一、公司情況主營業務：公司主營業務是為流程工業公司（指基於通過物理或化學變化進行生產的行業，如石油化工類企業等）提供以自動化控制系統為核心的智能製造解決方案。
按業務模式可分為工業自動化及智能製造解決方案（佔2019年營收80%），自動化儀表（8.5%），工業軟件（7.4%）和運維服務（2.4%）。
報告期內業績：2017-2019年公司營收從17.1億元增長到25.4億元，年複合增長率22%，歸母淨利潤從1.63億元增長到3.65億元，年複合增長率50%。2020年1-9月公司營收20.7億元，同比增加23%；實現歸母淨利潤2.42億元，同比增加11%，主要系公司業務規模的持續擴大。
二、“工業4.0”開啟智能製造萬億市場自2013年德國首次剔除“工業4.0”計劃之後，我國也陸續推出了中國智能製造的相關政策。其中《智能製造發展規劃（2016-2020年）》中要求，2020年實現智能製造發展基礎和支撐能力明顯增強，2025年實現智能製造支撐體系基本建立。目前我國仍處於“工業3.0”向“工業4.0”升級過渡的階段，僅40%的製造業企業實現數字化管理，5%打通工廠數據，1%使用智能化技術。
而預計2025年數字化、網絡數據化和智能化的比例將分別達到70%、30%、10%，行業發展空間大、前景可觀。據中商產業研究院預測，2020年中國智能製造裝備產值規模將達2.1萬億元。公司主營產品的市場規模與未來增速詳見下表，括號內為2019年公司細分行業營收佔比。
三、強者恆強，下游客戶粘性高，公司作為頭部企業，將充分受益我國智能製造升級公司主要是為石化企業提供智能製造整體解決方案，客戶一般為中石油，中石化等大型企業。
這類企業的生產規模大、難度高，要求連續生產而且環境危險，因此對於他們來說，最重要的是可靠和經驗，這兩點決定了幹這行的公司強者恆強。而中控技術在此行業市佔率第一，公司主營產品中控制系統市佔率都位居行業前列，
具體如下：控制系統（2019佔營收75%）：DCS（集散控制系統）國內市佔率27%，行業第一；SIS（安全儀表系統）市佔率24.5%，排名第二，僅比外資公司康吉森低2%。不僅如此，公司積累了大量優質核心客戶，覆蓋了煉油、石化、化工、煤化工、電力、核電、製藥、建材、造紙等行業，服務全球超過18000家客戶，經驗豐富。 預計2025年數字化、網絡數據化和智能化的比例將從現在的40%、5%、1%提升到70%、30%、10%， 公司作為行業中市佔率第一、經驗豐富的頭部企業，將充分受益於我國工業企業的智能製造升級。
四、未來的成長邏輯：行業滲透率提升&自動化儀表及工業軟件業務的提升根據前兩段的介紹，不難發現，公司未來的成長邏輯一方面是公司跟隨整體行業滲透率提升而提升，當然中控作為行業頭部企業的自身屬性將放大這個提升。另一方面是公司作為控制系統頭部企業，在控制系統業務擴張時，將帶動自動化儀表與工業軟件這兩塊產品的增長。
1、自動化儀表：市場規模千億，進口替代空間大2019年過自動化儀表行業市場規模2512億元，其中公司主要產品壓力變送器、調節閥等市場空間超過300億元，未來2年將保持5%的年複合增速。目前國內自動化儀表市場低端產品過剩，中高端依賴進口。而公司在自動化儀表方面已擁有9項發明專利，其中自主研發的CXT智能壓力變送器等高端自動化儀表具有自主知識產權，主要技術指標達到了國際同類產品先進水平，價格具有優勢，未來將受益進口替代。
2、工業軟件：市場規模巨大，國產替代迫在眉睫2012-2019年我國工業軟件產品收入年複合增長率為20%，預計2020年我國工業軟件產品收入將突破2000億元。工業軟件按產品結構分為嵌入式軟件、生產控制類、信息管理類、研發設計類，分別佔比57%，17%、17%、9%。中控技術主要做的是生產控制類和研發設計類工業軟件，市場空間大約為340億元和180億元。中控目前在生產控制類工業軟件已有一定的市場地位。2019年公司的MES（製造執行系統）市佔率4.5%，位居行業第四；APC（先進過程控制系統）市佔率26%，排名第一；RTO（一種工業軟件）市佔率26%，排名第一。但公司在研發設計類軟件還處於起步階段，目前我國研發設計類軟件長期被歐美壟斷，國外品牌市佔率達90%以上，未來美國或許會在核心工業軟件上對我國的限制更加嚴格，因此，工業軟件國產替代迫在眉睫。
3、募資提升產品核心競爭力公司此次共擬募資16億元，其中27%用於升級公司的控制系統，16%用於研發工業軟件，18%用於升級和擴產自動化儀表，23%用於建立PlantMate高端服務運營品牌，打造流程工業領域平臺化運營體系。募資項目的實施將有效提升公司核心競爭力。
五、可比公司參考在上市公司中尚無與公司業務完全一致的企業，分業務比較，選取科遠智慧、川儀股份、寶信軟件、鼎捷軟件作為可比公司。對比可見，公司盈利能力與可比企業平均相近，但核心業務智能製造解決方案的毛利率超50%高於競爭對手科遠智慧8個百分點，成長性方面公司業績增速居於領先，這些是公司頭部企業地位的表現。
六、小結公司主營業務是為流程工業公司 （指基於通過物理或化學變化進行生產的行業，如石油化工類企業等） 提供以自動化控制系統為核心的智能智造解決方案。主要業務包括工業自動化及智能智造解決方案（2019年佔營收80%），自動化儀表（8.5%），工業軟件（7.4%）和運維服務（2.4%）。公司在國內控制系統、工業軟件行業市佔率都位居前列。控制系統（2019佔營收75%）：公司在DCS領域市佔率27%，行業第一；SIS領域市佔率25%，排名第二。工業軟件（7%）：公司在MES領域市佔率5%，排名第四；APC、RTO領域市佔率居首，均為26%。公司積累了大量優質核心客戶，覆蓋了煉油、石化、電力、製藥等多個行業，服務全球超過18000家客戶，經驗豐富。募資16億元，其中27%用於升級公司的控制系統，16%用於研發工業軟件，18%用於升級和擴產自動化儀表，23%用於建立PlantMate高端服務運營品牌，打造流程工業領域平臺化運營體系。
中控技術目前主營佔比最高的控制系統已經做到行業第一，形成了品牌效應，具有粘性高的客戶群體，積累了一定的經驗，這些將為公司進一步發展工業軟件的良好基礎。公司將大力發展工業軟件業務，該業務的高毛利以及國產替代的巨大市場空間使得市場對中控的未來有足夠的想象空間。
