乐居财经讯 李礼 4月27日，东北证券发布阳光城研报。
事件：公司发布 2019 年报，2019 年公司实现营业收入 610.49 亿元，同比增长 8.11%；实现归母净利润 40.20 亿元，同比增长 33.21%。
点评：规模诉求转向利润诉求，盈利能力分红比例提升。公司利润高增且归母净利增速高于营收的增速原因主要是公司利润率提升、投资收益高增以及少数股东损益比下降。利润率方面，期内公司实现毛利率 26.6%，同比提升 0.5pct；实现归母净利率 7.1%，同比提升 0.2pct，利润率提升主要是公司 2019 年起以品质和利润作为考核重心、结算质量提升所致。期内公司实现投资收益 8.14 亿元，同比高增 1392.68%，主要是期内对合联营企业投资收益高增所致。期内公司少数股东损益占比为 6.97%，同比明显减少 15.8 个百分点。分红方面，2019 年公司拟每 10 股派发现金红利 2 元，分红率 20%，同比明显提升 13pct。
销售站上两千亿，拿地稳健土储优质。销售方面，2019 年公司实现销售金额 2110 亿元，同比增长 30%，其中权益比例为 64%；实现销售面积 1713 万方，同比增长 35%；销售均价 12317 元/平，同比下降 4%。公司 2020 年销售目标为 2000 亿元。拿地方面，2019 年公司新增拿地建面 1269 万方，同比下降 4.8%，对应拿地金额 656 亿元，同比增长17%；拿地金额/销售金额为 31%，同比提升 0.52 个百分点。公司 2019年拿地相对稳健，截至期末公司拥有可售面积 4523 万方，可售货值6324 亿元，其中一线、二线、三四线城市分别占比 26%、48%、26%。
负债结构稳健，融资成本低廉。期内公司持续优化资产负债结构，截至期末，公司短期负债占全部有息负债比重 29.9%，同比下降 12.9pct；非银融资占比 24.9%，同比下降 27.6pct；净负债率 138.2%，同比下降44.0pct。期内综合融资成本 7.71%，同比下降 23BP。
给予公司买入评级，考虑疫情影响小幅下调公司盈利预测，预计公司2020、2021、2022 年 EPS 为 1.28、1.66 和 2.06 元，对应 2020、2021、2022 年的 PE 分别为 5.2、4.0 和 3.2 倍。
风险提示：疫情导致房地产市场超预期下行；房地产政策超预期收紧
