隨著A股核心資產中的領頭羊股價再創新高，關於“核心資產穿越週期、價值凸顯”的聲音再次湧現。
與此同時，其他來自資金面的數據信息也似乎一定程度上驗證了這一動向。比如國盛證券在4月22日發佈的策略週報中提到，迴流提速的陸股通資金，全線增持核心資產。
那麼，是核心資產風雲再起了嗎？
資金變動會打臉
事實上，僅僅觀察以日或周為單位的資金動向數據，你會發現資金變動很容易打臉，就算是北上資金也不例外。
參考下面的截圖，短短十天內，北上資金就曾上演大筆買入和迅速撤退。作為投資者若以此作為判斷依據，可能會因此得出完全不同的結論。
而一旦拉長統計週期，我們可以看到關於當下機構持有核心資產更穩定的全貌：按照興業證券策略團隊4月23日發佈的主動股票型基金（普通股票型和偏股混合型基金）資產配置分析報告，截至2020年一季度，核心資產集中的行業，超配比例實則多有回落。
具體來看，主動股票型基金中的前十大重倉股涵蓋1004只股票，較2019年四季度增加了79只。重倉股中，前十大持倉股市值佔所有重倉股的市值比重從2019年四季度的26.2%下降至22.1%，下降了約4個百分點，連續第3個季度下降；佔主動型基金的全部持股市值的比重也回落至11.92%（當前這兩項下降的數據，已經回落至2018年三季度的水平）。
與此同時，參考一季度末的數據，創業板超配水平卻繼續走高——主動型基金重倉股投資於創業板的市值為1234億元，佔整體重倉股投資比例20.15%，超配比例為10.83%；與2019年四季度相比，主動型基金整體加倉創業板3.25個百分比，超配情況接近2017年Q1時的水平。
數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理
核心資產VS新興產業：兩種看漲邏輯
事實上，在市場波動加劇的背景下，資金動向很容易出現反覆，作為投資者也很難跟上節奏；相比之下，買入和賣出舉動背後的邏輯則更為穩定。在不考慮資金抱團的情況下，當市場在核心資產或科技股中做出不同抉擇之際，其實也做出了更看好哪種增長邏輯的選擇。
參考國信證券在今年2月發佈的策略報告，核心資產與科技股背後的邏輯分別是收斂與擴散，二者迥然不同。
選擇核心資產，是相信產業集中度會提高，而不是市場規模會擴大。因為核心資產代表的是存量市場博弈——龍頭公司獲取的市場份額是競爭對手失去的收入。相應的，這一邏輯所對應的是可選標題範圍越來越小，機構投資者持股越來越集中。
而選擇科技股的邏輯則是認可科技創新形成新的供給創造新的需求。因為科技股所對應的是增量市場——你的支出是我的收入；科技創新帶來的基本面變化在產業鏈中持續擴散，對應可能出現更多的市場熱點和投資機會。
套用這一邏輯，再看2020年一季度的主動股票型基金數據，同樣印證了至少截至2020年一季度，核心資產看漲邏輯尚未步入舞臺中央。最顯然易見的一點是，前十大重倉股涵蓋股票的個數在變多，而不是核心資產邏輯主導下的可選標的越來越小。
當然，業績穩定、高ROE、護城河高的核心資產，本身質優是真；但市場對其享有估值溢價的爭議，也是真。從這個意義上，若基於對產業集中度提高的確信而買入核心資產，大概率可以經受住波動的考驗；但若只是順應短期資金（即便是機構資金）的動向而買入核心資產，則可能會在波動中被反覆打臉，自我懷疑。
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