時代商學院研究員 黃祐芊
大客戶創始人與公司實控人同為一人，重要供應商乃公司關聯方，單一客戶銷售佔比超5成，江蘇艾迪藥業股份有限公司（以下簡稱“艾迪藥業”）帶著市場的諸多疑慮，正向A股發起衝擊。
4月28日，艾迪藥業將上會接受審核。2019年10月10日，該公司IPO申報稿獲證監會受理，計劃登陸科創板。資料顯示，艾迪藥業擬募資7.46億元，用於創新藥研發及研發技術中心大樓購買、原料藥生產研發及配套設施、償還銀行貸款及補充流動資金等項目。
本文將聚焦艾迪藥業的客戶集中度、供應商關聯交易等問題。
【企業檔案】
艾迪藥業成立於2009年12月15日，主要從事人源蛋白粗品生產銷售以及抗病毒、抗炎、抗腫瘤等創新藥物的研製開發，產品涵蓋艾滋病、炎症及惡性腫瘤等重大疾病領域。
公司法定代表人為傅和亮，與妻子Jindi Wu通過間接方式持有公司52.33%的股權，為艾迪藥業實際控制人。傅和亮為國務院特殊津貼專家，曾領銜開發全球首創新藥尤瑞克林和國家 2 類新藥烏司他丁，在中國生物醫藥行業有近25年的新藥開發成功經驗。
傅和亮之弟傅和祥、Jindi Wu之弟巫東昇分別直接持有艾迪藥業3.66%、0.75%的股權，為公司實際控制人之一致行動人。目前艾迪藥業的股權結構如下圖所示：
截至招股書籤署日，艾迪藥業合計有7種核心創新藥。其中，抗病毒領域有兩種，分別處於III期臨床期中後期、III期臨床前期；抗腫瘤領域有三種，分別處於臨床前、I期臨床初期、I期臨床後期；抗炎及其他領域有兩種，分別處於臨床前期、I期臨床中期。
艾迪藥業IPO的基本信息如下。
一、高度依賴單一大客戶，銷售佔比超5成
在整體行業市場規模穩步上漲的背景下，艾迪藥業的營收規模卻呈大幅波動的態勢。招股書顯示，2016—2019年，該公司的營業收入分別為2.58億元、1.36億元、2.77億元、3.45億元。其中，2017年的營業收入同比下滑47.15%。
這或許與該公司對大客戶的高度依賴有關。
從圖表5、6可看到，天普生化向艾迪藥業的採購變動趨勢與艾迪藥業的營收變動趨勢保持一致。2017年，天普生化向艾迪藥業的採購金額急劇減少。對此，艾迪藥業稱，這主要由於天普生化當時的外資控股股東籌劃轉讓股權，因此調整了內部存貨管理。
不過，雖艾迪藥業稱自身是目前唯一能向天普生化規模化提供烏司他丁粗品的供應商，但未來若出現新進者，或天普生化通過其控股子公司寶天生物（艾迪藥業參股30%）進行烏司他丁粗品生產，艾迪藥業的業績或將受到重大不利影響。
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