一講到投資，估計人人都知道巴菲特和芒格的價值投資，也人人都知道要長期投資，A股市場也確實常年流行價值投資風，很多人言必稱自己是價值投資，是長期投資，但是價值投資其實是一件知易行難的事情，學習巴菲特也不是說只要簡單的買入並持有就行了。
那麼什麼才是真正的價值投資呢？
帶著這個問題，我今天給大家介紹一位深度的巴菲特式投資者，同時也是金牛名將的基金經理。
這位基金經理就是鵬華基金的王宗合。
照例先來看些綜合自網絡的基金經理公開信息。
從工作履歷來看，王宗合，金融學碩士，曾任職於招商基金，從事食品飲料、商業零售、農林牧漁、紡織服裝、汽車等行業的研究工作。2009年5月加盟鵬華基金，從事食品飲料、農林牧漁、商業零售、造紙包裝等行業的研究工作。2010年12月開始擔任基金經理，有14年以上的證券從業經驗和9年以上的公募基金管理經驗。
現任鵬華基金董事總經理(MD)，權益投資二部總經理，以及鵬華消費優選，鵬華養老產業等基金的基金經理。
從投資理念和投資風格的角度來看，王宗合在長達14年的投研生涯中，堅持自下而上深度研究的基本方法，逐漸形成了“精選個股，專注價值，長期投資，穿越牛熊”的穩健投資風格。他擅長於從社會、產業等長週期角度去挖掘能夠創造價值的行業和公司，期待獲取這些企業長期成長所帶來的價值增值，他的投資風格可以說是比較標準的成長型價值投資風格。
王宗合在投資中以追求長期的成長價值為主，不過分關注指數點位，忽略短期的股價波動。長期投資、集中投資、低換手率是他非常鮮明的投資風格。同時，戰略穩定、戰術進化則是他的另一個鮮明特點。雖然他研究員時期主要涉及的行業是消費品，但他從業以來始終追求“跳出投資舒適圈，緊跟時代產業發展迭代能力圈” ，目前能力圈已拓展至創新藥、醫療服務、科技等領域。
對這個基金經理有了些許概念之後，我們再來看下他管理的基金的情況。
我以他管理的最為典型的兩隻基金為例來說明，這兩隻基金分別是鵬華消費優選和鵬華養老產業。
我們先來看下第一隻的鵬華消費優選（206007）：
鵬華消費優選這隻基金成立於2010年12月28日，王宗合從基金成立之初便開始獨立管理這隻基金至今，這也是他管理的第一隻基金。
從收益率的角度，根據Wind數據，這隻基金在王宗合管理的近10年時間內（2010年12月28日至2020年9月11日），總收益率為316.81%，摺合年化收益率為15.83%；
從回撤的角度來講，這隻基金在王宗合管理期間的歷史最大回撤為-54.90%，這個歷史最大回撤發生在2015年大牛市之後的股災中。
很多人可能會覺得這個年化收益率看上去很“一般”，那我還可以額外放一組數據：
如果以2010年12月28日為起點，全市場與王宗合有著相同或者更長投資管理經驗的基金經理僅有17位（你們可以腦補這些基金經理的名字），王宗合管理的這隻鵬華消費優選就以這個年化收益率15.83%排名第一。
我們再來看下鵬華消費優選在各種市場行情下的表現：
這個圖的數據取的時間跨度為2014年7月1日至2020年9月11日，從圖中大致可以看出滬深300指數在這段時期內經歷了五個階段，分別是：2014年7月到2015年中的大漲行情，2015年中到2016年初的大跌行情，2016年初到2018年初的震盪上行行情，2018年初到2019年初的震盪下跌行情，2019年初至今的震盪上行行情。
我們來對照看下：
第一階段的大牛市行情下，滬深300的漲幅為147.34%，鵬華消費優選同期的漲幅為185.07%。
第二階段在牛市過後的下跌行情中，滬深300的跌幅為45.27%，鵬華消費優選同期的跌幅為48.2%；
第三階段的白馬藍籌價值股行情下，滬深300的漲幅為49.81%，鵬華消費優選同期的漲幅為87.85%。
第四階段全市場下跌行情下，滬深300的跌幅為32.46%，鵬華消費優選同期的跌幅則為38.04%；
第五階段市場成長風略起的行情下 ，滬深300的漲幅為56.07%，鵬華消費優選同期的漲幅為166.85%；
上面的五階段對比可以說充分體現了王宗合管理產品的特點：
從風險控制的角度，他管理的基金在市場下跌的時候和市場下跌的程度差不多，第二階段和第四階段的兩輪下跌市場他的跌幅和滬深300指數差距不大。
而從獲取收益的能力來看，他幾乎在每一輪上漲行情中都比市場漲得多，甚至多很多。比如在第三階段和第五階段的震盪上行行情中，他管理的基金都取得了遠超市場指數的收益率，甚至在第一階段的大牛市中，也是以較大的優勢跑贏了市場指數，可以說是又一個能在大牛市跑贏指數的基金典範。
從上面的分析中我們可以看出，王宗合明顯屬於霍華德•馬克斯在《週期》中講到的第二種類型的基金經理，也就是進取配置型，其特點是市場下跌時，他的下跌跟市場一樣，但市場上漲時，他則比市場漲得多（很多），長期下來超額收益也很多。
其實這麼看可能還是不能完全反映出王宗合鮮明的投資風格和特點，我們再來看些更具體的數據。
上面的表格是2016年四季度以來鵬華消費優選的十大重倉情況，從這個表格中至少能看出這麼幾點：
首先他是真正在做長期投資。
表格中我用各種顏色標註的都是其長期重倉持有的個股，像茅臺、五糧液、愛爾眼科等多隻個股的持股週期都非常長。
這裡我簡單放幾張圖給大家看一下這種長期持股的效果：
持股茅臺接近4年，股價翻了6倍左右。
持股五糧液同樣接近4年，股價翻了8倍左右。
持股愛爾眼科2.5年，股價翻了3倍多。
其次他的持倉集中度很高。
大家可以看到他的持倉中白酒股特別多，因為他認為：白酒就是全市場的頭部行業。
不僅如此，他的持股集中度也是比較高的，前十大重倉股近幾年來基本都維持在60%到70%。因為他認為：不能為了分散而分散，為了看起來很均衡，會喪失很多收益。
第三他的換手率很低，特別是近幾年，他的換手率不到市場平均水平的一半。
這裡其實有個重要的節點，正如他自己在公開採訪中提到的，他曾經進行過多種投資方法的嘗試（包括趨勢投資，板塊輪動，逆向投資等），但是最終還是選擇了這種價值投資策略。
正是從2016年四季度開始，他的投資風格開始逐漸成熟和穩定，這從上面的換手率也能見一斑。
這裡其實還有個關於波動的問題，因為組合集中度高，換手率低往往意味著波動會相對偏高。
就這一點，他是這麼回答的：“我作為基金經理，不應該因為擔心部分持有人承受不了波動性，就降低我的產品收益率，這樣對另一部分持有人是不公平的。我做好自己的工作，以持有人長期利益為核心，給他們創造好的投資收益。”
事實上他認為波動並不意味著風險，風險是永久性的失去本金，因此他認為最核心的還是要看企業的價值和成長性。股價波動時，只要公司的內在價值沒有發生變化，他就不會去擔心波動帶來的風險。
盈虧同源，關於收益和波動永遠充滿著爭論，我這裡就不多說了，還是放個圖給你們看下吧：
上圖的數據時段我截選了2016年12月31日至2020年9月11日這個時段，另一個條件則是所有基金的成立時間和基金經理任職一隻基金的時間要至少要覆蓋這個時段。
圖中紅色圓點所代表的就是王宗合管理期間的鵬華消費優選，你們可以對照著圖自行體會一下長期持有這隻基金在收益率方面的強大威力。
並且，我相信你們也肯定發現了，他管理的另一隻叫做鵬華養老產業的基金甚至還更厲害。
我們來簡單看下這隻鵬華養老產業（000854）：
鵬華養老產業這隻基金成立於2014年12月2日，同樣是一隻從成立之初就由王宗合單獨管理的基金。
從收益率的角度，根據Wind數據，這隻基金在近6年時間內（2014年12月2日至2020年9月11日）的總收益率為241.59%，摺合年化收益率為23.68%；從風險控制的角度，這隻基金在上述期間的最大回撤為-56.54%。
和鵬華消費優選類似，這隻基金同樣具有王宗合鮮明的投資風格，長期投資業績也同樣非常的出色。
這方面有重量級的權威獎項可以證明：在今年3月份的第17屆中國基金業金牛獎頒獎典禮上，王宗合管理的鵬華養老產業摘得“五年期開放式股票型持續優勝金牛基金”，鵬華消費優選則獲得“三年期開放式混合型持續優勝金牛基金”。
王宗合由此成為市場上極為稀缺的“雙料”金牛基金經理。
以此他的基金得到市場的高度認可也就是水到渠成的事情了：
上圖是鵬華消費優選的投資人結構圖。
從圖中可以看出，機構對這隻基金的持有比例長年保持在一定水準，最新一期（2020年半年報）的機構佔比為26.63%，由此可見機構對基金經理的認可。
另一件事則是今年7月份，由王宗合管理的鵬華匠心精選創下了1371億的認購紀錄，認購總戶數高達183.3萬戶，最終總募集規模為296.91億。由此可見用戶對基金經理的認可。
講到這裡就差不多可以結束了。
最後以王宗合的一段關於其投資理念的話作為結尾：
