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10. 比亚迪：科技股的初恋
最早投资时间： 2008年
清仓时间：仍持有
年化收益率：25%（注：所有的年化收益率计算未包含股息收益）
附上标的走势图：
比亚迪的投资之于伯克希尔的大洋大水，其实仅为沧海一粟；截止2017年底，伯克希尔持有的2.25亿股比亚迪股票，价值19.6亿美元，只占伯克希尔二级市场股权投资的1.1%。然比亚迪是老爷子与中国观众的一次深度交集；而多年后伯克希尔仍然坚定持有比亚迪的股票，近十年来未售一股，也让中国粉丝们颇为暖心。
不过投资比亚迪的念头实际上来自于好基友芒格。当年经人介绍，芒格认识了比亚迪的掌舵人王传福，颇为欣赏。他打电话给巴菲特说：兄弟，我发现一哥们，经营企业比爱迪生还牛逼。巴菲特兴致寥寥地说了声“这好像还不够好”，就挂了电话。过了一会儿芒格又打来：兄弟，我发现这哥们是爱迪生和比尔·盖茨的合体，够不够好了？
如同特斯拉一样，相比于归属在传统的造车业里，比亚迪更属于是科技股。芒格肯定也是如此认为，不然他不会向巴菲特安利比亚迪，因为他恨重资产的造车业恨到骨子里。芒格曾说：“世界上有两种生意，第一种可以每年赚12%的收益，然后年末你可以拿走所有利润；第二种也可以每年赚12%，但是你不得不把赚来的钱重新投资，然后你指着所有的厂房设备对股东们说：这就是你们的利润。我恨第二种生意。”
所以芒格是以新能源科技股的说辞向巴菲特推荐比亚迪的。这样说来，坚持不搞科技股的老爷子，破戒的并非是IBM，而是在2008年把他的第一次献给了比亚迪。
2008年9月，雷曼兄弟垮台、金融危机渐深、油价暴跌、新能源随油价的节奏而从风口跌落，在这种抛甩股权为主流、持有股权为找死的乱世里，伯克希尔用1.03美元（8港元）价格吃进了2 .25亿股比亚迪股票，成本约为2.32亿美元。仅仅一年后，比亚迪的股票就猛涨到了88港币，一年实现11倍收益。而后，随全球经济进一步陷入泥潭，比亚迪公司利润在2012年猛降94%，股价快速地跌到伯克希尔的建仓线附近。
于是此时有人出来看衰巴菲特对比亚迪的投资，认为他投了一个产能过剩没有任何竞争优势的行业和企业。这些人显然将比亚迪当成了一家传统造车公司而说事。然而对于管理者的信心，最终让伯克希尔一直持有比亚迪；而后来比亚迪新一轮强劲的股价表现，也当得起中国新能源科技的长期龙头。
9. 房地美：先知的完美出逃
初次投资时间：1988年
清仓时间：2000年
年化收益率：23%
巴菲特常说：对于好公司，我希望能永远持有。买入既是捂住（buy-and-hold）也是伯克希尔最为人津津乐道的投资策略。老爷子标志性的那几个大手笔，持股时间都非常之长，投资可口可乐源自1988年，富国银行源自1990年；而一些全资控股的子公司如GEICO保险，更是太子爷亲儿子，从1976年开始买入，直到1995年将其彻底收编私有。
从1997年到2009年，伯克希尔的资产组合周转率（portfolio turnover）的中位数是2.1%，平均数是5%，换算过来也就是平均持股年限为20年。而主动型共同基金的周转率 —— 根据Morningstar的数据 —— 三分之二在50%以上，其中的一半在100%以上。为此，巴菲特甚至帮艾萨克牛顿爵士发明了第四运动定律：就投资者整体而言，运动得越多，则收益越少。
但千万不要认为所有投资伯克希尔都是一扛到底；一些投资让我们不得不感慨，会卖的才是师父。我们可以参考其投资住房抵押贷款公司房地美（Freddie Mac）的这个案例。上世纪八十年代末，巴菲特以4美元（拆股调整后）的均价建仓买入了大约占其总股本9%的房地美股票，买入逻辑是他认为当时房利美的价格“便宜得离谱”；当然最后事实也证明了他正确得离谱，到1998年，伯克希尔在房地美的投资已经翻了12倍。
到2000年左右，房利美的业绩几乎到了鼎盛时代，每股收益处于历史最高水平，管理层不断回购股票、信心爆表。单纯从如日中天的业绩上看，如果不是事后复盘，很少人能在当时看出是个卖出的时机。但巴菲特觉察到房地美的异常迹象，比如他认为整个管理层在不断追求风险，过于关注每三个月一次财报的短期业绩表现；比如时任CEO 偏执于“二位数的盈利增长”；比如房地美做的一些风险投资与主营业务毫不相关。
种种迹象让巴菲特认为公司高层在暗中作祟、感到脊背发凉，本着“如果看到厨房里有一只小强，那肯定不止有一只小强”的祖训，巴菲特在2000年左右清仓了几乎所有房地美股票。
巴菲特清仓的价格是40-50美元之间，卖在顶点是神仙做的事，而老爷子也未能幸免。次贷危机之前房利美的价格屡次逼近70美元。但从更长远的角度来看，后来的故事大家都知道了，大衰退中次级贷款大面积违约，两房首当其冲，直逼破产的最边缘。最后美国政府慌措间做了接盘侠（当然后来也借此发了笔横财）。值得一提的是巴菲特谨小慎微的判断来自于公司财报的措辞，同样是读财报，奥马哈的先知就能读出荧惑守心的至凶之兆来。
8.《华盛顿邮报》：此生不渝为报童
最早投资时间：1973年
清仓时间（股权置换）：2014年
年化收益率：12%
喜欢投资报纸是巴菲特个人兴趣，他做过报童，志在报王。所以1971年与《华盛顿邮报》（以下简称《邮报》）女当家Katherine Graham 初次邂逅时，已经拥有了纸媒《纽约客》大量股权的巴菲特，还是感到相见恨晚。
在互联网的雷神锤砸下来之前，报业曾是媒体之王，基本上发行量最大的几份报纸，彼此之间没有最直接的竞争关系。大报们认为自己赚钱是靠记者能写，但巴菲特一语道破当时报业格局的本质：大报纸业绩好是因为市场竞争的缺失，而二三流的地区性小报只能在盈亏线上挣扎。
另外巴菲特偏爱当年报纸的盈利模式，也就是其津津乐道的经济商誉（economic goodwill）。他认为报纸的资本投入要求很低，所以良好的运营能很迅速转换为盈利能力。另外大报涨价能力强、资本回报率高，据他的估计，前互联网时代的报纸，即便价格翻番也仍能保持90%的订阅留存。而《邮报》更是盈利翘楚，在七十年代《邮报》的净资产收益率（ROE）达到30%，而在之后的十年，在不断削减债务的同时《邮报》却一直保持超高的盈利水平，ROE最高达到36%。
鉴于以上的投资逻辑，1973年伯克希尔在《邮报》上投资1100万美元。许多年以后，巴菲特在股东心里提起《邮报》仍然颇为自得：“我们在1973年用每股5.63美元买下《邮报》股票，到1987年《邮报》每股收益是10.3美元......市场先生真是个大方的阔佬。”
另外，这笔投资可以看出巴菲特对优秀管理层的偏爱。虽然老爷子说“我们喜欢那种就算是傻子也能管好的生意”，但这只是插科打诨。他可真没在识人上少下功夫。投《邮报》很大程度上就是投Katherine Graham的个人管理能力，老爷子夸其敢决策、能担当；而对Katherine的继任者、其子Don Graham，巴菲特也是尽倾调教之功，助其羽翼丰满。巴菲特对管理层的品格尤其重视，他说：评估人（评估公司管理者）其实就是评估三件事：德（正直）、智（慧根）、体（精力）；但第一个尤为重要，因为如果没有第一个，后面两个会搞死你。
当然，最后报业还是逃不过被互联网给玩残的命运，华盛顿邮报公司最后重组为格雷厄姆控股公司，而《邮报》报纸业务本身也在2013年以2.5亿美元卖身给了亚马逊的贝光头。2014年，伯克希尔与格雷厄姆控股签署价值11亿美元的股权置换协议，退出了对其的股权投资。以1100万美元的成本计算，不算股息分红，四十年100倍收益。
虽然在巴菲特的投资生涯里，《邮报》的收益率并非最高，但前后经过四十余载，是最沧桑的一笔投资。有评论家称，正是对《邮报》的长期投资，将巴菲特的名声锁进了大师的行列里。
虽然告别了《邮报》，但巴菲特对报纸事业仍在追求，伯克希尔仍然在批量收购一些地区小报，即便有些报纸的读者区区只有四位数。巴菲特的逻辑在于即便互联网渗透率再高，地区小报所带来的社区服务属性仍然是一种刚需，也极有社会价值。股神多年的报童爱好，仍然当做一个美梦正在被无限地编织下去。
7. 美国银行：他人恐惧我贪婪，这是最美的一刻
最早投资时间：2011年
清仓时间（股权置换）：仍然持有
年化收益率：24%
投资中的逆向思维——或者说逆向控制情绪能力——是巴菲特标志性的投资风格，所谓的 “Be greedy when others are fearful”。这句话说起来简单，但执行起来却神鬼莫测，抄底抄得倾家荡产者比比皆是。而在美国银行的投资上，巴菲特亲自做了示范。
在金融业魂飞魄散的2011年，巴菲特决定入股美国银行：
1. 伯克希尔购入价值50亿美元的美银的优先股，获得每年6%的固定分红。
2. 伯克希尔获得认购权证，在2021年前，可以以7.14美元的价格买入美银7亿股普通股。
看到如此优惠丰厚的投资条件，你大概会想，巴菲特你不是在趁火打劫吗？但当巴菲特决定投资美银时，美国银行的普通股股价当年已经近乎腰斩，并在巴菲特入股后继续陷入5美元以下的深渊。这时候面对7.14美元的行权价，大多数人首先会去怀疑美银能不能活下来，而不是去想巴菲特有多黑。当时美银所面对的，表上是巨额的不良抵押贷款，表外是大衰退带来的法律风险如群鸦盘旋，再往外是欧债危机的如火如荼 —— 整个金融业一脸的生无可恋、病无药医。
虽然在2011年的股东信里，巴菲特表达了对美银新任的管理层的信任，但巴菲特接盘美国银行仍然是标准的接飞刀。所以在这个案例里，值得我们学习的是老爷子接飞刀的姿势与方式——在另一场更惨烈的雪崩，花旗银行的山脚可埋了不少价值投资者的尸骨。
巴菲特前面那句话是他人恐惧我来贪婪——而后面没说的那句话，是贪婪也要讲究方式方法。在当时的危境里投资高分红的优先股一定比普通股稳当；但优先股类似债券、获利上限不高，而一笔看似深度虚值的长期权证就完美解决了优先股上限不高的问题。但为什么巴菲特能找到这么好的deal？因为美银不止是要巴菲特的钱，更要巴菲特的名来稳定军心。而一般的平民版价投们哪能有此等光环，所以才容易抄底普通股被埋。
2017年伯克希尔将美银7亿股权证悉数提前行权。很少有人会将Call提前行权，因为简单而言期权可拆为内在价值（行权价与股价之差）和时间价值两部分，而提前行权就等于直接掐死了时间价值。但问题是美国银行气色恢复得实在太好，居然开始要增加普通股派息了——这样一算，7亿股普通股的股息已经超过50亿美元优先股的股息了，老爷子一想太划算了赶紧行权。而且行权也不用从兜里掏半毛钱。想过没有：为啥行权价是7.14美元／股？为啥是7亿股？因为7.14 x 7 = 49.98，这样伯克希尔就可以直接用值50亿的优先股去置换7亿股普通股，无现金交易美滋滋。
这玩法值不值一波666？哪怕不算分红，巴菲特在美银身上也赚了160亿美元。
而在这之前，高分红优先股+权证的玩法已经在高盛身上玩过一次，同样是50亿美元优先股，于2011年被高盛以55亿美元赎回；同样打包附赠行权价为115美元的权证，最后高盛以白送1320万股的方式将其了断。是役，伯克希尔赚了5亿美元+1320万股高盛股票，总价30亿美元有余。
动作熟练，优雅满分。
6. 中石油：巴菲特淘宝的秘诀
最早投资时间：2002年
清仓时间: 2007
年化收益率：50%
2002年到2003年间，伯克希尔斥资4.88亿美元，买入中石油1.3%的股份。当时中石油市值大约是350亿美元，巴菲特估算至少应值1000亿美元。老爷子还是保守了。而后油价大涨，中石油市值水涨船高到2750亿，老爷子这笔投资，五年里上涨了七倍。
许多人会好奇，老爷子到底是如何“淘”到这些宝贝的？在中石油的案例里，巴菲特自述其选股遵循能力圈，但并无特定的国家或地缘限制；只要他能读得懂这家公司的财报语言、商业模式和会计报表，他都会纳入到他的选股池里来。他自称当年碰巧遇到了中石油的财报，而碰巧这是份英文财报（或许有人在背后穿针引线也未可知，但巴菲特财报上一定是亲力亲为）。所以巴菲特寻宝的秘诀，就是读财报。
当然并不是所有人都买账老爷子的淘宝方法。在2008年的伯克希尔股东会上，有人质疑巴菲特尽职调查（due diligence）没做到位，质疑者诘问道：“如此大的投资，您所做的尽调就仅仅是读读年报。您不想多做些调查吗？”
巴菲特回答：“在中石油的投资上我从未询问过第三方的意见。我读完财报后认为中石油至少值1000亿美元，然后回头去查股价，发现只有350亿美元。（差距如此巨大），再做过多分析会有必要吗？精确到小数点后三位毫无意义。如果我知道一个人重300磅以上，那么不需要精确数字，我就能定义是个胖子。”
芒格补充道：“我们大概是全美国尽调花费最低的投资公司，有些公司每年花2亿美元在其会计师身上；但我们以工程师的思维来追求安全边际，我认为我们更安全。”
在中石油的投资案例反映出老爷子：1. 独立思考与决策；2. 巴菲特的投资方法是一个逆向工程，先做研究得出估值，反过来再看股价。如果你先观察股价，就会有先入为主的偏见，容易影响决策的客观性。当然普通人是否也能仅仅依赖财报信息来做决策？我没有结论，巴菲特直觉化决策是基于日夜积累的经验：“为什么我能发现这些好公司？因为别人读 Playboy 的时候，我都在读公司财报。”
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