本文由微信公眾號蘇寧金融研究院（ID：SIF-2015）原創，作者為蘇寧金融研究院高級研究員陳嘉寧
7月以來，A股迎來了一波跌宕起伏的行情，既有前兩週的牛氣沖天，又有本週的回調鞏固，來找我推薦股票和基金的朋友一下子多了起來。
然而，股市有風險，投資需謹慎。在股市這個行情瞬息萬變、板塊不停輪動的市場，甭管你是專家，還是大V，一不小心就會被推薦的股票拉下神壇。所以，給人推薦股票這樣的事情，不能幹！能幹的是——授人以漁，介紹一些投資思路和方法，幫助朋友們去判斷、分析和決策，才是正道。
下面進入正文。
買股票還是買基金？
剛入市的投資者問得最多的問題是：我應該買股票還是買基金呢？
其實，這兩個選項並不矛盾。兩者的本質區別是投資者自己選股交易還是花錢請專業的基金經理幫助交易，實際操作中，可以根據自己的具體情況（資金、時間、經驗）靈活安排。如果資金規模和個人時間允許，甚至可以考慮分倉，一部分自己操作，另一部分交給基金經理來打理。
具體來說，投資股票或者股票基金的優劣勢如下圖所示：
對比上表中的內容可以發現：
（1）在持股數量方面，基金可以覆蓋更多的股票，持倉集中度更低，風險更分散。對於選擇直接投資股票的投資者，受限於個人的精力和能力，能夠同時操作的股票數是有限的。業界的經驗，個人投資者同時持倉的股票數不宜超過５只，再多就容易分散精力，顧此失彼了。但是，基金的管理，一般有專業的研究團隊，同時持倉的股票往往是十幾只到上百隻，這樣持倉集中度更低，投資組合的風險更加分散。
（2）在投資管理方面，基金投資決策的專業度更高，受情緒影響更小。一方面，基金投研團隊一般會對擬投資的目標股票進行財務分析和實地調研，這個是一般的投資者無論從專業能力上（研讀分析財務數據）還是時間上（去上市公司實地考察）無法達成的。另一方面，個人投資容易受到情緒的影響，追漲殺跌，而基金的投資則有一定的決策程序，相對更加理性，受情緒的影響更小。
（3）在費用方面，基金因為要請人打理投資，相關的費用要高一些。 直接投資股票，僅僅需要交一點交易稅費（佣金＋印花稅＋過戶費），整體佔交易金額的千分之一左右，按次收取，只要不是頻繁交易，這部分費用不算太高。
而投資基金的費用包括申贖費、管理費和託管費，其中管理費和託管費攤直接從基金淨值里扣除，投資者是感受不到的，但是每年收取基金淨值近1.75%的管理費和託管費也不是一個小數目（具體費用比例根據各基金的情況存在差異），另外，無論基金盈虧，這部分費用都是要收的。
（4）在結算方面，除了ETF基金，大部分基金的淨值公佈頻率相對較低（每天一次）。投資者不必花太多的功夫去關注。而股票價格則在盤中，時刻發生著變化，除非已跌得太多，生無可戀，大部分的散戶投資者都會不自覺地去看盤，甚至可能影響到一天的工作和心情。
綜合以上分析，直接投資股票更適合有充足時間和經驗的投資者，而對於時間不確定、經驗不足的投資者選擇投資基金，將資金交給專業的人去打理則是一個不錯的選擇。當然兩者並不矛盾，條件允許的話，也可以將資金分為兩個部分同時進行。
如何選股票型基金？
根據Wind的數據，目前A股有3884只股票，但股票型基金只有1849只，僅為A股股票數目的一半。如何從這1849只基金中選出適合自己的基金組合呢？
首先，根據基金經理參與程度的不同，將這1849只基金分為了三類：被動型（指數型基金）、主動型和半主動型基金（指數增強型基金）。
雖然同為股票型基金，三類基金的投資策略和邏輯卻大相徑庭，對比如下表：
接下來，結合各類型基金的特點，分別介紹它們的投資策略：
1、被動型基金：重指數，輕產品。
被動型基金，在命名上被稱作“某某指數基金”或者“某某ETF基金”。
其本質上的操作是跟蹤特定市場指數。我們知道為了追蹤市場或者某個行業的走勢，有專門機構編制出一系列市場指數。如滬深300指數，實際上是由滬深兩市在規模和流動性方面領先的300只成分股按照一定的配比構成，也是反映A股市場整體表現的“晴雨表”。而被動型基金的任務非常簡單，就是跟蹤這些指數的走勢。如滬深300指數漲了2%，則跟蹤滬深300的指數基金也應該漲2%。
從操作層面，因為各指數的成分股和配比都是公開的，基金經理只要按圖索驥進行相應的配置就可以了，非常簡單。打個比方，指數編制機構就像醫生開方子（編制指數），而被動型基金的基金經理相當於藥劑師，按方抓藥而已。由於管理難度不高，被動型基金收取的管理費也較低，一般是0.5%-1%每年。
在投資者適應性方面，被動型基金適合那些對市場整體或者某個具體行業有價值判斷，但對個股拿不準的投資者。比如，某人預計近期A股會有一波漲幅，但是對具體投資哪隻股票拿不準，因為每一隻股票都有它自己特殊的風險，如“毒疫苗事件”，或者“扇貝跑路”等等，一旦不小心買上了這樣的公司股票，難免要受到損失。這種情況下，最理性的辦法是投資滬深300指數基金，相當於同時買了滬深兩市300隻影響力最大的股票，哪怕期間個別公司發生風險，但是對整個指數和中國經濟的影響不大，投資者仍然可以獲得市場的平均收益。舉一反三，同樣的邏輯還適合那些對某個具體行業（如生物醫藥、人工智能、軍工）看好，但拿不準個股的投資者。
在投資策略方面，我們建議“重指數，輕產品”——關注目標指數的選取，不要太在意具體選哪個公司的基金產品。因為既然是跟蹤指數，只要目標指數確定了（如滬深300指數），具體選哪一個基金公司的哪一個指數基金產品其實差別不大。當然基金公司實力越強，基金規模越大的指數基金跟蹤誤差可能越小一些，流動性越好一點。
2、主動型基金：把錢交給靠譜的人。
與被動型基金的佛系跟蹤策略不同，主動型基金的管理團隊更像一群超人，他們會根據自己的經驗和選股策略，去挑選那些有增長潛力的股票，把握買點和賣點，幫助客戶獲得超額收益。
在操作層面，為了實現這個目標，基金經理和投研團隊會更加主動的參與到投資決策的每一個節點，從市場信息的收集、財務數據的分析，到對目標公司的實地調研，再到買賣時機的選擇，定期的覆盤和調整，都可以看到他們忙碌的身影。當然，由於主動管理的難度較大，故管理費比較高，一般是每年1.5%-2.5%。
在投資者適應性方面，主動型基金更加適合那些想當甩手掌櫃，希望放手一搏，獲取超額收益的投資者。當然，是不是基金經理付出了上述努力，就一定有超額回報呢？答案是不一定的！一方面，市場情況瞬息萬變，風格的轉變，板塊的輪動，會使之前制定的投資策略失效；另一方面，基金經理也是人，也難免有判斷失誤的情況。所以也有可能會出現基金團隊辛苦幹了一年，到頭來業績跑不贏大盤的情況。
在投資策略方面，建議“把錢交給靠譜的人”。因為主動型基金的業績與基金經理關聯度比較大，所以如果可能，建議瞭解一下基金經理的投資經驗、過往業績、投資風格等情況，投資經驗越豐富，過往業績越好，投資風格與現在市場熱門的板塊和風格相匹配的，則這樣的基金經理更可能創造好的業績。
最後，需要提醒的是，無論我們如何挑選基金經理，還是基金經理如何努力調研選股，都只能增加我們取得好收益的概率，真正的收益只有到贖回結算那一天才能知道。
3、半主動型基金：折衷方案也是不錯的選擇。
上文介紹了被動型和主動型兩種風格截然不同類型的基金，有朋友肯定會問有沒有折中一點的選擇？答案是有的，就是我們下面要介紹的半主動型基金（指數增強基金）。
一方面，這個基金非常像指數基金，原則上要按照相應的指數的成分股和配比進行配置；另一方面，又給了基金經理一定的主動權，可以根據市場情況，在一定範圍內適當調整配置，以期獲得超額收益。
由於以上特點，半主動型基金更適合那些期待一個較前兩種類型折衷結果的投資者。由於原則上按照指數配置，故半主動基金的配置更貼近被動型基金，建議參考被動基金的規則進行配置。
一些特殊的基金
前面介紹的是普通股票型基金的配置思路，其實在市場長期發展過程中，還演化出一系列特殊的股票型基金。這些特殊基金在普通股票基金的基礎上，又各有特點，投資者也可以根據自己的情況進行配置：
1、分級基金：加槓桿的基金，高風險高收益。分級基金一般分為兩個部分：“分級Ａ”和“分級Ｂ”。在操作上可以簡單理解為“分級Ａ”借錢給“分級Ｂ”炒股。所以“分級A”部分更像一個債券，獲取固定收益，風險也相對較低；另一方面，由於向“分級Ａ”借了錢，“分級Ｂ”可投入股市的資金規模翻倍，投資收益和虧損也隨之翻倍。
假設某分級基金，“分級Ａ”和“分級Ｂ”部分分別募了10個億，對於“分級Ａ”的投資者，相當於買了一個債券，獲取固定收益。而對於“分級Ｂ”的投資者相當於只投資了10億元的資金，卻可以拿著２０億去炒股，假設投資組合只漲了2%，在槓桿的作用下，“分級Ｂ”投資者的實際收益可以達到4%。當然，同理虧損也會翻倍。
所以，那些希望加槓桿，通過承擔更高風險，獲取更高收益的投資者可以考慮投資“分級Ｂ”基金。
2、ETF基金：場內交易基金，流動性更好。前面聊過，大部分的基金都是每天公佈一次淨值，申贖一般也需要１-２個交易日。ETF基金則是一個異類，它屬於場內交易基金，可以像股票一樣在交易軟件中實時的競價和交易，具有更高的流動性。
3、FOF基金：投基金的基金，更高的分散性，但需要收兩道管理費。前面介紹的普通型基金，往往直接投資股票，而FOF基金則是投資基金的基金，故它的投資標的是其他的基金。如此操作的好處是風險更加分散，缺點是要收兩道管理費（FOF基金管理方收一道，被投資基金的管理方再收一道）。
4、股債混合基金和保本基金：同時投資股債，風險更低。此類基金的投資範圍除了股票之外，也會引入一些風險相對較低的債券，而保本基金甚至還會採用一些保本策略，以進一步控制風險。由於風險更低，該類基金受到風險厭惡型投資者的歡迎。
5、投資海外的基金：身在國內也可以投資海外。由於外匯管理制度的要求，我國公民直接投資海外資產是存在一定門檻的，但是國內市場上還是有一些工具可以投資海外資產的。如掛鉤納斯達克指數的納指ETF（股票代碼：159941），其實是一隻跟蹤納斯達克指數的指數基金。另外市場上還有不少QDII基金，也是以海外資產為主要的投資標的。當然，目前的“牛市”主要在國內，海外市場由於疫情影響，存在較大不確定性，但是作為資產多元化配置的一部分，瞭解一下肯定是沒錯的。
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