定如前兩次一樣下跌呢？大樹覺得未必。
因為，貨幣政策的邊際收緊殺的股票的估值，經歷了2020年的股市上漲，現在的股票市場形成了史上最分裂的估值結構。科技、醫藥、白酒這些已經漲了3年多的板塊估值都在1萬點的天上，而銀行、地產等大量股票估值卻還在1000點的地板上。
很明顯，未來估值是漲不動的，能帶動股票漲的就是業績了。所以我們投資的方向就是要找過去很長一段時間，股票上漲主要靠業績，估值一直被殺的股票。這樣的股票有沒有呢？有，並且這樣的東西往往又都是在股票指數權重中佔比很高的公司。比如銀行：
看到了嗎？最近十年銀行的上漲靠的全是業績，估值一直走低。
除了銀行，還有一些國企龍頭的地產公司，比如這貨：
大家還記得2017年的二八行情嗎？未來至少半年的時間裡，恐怕2017年的結構行情會再次上演。年底了，基金也好，股票配置也好該如何做出調整？我想已經不需要我說了吧。
關注交易黃金瞳帶你看金融！
