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據報道，4月18日下午，中電電機創始人、原董事長、現總經理王建裕親自上演了一出偷拍的大戲，進入競爭對手華永機電廠區拍攝專利生產線，被廠區工作人員發現送至派出所。消息爆出，1.4萬股民集體傻眼懵圈了。
大家對這一幕應該似曾相識，在最近熱播劇《我是餘歡水》中，主角餘歡水曾翻牆進入某電纜廠偷拍，不料卻被抓個正著。沒想到類似的情節，在財經圈上演了！總經理王建裕堪稱是餘歡水超現實版的“原型”。
此事一出，引發了網友的熱議，網上的評論十分有趣：
亞東：昨天市場解讀，別的上市公司老總都去吃喝嫖賭搞關係，這個老總居然身居一線翻牆偵查對手，妥妥正能量！星期一滿倉支持！特送分：這是認真在做企業，比起做假賬盈利，難得啊！
人類迷惑行為bot：我以為的翻牆是去外網，他的翻牆是真的翻牆。寂寞沙洲1984：大把公司上市就是為了騙錢，人家連努力抄襲別人先進技術都不想，就是忙著減持套現坑股民。股民們捧中電電機就是看中公司高層身先士卒。愛笑的劉小他：想起了餘歡水的某個片段。六月三日生：漲停是市場投資人對真正做實事的老闆的肯定！！！我叫你一聲前輩你敢答應嗎：王總，請允許我向您致敬，您親自翻入競爭對手的公司竊取情報是我見過的最偉大的操盤，我的中電股票漲瘋了，主力還在加倉。
股友小東：上市公司創始人都這麼拼命，我們還有什麼理由不買他股票？宜昌南柱赫 ：資本市場看到如此勤奮的董事長熱淚盈眶。4月19日晚間，處於風口浪尖的中電電機對報道一事進行了回應，發佈了《關於媒體報道的說明公告》，不過，被網友評為“最敬業”董事長的王建裕還是遇到了“豬隊友”，明明是2020年4月19日，卻寫成了2019年4月19日。
網友的“點贊”和“調侃”，在4月20日轉化為行動。週一開盤後，中電電機一度漲停，截止收盤，漲幅為6.42%。公開資料顯示，王建裕目前持有5292萬股中電電機股票，按當前的股價，就此王建裕的“身價”上漲了3000多萬元。中電電機毫無疑問成了“翻牆第一股”！
那麼中電電機到底是一傢什麼樣的公司呢？ 這裡我結合該公司財報進行分析，由於目前該公司尚未發佈2019年年報，僅發佈了2019年年度業績預增公告，因此以下分析主要依據業績預增公告和2019年三季報及之前的財務報表。
中電電機是由自然人王建裕、王建偉、王盤榮發起設立，2003年4月8日在無錫市濱湖工商行政管理局登記註冊，總部位於江蘇省無錫市，主營業務是大中型交、直流電機的研發設計、生產和銷售。2014年在上交所上市，募集資金2.98億元。
1、業績預增根據2019年年度業績預增公告，2019 年年度歸屬上市公司股東的淨利潤預計約為1.10億元到1.35億元，同比增長約 128.08%到 179.91%；扣除非經常性損益事項後，歸屬於上市公司股東的淨利潤預計約為7300萬元到9800萬元，同比增長約71.86%到 130.72%。該公司將原因歸因於受市場影響，行業需求增大，公司主營業務大幅增長，同時持有的交易性金融資產公允價值變動收益與上年同期相比增加約3400 萬元，從這份公告來看，該公司2019年業績還算不錯。2、流動資產佔比高，但資產質量不佳
從2019年三季報來看，該公司總資產為9.57億元，主要包括貨幣資金1.08億元、應收票據及應收賬款1.86億元、存貨2.83億元、其他流動資產（主要是理財產品）1.80億元、固定資產8996.78萬元、無形資產2939.57萬元。從資產內部結構來看，流動資產佔總資產的比例高達84.85%，資產的流動性比較好。
應收賬款較年初減少了9.02%，近年來應收賬款呈現小幅減少的趨勢。
存貨較年初增長了32.86%，近年來存貨增長較快，已經成為佔總資產比例最高的資產，存貨週轉率由2018年的1.63降至2019年前三季度的1.03，低於行業平均值的4.05次，存貨週轉率低於行業平均水平，可能導致存貨積壓，原因：（1）經營不善，產品滯銷導致積壓；（2）原材料大量採購導致積壓。需要關注存貨跌價風險。從2018年年報附註中發現，應收賬款、存貨都計提了大量的資產減值損失，說明應收賬款的減少並不是收回了，而計提減值了！同時也驗證了存貨有跌價風險，說明該公司資產質量不佳。
3、沒有有息負債，財務狀況較為穩健2019年前三季度，該公司負債為3.22億元，資產負債率為33.63%，2016-2018年資產負債率分別為22.71%、26.55%、29.99%，雖然近年來資產負債率一直在提升，但資產負債率總體較低，自2014年上市以來均沒有有息負債，財務狀況較為穩健。 債務構成中主要包括應付票據及應付賬款1.78億元，近年來在持續增長；預收款項1.29億元，雖然較年初減少了10.42%，但是預收款項自2016年以來呈現增長的趨勢，說明該公司對上下游產業鏈中的議價能力在增強。4、上市後連續兩年業績下降，2017年以來快速增長
2019年前三季度，該公司實現營業收入3.75億元，同比增長16.43%；實現淨利潤0.54億元，同比增長38.77%，說明該公司2019年前三季度業績是不錯的。但事實上，該公司2014年上市當年就業績下降，2015-2016年又連續兩年營收和淨利潤下降，在2017年一掃頹勢營收和淨利潤都實現了30%以上的增長，2018年營收和淨利潤分別增長了39.34%、45.79%。
從營業收入的構成來看，2019年半年報顯示，交流電機產品佔總營收的比例為75.78%，直流電機和發電機分別佔14.91%、6.70%，可見該公司主要生產交流電機，主營業務比較集中。
5、毛利率持續下降，非經常性損益對淨利潤影響較大2019年前三季度，該公司毛利率為31.68%，2016-2018年毛利率分別為36.73%、33.53%、32.23%，
最近三年毛利率在持續下降，進一步說明了存貨由跌價的風險。從營業淨利率來看，2019年前三季度，營業淨利率為14.36%，2016-2018年營業淨利率分別為10.22%、10.76%、11.25%，營業淨利率則有所提高。結合期間費用，2019年前三季度銷售費用率為6.19%，較年初下降了2.18個百分點，管理費用率7.60%，較年初增長了1.01個百分點，期間費用總體比較穩定。但是，注意到資產減值損失和投資收益對淨利潤影響比較大，2016-2018年該公司資產減值損失分別為1067.62萬元、1148.36萬元、1611.90萬元，資產減值損失/利潤總額分別為38.09%、30.04%、29.37%， 2016-2018年投資收益/利潤總額分別為22.10%、18.95%、23.96%。說明非經常性損益對淨利潤影響很大，2019年三季報中，資產減值損失-51.75萬元，較前三年大幅減少。
從2018年報表附註來看，該公司資產減值損失主要是計提壞賬準備和存貨跌價準備，投資收益主要來源於理財產品。
6、淨資產收益率並不理想
該公司2015-2018年的淨資產收益率分別為6.89%、3.73%、5.05%和7.21%，截止2019年第三季度，其淨資產收益率為8.18%。
那麼，我們如何看待淨資產收益率的高低呢？最簡單的辦法就是對照一年的銀行理財的收益率。比如今年理財產品的收益率為6%，而一個上市公司的淨資產收益率值要小於這個數，就說不過去了。因為這樣的話，公司還不如去買銀行理財產品！從上面的數據，中電電機盈利能力並不強。
7、研發投入佔營業收入持續下降，難怪總經理“捨身冒險”從研發投入來看，2016-2018年研發投入分別為1164.87萬元、1109.31萬元、1413.91萬元，研發投入全部費用化，佔營業收入的比例分別為4.98%、3.61%、3.30%，中電電機年報尚未披露，不過從2019年三季報即可看出研發投入為1125.9萬元，佔營業收入的比例為3%，可見研發投入佔比在持續下降。說明該公司對研發投入重視不夠，難怪總經理“捨身冒險”。8、銷售商品收到的現金流量較弱，淨利潤質量下滑
從現金流量來看，2016-2018年收現比（銷售商品提供勞務收到的現金/營業收入）分別為0.77、0.75、0.70，2019年前三季度收現比進一步降至0.60，意味著每實現1元營業收入僅能帶來0.60元的現金流入，說明該公司銷售收款能力不佳。由於應付票據及應付賬款的增長一定程度減少了現金流出，以及非經常性損益的影響，2016-2018年淨現比（經營活動現金流量淨額/淨利潤）分別為1.29、1.54、1.13，行業平均值的1.27，淨利潤質量還算過得去。但是2019年前三季度，一方面現金流入進一步下降，另一方面存貨快速增長導致現金流出增加，淨現比僅為0.63，淨利潤質量下滑明顯。
9、大股東減持在王建裕“翻牆”之時，其家族成員已多次減持中電電機股份。根據中電電機公告，其於2020年2月17日收到股東王建凱的《關於擬減持中電電機股份的告知函》，王建凱計劃自該公告披露之日起15個交易日後的6個月內，通過競價交易或大宗交易或兩者相結合的方式減持所持有公司股份合計不超過1084.86萬股（減持股份比例不超過公司股份總數的4.6125%）。更早前，王盤榮已分別於2018年3月和6月累計減持5.56%股份，共計套現1.99億元。從大股東連續的減持來看，勢必會對二級市場的股價產生衝擊。
綜合上面的分析，我想，翻牆偷拍的總經理王建裕身價也漲不到哪裡去，股民們也不要太興奮了，已經快晚上9點半了，我的文章也寫完了，大家都洗洗睡吧。
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