華夏時報（chinatimes.net.cn）記者金曉巖 北京報道
一波三折的農夫山泉上市之路終於明朗化，4月29日晚間,農夫山泉正式向港交所遞交招股說明書，中金公司和摩根士丹利擔任聯席保薦人，募資規模預計為10億美元。通過香港市場上市其實並不是農夫山泉的首選，早在12年前，農夫山泉就與中信證券簽署A股上市輔導協議，但後因為各種原因戛然而止。
由於農夫山泉董事長鍾睒睒的低調作風，讓農夫山泉除了在廣告營銷和銷售渠道露面之外，其銷售情況和業績一直是個謎。然而，隨著上述招股書的披露，也正式揭開了農夫山泉的神秘面紗，在飲用水銷售收入佔比六成的農夫山泉中，2019年營收達到240億元，淨利潤率更是達到20%。外界不禁感嘆，一瓶水的利潤率還是可觀的。如果此次上市成功，農夫山泉將成為一家公眾公司，不再允許低調，農夫山泉下一步的走向將更加引人關注。
兩家子公司不同上市路徑
農夫山泉的上市之路並不寂寞，頗為有趣的是，在4月29日早上，和農夫山泉同屬一個老闆的北京萬泰生物藥業股份有限公司（SH:603392，以下簡稱“萬泰生物”）也正式宣佈上市，但其和農夫山泉選擇港股不同，選擇在A股市場上海證券交易所掛牌上市，發行價為每股8.75元。截至4月29日收盤，萬泰生物報於每股12.60元，較發行價上漲44%，市值約為43.63億元。
據悉，萬泰生物的董事長系農夫山泉的創始人兼董事長鍾睒睒，和農夫山泉這兩家企業的母公司均為養生堂；在外界看來，旗下兩家企業在同一天分別以不同形式向兩地的資本市場發起衝擊，實屬罕見。
不過事實上，如果能夠有所選擇的話，農夫山泉或將也會選擇和兄弟企業萬泰生物一樣在A股市場上市，因為早在2008年5月22日，農夫山泉就與中信證券簽署A股上市輔導協議。直至2018年12月29日，經雙方友好協商一致，輔導協議終止。
不過，陰差陽錯在港股上市或許對農夫山泉來說也並不是壞事。北京聖雄品牌策劃有限公司創始人鄒文武在接受《華夏時報》記者採訪時分析認為，首先從企業戰略上來說，可以讓企業國際化發展並利用國際力量規範公司治理，提升企業的品牌國際影響力和專業化治理需要。同時，從融資成本上來說，高估值和低融資成本，相對於國內市場，國際市場上的融資成本相對較低，另外可以獲得更高的市場估值。
此次IPO前，鍾睒睒持有農夫山泉約87.44%的股份，包括約17.86%的直接權益以及通過養生堂持有的69.58%的間接權益。IPO後，鍾睒睒及養生堂仍將是控股股東。
對於上市之後的系列規劃，農夫山泉對《華夏時報》記者的採訪，依然延續了之前的態度——不置可否。
中國食品產業分析師朱丹蓬認為，當前整個商業環境、消費端發生很大變化，企業謀求上市，一方面是為品牌加持，另一方面，是給跟隨創始人多年的高管一個交代；此外，隨著多品牌、多場景、多品類、多渠道、多消費人群的戰略規劃，農夫山泉未來或許將涉及更多產業和品類市場，對資金的要求將會更高。
“被水耽誤的生意人”
從《浙江日報》下海經商至今，雖被外界定位為特立獨行、桀驁不馴的“孤狼”企業家，鍾睒睒的事業規模卻是與日俱增。
根據此次農夫山泉披露的照顧書顯示，2017年至2019年，農夫山泉的收入分別為174.91億元、204.75億元和240.21億元，年複合增長率為17.2%，高於同期中國軟飲料行業5.8%以及全球軟飲料行業3.1%的增速；淨利潤則分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元，淨利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%，同樣遠高於國內外軟飲料行業不足10%的平均盈利水平。
“淨利潤率達到20%還是很高的。農夫山泉高毛利的背後，是農夫山泉將更多費用花在研發端口，以及產品的包裝和品牌文化建設上，而非一些品牌將大量資金花在營銷端口，這是農夫山泉收穫較高市場份額和利潤的核心。”朱丹蓬在接受《華夏時報》記者採訪時表示，“農夫山泉是靠品牌和品質推動市場，而不是靠費用和價格來推動市場，農夫山泉有很多隱形價值，而其他很多不良性企業則是靠促銷價格戰或是押寶綜藝節目等。所以造就了其增長模式和路徑的不同。”
農夫山泉一度因為相似的產品線，與娃哈哈展開同臺競技，隨著農夫山泉的業績公開，如今兩家的銷售情況對比也一目瞭然。
目前，娃哈哈尚未公開2019年的業績，但《浙商》雜誌日前發佈的《2019浙商全國500強》榜單顯示，2018年娃哈哈的營收為468.9億元，是2018年農夫山泉收入的兩倍多。
“娃哈哈和農夫山泉的定位不同，娃哈哈是三四五線城市為主，一二線為輔，農夫山泉則正好相反。雖然二者體量有所不同，但從利潤率來講，二者則有天壤之別。”朱丹蓬說。
據《華夏時報》記者瞭解，成立於1997年的農夫山泉，創辦之初率先推出“農夫果園”系列混合果汁飲料，此後，農夫山泉還在飲用水、果汁、功能飲料、茶飲料等飲料業細分領域。
在快消行業需要不斷推陳出新，農夫山泉也不例外的多年來不斷調整著自己的產品架構調整。不過，萬變不離其宗，在整個營收240億元的盤子中，農夫山泉的六成收入來源於飲用水。
根據農夫山泉招股書顯示，2017年至2019年，農夫山泉旗下各產品類別的收入佔比處於一個相對穩定的水平。2019年，包裝飲用水的收入佔比達59.7%，而茶飲料和功能飲料的佔比則分別為13.1%和15.7%。
對此，農夫山泉自身也引用了根據弗若斯特沙利文報告顯示，2012年至2019年間，農夫山泉連續八年保持中國包裝飲用水市場佔有率第一。以2019年零售額計，農夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居於中國市場前三位。
值得注意的是，農夫山泉在飲用水的霸主地位，帶來的光芒已經掩蓋了其他。其實，鍾睒睒的生意版圖，最為核心的還是養生堂。外界甚至有人評價鍾睒睒是被水耽誤的生意人。
2007年，養生堂旗下天然維生素C上市，2016年，蛋白質粉、B族維生素片等新品上市，拓寬了養生堂健康產品線。隨著養生堂及旗下農夫山泉等各產品線的廣告持續在電視媒體上轟炸，如今鍾睒睒的養生堂已經構建了藥業保健品、飲料飲用水、休閒食品三個營銷體系，核心產品涵蓋了農夫山泉、養生堂龜鱉丸、和成長快樂等多個單品。
責任編輯：黃興利 主編：寒豐
