作者：編程浪子
2020年R15最新十年排名-老而彌堅，強者恆強
【2020年R15俱樂部現役成員合影】
海天味業、格力電器、貴州茅臺、海康威視、德賽電池、美的集團、恆瑞醫藥、承德露露、華東醫藥、大華股份、伊利股份、老鳳祥、洋河股份、通策醫療、榮盛發展、新城控股、我武生物、海爾智家、萬科A、片仔癀、蘇泊爾、金螳螂、長春高新、正泰電器、海信家電、古井貢酒。
剔除榜外：信立泰、崇達技術、東阿阿膠、福耀玻璃、雲南白藥、招商銀行、國藥股份、國電南瑞、東風股份、天士力、艾華集團。
定義說明：
【R15俱樂部】特指由那些符合嚴苛版R15標準的公司作為成員組成的俱樂部。（R15俱樂部，簡單的說就是指過去10年平均ROE超過15%的公司組成的俱樂部，這是一個比較寬鬆的定義。一個比較苛刻的版本是：過去10年每年ROE都大於15%，並且平均ROE超過20%的公司。）
【R15排名】對所有公司按照R15特性進行的綜合排名，排名越高，理論上越接近R15俱樂部，但也不是一定的，比如有的公司可能因為某一年表現很差而未進入俱樂部，但排名卻比一些R15俱樂部成員排名高，而且這些公司質地不見得比俱樂部成員差，有的甚至優秀得多，當然金子總會發光，那些優秀的無冕之王，最終遲早還是會被邀請進俱樂部，只需要等待一個合適時機。文章前面僅列出當前最新的俱樂部成員，文章末尾列出的才是R15全口徑排行榜。
首先祝大家五一快樂！
勞動節愛勞動，每年五一必有一項不可少的勞動，就是R15排名。這是一張只關乎價值，無關乎價格的排行榜。希望寄此找到那些具有長期競爭力的最優秀的R15公司，長期關注。每年選在五一發布，除了愛勞動，主要是考慮到A股市場在4月底所有年報都公佈完畢，可以第一時間更新。
另外，這是一個10年的保守排名，週期比較長，只有那些久經沙場的成熟的老將才有資格入圍。因為上市前的數據的可靠性有待商榷，所以為了嚴謹，除非有充足的理由，原則上上市未滿十年的公司不參與排名，今年開始將正式明確這一原則。所以其實還有很多優秀的新生代公司，因為沒資格，沒有參與排名，因此這個排行榜是體現不出的，但在我每年的5年排行榜中卻活躍他們的身影，那裡也是R15的搖籃，所以從前年（2018年）開始同時附上5年排名前列的公司，希望從中可以找到年輕的未來R15。當然因為年輕，也有更多不確定性，想從這些新生代挖掘未來的俱樂部新星，更需要擦亮眼睛。
閒話少敘，言歸正傳。
從今年的排名結果看，總體情況仍然穩定，並沒有讓人有太多意外。唯一和往年有所不同的是，今年有幾個超級老油條被踢出群。生老病死，所有事物有興就有衰，有生就有死，這個世界唯一不變的就是變化，這是自然規律。鐵打的營盤流水的兵，老兵終有退役的一天，補充充滿活力的新兵，隊伍才有戰鬥力。然而此營盤非彼營盤，這裡的兵生命力超級旺盛，壽命也超級長，成為將軍後往往更是老當益壯，新老更替得十分緩慢，這次也是累積太久才有這幾個老將一起退役的場景（當然也有假退的，只是稍作休整，說不定明年又會殺回來），所以實際上大部分老將仍然穩坐江山，大有老而彌堅，強者恆強之勢，氣場十足，不怒自威。新入群的也都是一些如雷貫耳的強兵悍將，因為新入的比退出的少，今年俱樂部總體規模有所縮減，繼續保持的著高門檻，保持著高端俱樂部嚴苛的准入標準。實際上這是由R15特徵決定的，因為R15看重的長期競爭力，而長期競爭力註定是一個厚積薄發，變化緩慢的過程，優等生不會一下子變為差生，差生要變優等生也非常困難。而能進入俱樂部的公司更是百裡挑一，鳳毛麟角，本來就非常稀少，變化慢，同時這也體現了俱樂部的一大宗旨：寧缺毋濫。這本身就是一個巨大的優勢，增加了確定性，但這對R15投資者也提出了一個至關重要的要求就是：定力。
具體成員數的變化，新進6家（帶下劃線部分），退出11家，最終俱樂部成員減少5家，從31家縮減到26家。
他們是（按R15總排名序）：
海天味業、格力電器、貴州茅臺、海康威視、德賽電池、美的集團、恆瑞醫藥、承德露露、華東醫藥、大華股份、伊利股份、老鳳祥、洋河股份、通策醫療、榮盛發展、新城控股、我武生物、海爾智家、萬科A、片仔癀、蘇泊爾、金螳螂、長春高新、正泰電器、海信家電、古井貢酒。（共26家）
俱樂部成員新進6家（帶下劃線部分），雖是新貴，但大部分都早已是大佬，恐怕只有兩家勉強算得上新人：德賽電池和海信家電。他們都是屬於技術型企業，競爭壓力可以想見，但其中德賽電池從上屆默默無聞直接幹到排行榜第5名，海信家電也是在強手如林的家電行業露出頭角，所以以後無論他們是否能在俱樂部站穩腳跟，甚或一年、兩年遊，就憑今年這一張露臉門票，也值花點時間一觀。
另外新進的四家則都是耳熟能詳的大佬或老將，分別是老鳳祥、通策醫療、新城控股和我武生物。老鳳祥雖然是首次進群，但這個名字恐怕已經是家喻戶曉，名字中的一個老字似乎閱盡人間滄桑，充滿故事，讓人肅然起敬，實際上就憑他上市近30年年年盈利無一年虧損，他也配得上這樣的尊重，因為能做到這一點不說是絕無僅有，也是鳳毛麟角。然而進入俱樂部是老來得到一個安慰獎然後退休，還是老當益壯，這就要看他的造化了，我們拭目以待。另外老鳳祥還有B股，在那片被人遺棄的價值窪地，還有這樣質地的公司，著實稀有。
新進通策醫療雖然也上市較早，但目前則是當紅小生，也處於一個好的行業，好的賽道，今年總排名從30名到17名，在這樣高的位置足足上升了13名，未來有望長期霸佔排行榜。
而新城控股則是名副其實的老油條了，也是我長期跟蹤和投資的標的，其前身新城B股也是俱樂部的元老級成員，因為後來轉A數據斷檔才暫時消失，如美的集團一樣，如今補足數據，自然歸位。它數十年如一日的保持的超高的優異成績，ROE常年20%以上，甚至30%以上，這讓長期抱住它的投資者賺得缽滿盆滿，經過去年的風波，2019年ROE仍然達到恐怖的36.86%，目前風波逐漸平息，公司經營已重新步入正軌，而且靠著雙輪驅動正走出一片新天地，但其價格卻處於低位，這也有行業的原因，也有其他的原因。橋歸橋，路歸路，上帝最終是公平的，誰犯錯誰受罰，公司的其他股東和努力工作的員工是無辜的，株連九族在現代社會已不適用。看清這一點，公司的價值將得到客觀對待。
我武生物則是早已預計幾年會入選的，和長春高新一樣，屬於萬事俱備只欠低估的那類，值得長期跟蹤。
而繼續留在俱樂部中的剩餘20家老會員則大多是老油條。而且很多還是頂級的。位次方面，海天味業繼去年首次入會就得榜眼，今年更是一鼓作氣拉下格力電器，勇奪頭把交椅。格力則只能屈居第二，而且隨時有被超越的風險，因為第三把交椅上坐的是仍是俱樂部精神領袖：貴州茅臺。這哥三位次雖有變動，但他們組成的領導集團地位一時半會還看不到被動搖的危險，因為後面的和他們還是有一定差距，不過如果說未來誰會先交出三甲位置，最有可能的就是格力，畢竟和另外兩位老哥相比，身世背景還是不同，基因有點差距。
三甲之外，第四名仍是海康威視，沒有變化。我對技術型的企業總是憂心忡忡，朝不保夕的樣子，海康能堅持到現在，不得不對他豎起大拇指，到底是時勢造英雄，還是英雄造時勢力，海康似乎正在用他的優秀給出一個不同的答案。
美的集團則算是典型的老油條，目前在排行榜第6位，大有超越行業大哥格力之勢，格力總是被拿來當標杆比較，沒辦法，誰叫他太優秀，美的是否有望成為未來新的行業標杆，我看有可能，可以期待一下。恆瑞醫藥緊跟美的之後，位列第8（中間跳了一位，因為還有一個無冕之王，待後述），跟茅臺一樣，他在逐漸成為新的精神領袖，至少在醫藥行業是如此，市場用手中的投票器也給予了他充分的肯定，是否物有所值，就仁者見仁智者見智了，但我相信恆瑞最終會給出一個讓所有人都頓悟的答案。
繼續留在群中這樣級別的老油條還有伊利股份、萬科A、片仔癀、長春高新，他們都是能獨當一面的大佬。其中片仔癀正逐漸顯露出出類拔萃，顏值擔當的氣質，不出意外，未來將長期霸佔排行榜，甚至有進入領袖集團的潛質，畢竟家世好，基因好、前景好、而且身強體壯。長春高新也具有類似特質，但相比片仔癀，確定性還是似乎少了那麼一點點。而伊利和萬科則顯得十分成熟了，繼續穩穩的留下來當俱樂部元老，是個不錯的選擇。
剩下的老成員，相對於前述那些老油條，則似乎低了一個段位，但其中也不乏穩坐釣魚臺的中堅力量，如海爾智家、蘇泊爾、古井貢酒、洋河股份。其中古井貢酒和老鳳祥一樣，也有B股，對於希望物美價廉的投資者，實乃幸事。而餘下的一些，大多具有相當的實力，只是看上去比較老實，如大華股份、榮盛發展、正泰電器，也有曾經輝煌，目前遭遇坎坷的老油條，如承德露露、華東醫藥，能在俱樂部中混的，只有極少數是濫竽充數的，但就算混也是需要一點實力的，比如金螳螂。
總之，能進俱樂部都表明質地是有一定保障的，在這個基礎上那些因為種種原因看上去比較老實的，市場可能會以更多的便宜機會給予一點補償，還是值得關注的。
這次不幸被踢出俱樂部的多達11家，他們是信立泰、崇達技術、東阿阿膠、福耀玻璃、雲南白藥、招商銀行、國藥股份、國電南瑞、東風股份、天士力、艾華集團。其中東阿阿膠、福耀玻璃、雲南白藥、招商銀行 4家都堪稱老油條，他們排名雖然都有所下降，但絕對排名仍然很高。其中東阿阿膠業績暴降，排名從13名下降到122名，下降了109名，是下降最多的，但瘦死的駱駝比馬大，底子還在，也不是沒有翻身的機會。而福耀玻璃作為週期性行業的公司，則在正常的波動範圍內，排名從去年20名下降16名到36名，得分99分，仍屬優質。
雲南白藥則遭遇成長之憂，終於結束長期元老身份，雖然底子仍好，但要重回俱樂部，按規則則要等到十年後了。招行作為唯一一家留在俱樂部的銀行，終於還是沒有守住自己的榮譽，以微小的差距被踢出群，但以他的業績，仍是寬鬆版R15成員，恐怕要當一段時間的無冕之王了。其他踢出的成員中，崇達技術和艾華集團是去年屬於混進來的，因為他們上市不長，原則並沒有入選資格，去年因為混入上市前數據將他倆入選，踢出屬於糾正。
剩下的則基本都是因為業績下降、成長下降達不到基準而被踢出，實際上他們的質地相對於其他大部分公司來說還都是不錯的，得分基本都是在90分以上，也就是從質地上仍超越其他90%的公司，只是俱樂部門檻實在有點高，被踢出並不是恥辱。
那些未進入俱樂部的公司，當然還有很多優秀的值得關注，其中排名最高的仍是
雙匯發展，排名第7，還在恆瑞之前，真正的無冕之王，高ROE、高分紅，讓他像極了喜詩糖果，這種公司只要買的價格合適（PE較低時），根據長期收益率=ROE*（1-分紅率）+1/PE*分紅率，當長期ROE很高，分紅率很高，初始買入PE低，必定將獲得滿意的長期回報。第二個是華夏幸福，排名13，比去年上升66位，和雙匯一樣，ROE高到變態，一旦解決了資金問題，我想不出還有什麼可以阻擋他前進的腳步。第三個是萬華化學，穩穩保持在16名，和去年一樣沒有變動，R15俱樂部的常客，作為週期性行業，時長被踢出俱樂部也是完全可以理解的，第二個無冕之王。五糧液，從數據上看，是最接近俱樂部的編外人員，實際上他已經一隻腳踏進了俱樂部，只是一個毫釐之差被擋在門外，是我心中標準的俱樂部成員。另外他是唯二的白酒品牌，可以和“精神領袖”稱兄道弟，就憑這一點就值得高看一眼。中國平安排名55，比去年上升5名，最好的保險公司，我心中頂級R15之一。其他諸如寧波銀行、保利地產、立訊精密、瀘州老窖、上汽集團、中國國旅、山西汾酒、海螺水泥、愛爾眼科、長江電力 等，都是排名十分靠前的優秀公司，僅僅因為數據的尺寸之差而被擋在俱樂部門外，都是值得長期關注R15標的。
另外，從五年R15排行榜中，我們也可以尋找到一些值得關注的潛在R15標的，如公牛集團、絕味食品、晨光文具、桃李麵包、邁瑞醫療等。
另外，沒有排在前列或沒有提到，但我認為值得關注還有：同仁堂、安琪酵母、涪陵榨菜、洽洽食品、湯臣倍健等，這些很可能是未來R15俱樂部成員。
附：排名詳情如下
R15總排名 （篇幅有限，僅列出前50名公司）
