9月17日， 突如其來的“美元荒”震驚全球金融市場，迫使美聯儲接連三天向市場投入近2000億美元的流動性，將美國國內美元短期拆借的隔夜利率從10%的高點降低至2-2.5%的正常水平。
全球各個經濟體神經一下繃緊了：又一輪美元收割開始了？這一次又是哪個經濟體會成為倒黴蛋？更有甚者還給出經濟最可能崩潰的前十名。後續事情發展出乎大多數人意料。一方面預期的新金融風暴並沒有出現，另一方面美聯儲宣佈將在未來持續的向市場投放美元。
從美聯儲這次在加息週期內、臨時降息窗口期的敏感時間，如此匆忙地向市場投放流動性可以看出，這次“美元荒”絕對是意料之外。畢竟，按照慣例，美聯儲正處在自2015開始的加息週期，全球流動中的美元應迴流美國，美國市場上不會缺少美元；另一方面，短期拆借利率的飆升僅限於美國國內，美元競在自己發行國陷入了“美元荒”。能發生“美元荒”的直接原因是美元並沒有如預期一樣迴流。事後，華爾街對此次“美元荒”產生原因也佐證了這一判斷：(1)美聯儲發債過猛；（2）美國企業9月份交稅期；（3）國際買家對購買美國國債興趣降低。
1.給糖、也不回家
按照慣例，加息即意味著存款有利息，貸款利息增長，投資成本的增長，將會刺激那些投資在外的美元迴流，收回投資，歸還債務。美元在這個加息週期內，像一個調皮的孩子，是不是真的給糖也哄不回來嗎？帶著這個疑問，查閱各國在2015年至2018年美元儲備變化走勢，具體走勢如下圖。由圖可以看出，自2015年美聯儲宣佈加息以來，大部分國家美元儲備額一直保持穩定，美元並沒有大規模迴流美國；以中國為例，中國外匯儲備一直穩定在3萬億美元以上，其中截止2019年7月末，中國外匯儲備規模為31037億美元，較年初還上升310億美元。
主要國家美元儲備變化圖
2.身處海外、回不了家
美元不但是美國的國家貨幣，同時也肩負著世界貨幣的責任。在享受世界貨幣給美國帶來權益的同時，必然也要承擔世界貨幣賦予它的責任。
最近20年來，全世界的發展中國家經濟迅速發展，國際貿易更是以每年10％以上的速度增長，理論上也需要作為國際貨幣的美元同比增長，只有這樣才能保證國際貿易順利增長。同比增加的貨幣流入發展中國家，必然帶來美國貿易逆差總額增加。
如何控制這些為滿足國家貿易需要而超發出來的貨幣是美國不得不承受的風險，因為一旦這些美元流入美國，在美國股市上漲時，將會無限推高美國股市，在美元低迷時候，群起拋售，造成持續下降的惡性循環，兩種情況都會引發美國經濟巨幅動盪。這就要求美國必須找到兩者的平衡、精確控制美元的全球流動。
前些年，美國可以通過量化寬鬆、降息和加息相結合的手段，有效的控制美元流動，並同期掠奪全球財富。蘇聯、日本、新加坡、墨西哥、阿根廷、土耳其……國家財富在這個過程中被掠奪的名字不斷增加，引起全球各經濟體對美國這種通過控制美元流動，進而掠奪他國財富的方式的反感和警覺。
2015年新一輪加息開始後，各個經濟體預期市場中美元將要回流，都通過拋售美國國債、限制美元流動的方式來保持美元儲備量的穩定；同時採取多種方式貿易結算方式，避免美元流動性缺失導致自己貿易停滯。為保持美元儲備穩定，美聯儲加息越多、各國拋售美債的總量就越大。所有國家都明白，因流動性缺失引發經濟危機產生的損失，遠遠大於投資美國國債產生的收益，拋棄美債來保證穩定美元儲備就是第一選擇。實事情況也確實如此，有數據顯示，截止到2017年6月，外國投資者共持有的美國國債43.69%，到2018年6月這一比例已經降為41.59%。 而且這個比例還在不斷降低。
3.身負使命、不能回家
特朗普就職以後，提出讓美國繼續偉大和消減美國與各國貿易逆差。首當其衝的就是貿易逆差最大的中國，中美貿易爭端日趨加劇，這種加劇間接的結果是美國的經濟發展需要更多的美元支撐。
數據顯示，2019年前7個月，美國從中國進口商品減少，7月份美國對華貿易逆差有所下滑，環比降至296億美元，較去年同期也有明顯下降。然而，美國貿易逆差總額為3740億美元，依然高於2018年同期的3460億美元。也就是說，美國對中國貿易逆差降低是建立在對墨西哥、德國、韓國和加拿大等其他國家和地區的貿易逆差額均有所擴大的基礎上，特別是對歐盟的貿易逆差額達到歷史最高水平。
與全球第二大經濟體硬剛，勢必要付出更多的成本，畢竟中國製造是全球物美價廉的代表。原本中國供應的商品、轉而從歐盟等其他經濟體採購，勢必會導致美元支出的增加，美元外流趨勢加劇。可以預見，隨著中美貿易戰爭波及範圍進一步擴大，美國與其它經濟體的貿易逆差也會快速增加。這將引起新一輪的、中國之外的貿易戰爭。
4.經濟增長、需要匹配的流動性
不管是因為重振美國製造業、還是因為美國大規模投資基礎設施建設；美國經濟迎來了新一輪的增長期。沒有迴流的美元來支撐，美國國內的經濟發展必然受到制約，這也是特朗普不斷敦促降息直至實施零利率的原因。
雪上加霜的是，原本計劃回收海外流動性而新發行的國債，偏偏回收了美國國內的流動性。新發行的的國債最大的購買者是美國機構投資者，美國銀行，美國個人投資者，因為針對投資者來說，3%左右的國債收益已經具備很大的投資價值，國外投資者出於對經濟安全的恐懼而不敢輕易拿美元儲備來採購。
綜上所述，這次美國銀行的“美元荒”並不會對全球經濟帶來太大影響，但為緩解美國國內美元流動性的緊張程度，美聯儲對美國市場貨幣量絕對是一個可觀的量，這個量要遠遠超過因為9月份美國企業稅收增加額的832億美元，與9月份美國國債淨髮行量的540億美元兩者的總和。截止昨天，美聯儲已經通過回購工具連續五天向市場投放了近3500億美元，美國國內“美元荒”嚴重的程度可想而知。
當然，作為世界貨幣的美元，不可能自由向市場投放貨幣量。向市場投放過多的貨幣，會給金融市場上其他投資者傳遞一種開啟量化寬鬆的錯誤信號，進而引發協同效應，那樣，對美國國內經濟的衝擊將非常嚴重，後果將不堪設想，這也是美元作為美國貨幣和世界貨幣雙重身份的宿命。在無法控制美元迴流的情況下，美元卸下世界貨幣的榮耀只是時間問題。
下一個世界貨幣將是什麼貨幣？將以什麼樣的模式運作來促進全球經濟發展？在兩種世界貨幣交替過程中，各國將何去何從？這些問題值得決策者深思、未雨綢繆。
