核心觀點
1.3月動力電池裝機量環比增長363%，隨著行業復工加速，後續行業將加速復甦；
2. 松下、LG化學憑藉國產特斯拉衝擊行業格局，行業集中度提升，但寧德“一超”格局難改；
3. 春節以來行業刺激政策頻出，預計二季度環比繼續大增，看好行業前三龍頭及其相關供應鏈。
事件導覽
4月15日，高工產業研究院（GGII）發佈《動力電池月度數據庫》顯示，2020年3月我國新能源汽車生產約5.2萬輛，同比下降52%，動力電池裝機量約2.76GWh，同比下降46%，但環比增長363%。其中，裝機量排名前十企業合計約2.68GWh，佔整體裝機量的97%。
一、3月動力電池裝機量環比增長363%，強復甦
受新冠疫情影響， 2020年2月新能源汽車銷量同比下降75%，環比下跌72%，導致2月動力電池裝機量僅0.6 GWh,同比下降73%，行業跌入谷底。3月以來，隨著國內疫情逐步緩解，行業復工加速，新能源汽車銷量環比增長3倍，帶動動力電池裝機量達到2.76 GWh，環比增長363%，同比下降46%，行業復甦明顯，其中裝機量排名前十企業合計約2.68GWh，佔整體裝機量的97%。
圖表1:動力電池裝機量統計
資料來源：GGII、民創研究院
圖表2:單車帶電量逐年提升
資料來源：GGII、民創研究院
二、海外企業衝擊逐步顯現，“一超”格局是否生變？
2020年3月TOP10的動力電池企業依次是：寧德時代、比亞迪、LG化學、中航鋰電、國軒高科、億緯鋰能、塔菲爾、天津捷威、力神、孚能科技。寧德時代仍然穩居第一，市場份額44%，較2月略有回升，LG化學憑藉獨供國產Model 3，市場份額提升至19%，僅次於寧德時代和比亞迪位列行業第三。前十市場份額佔總裝機量的97%，前四份額佔總裝機量的82%，市場集中度較去年底進一步集中。
今年以來，隨著電池白名單的開放，國內動力電池形成“外資+合資+自主”三股勢力共振的局面，行業競爭加劇。今年動力電池企業前十波動加大，以往非常穩定的前三，受海外巨頭的切入，變化加大，比如2月松下憑藉特斯拉2363臺的電池裝機進入第二，3月LG化學憑藉特斯拉10160臺的電池裝機進入第三，而後續特斯拉上海工廠月均上萬臺的出貨量將成常態，對行業格局影響較大。
圖表3：動力電池裝機量TOP10變化對比
資料來源：GGII、民創研究院
圖表4：2019年國內動力電池市場格局，前十市場份額87.98%
資料來源：GGII、民創研究院
圖表5：2020一季度國內動力電池市場格局，前十份額95.37%
資料來源：GGII、民創研究院
在疫情影響下，龍頭企業憑藉其資金、技術、質量成本優勢，抗風險能力更強，導致市場份額進一步往頭部企業集中。年初因疫情影響，各地復工進度不同，而特斯拉上海工廠復工較早，其3月基本滿產，導致其對應電池供應商松下、LG化學份額佔比提升較快，隨著後續各地陸續復工以及寧德時代開始供應國產特斯拉，我們認為寧德時代“一超”格局難變，但考慮到特斯拉和比亞迪“刀片電池”的推動，前十的競爭預計會加劇。
圖表6：寧德時代領先優勢略有收窄，但不改其龍頭地位
資料來源：GGII、民創研究院
三、後續行業加速回暖，建議關注龍頭
3月底，汽車行業產能利用率已提升到去年平均水平的75%，春節以來各地各部門陸續出臺約18個相關政策刺激汽車消費，比如國務院提出將購置補貼和免徵車輛購置稅優惠政策延長2年，加大配套充電樁建設等等。將來還有更多的地方政府陸續出臺加大新能源汽車消費的政策引導，政策面呵護明顯，疊加二季度產能利用率的提升，行業二季度將加速回暖，二季度電池裝機量環比繼續大幅增長是大概率事件，行業低點已現，且下半年有望進一步放量，鋰電產業鏈對外依存度不強，短期對政策敏感較大，且市場份額頭部集中趨勢明顯，建議關注行業前三龍頭及相關供應鏈。
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作者：周榮華 高為
