在解禁前即將到來之際，拉卡拉（300773）的一系列資本操作令人生疑。
先是在2019年12月27日，也就是離解禁前還有五個月的時候，拉卡拉公告了10轉10並派發20元現金股利的高送轉方案，總計派現8億元，這與拉卡拉2019年當年淨利潤幾乎完全一致，如此高比例的派現引發外界關注。
4月9日晚，拉卡拉再次發佈公告稱，公司計劃用自有資金收購關聯方西藏考拉金科旗下廣州眾贏智能科技有限公司（以下簡稱“廣州眾贏”）、以及西藏考拉科技等四方持有的深圳眾贏維融科技有限公司（以下簡稱“深圳眾贏”）100%股權，分別作價人民幣190,941.4萬元和20,746.8萬元，共計21億元人民幣。單看收購沒有問題，但其中的疑點在於，這兩家公司在拉卡拉去年上市前，曾經被剝離出，這次公告顯然是希望再次收回。
這兩個公告一經發出，即遭到深交所的問詢。對於分紅方案，深交所要求拉卡拉說明分紅以及高送轉的合理性，是否存在炒作股價以及損害上市公司利益的情形；而對於收購方案，深交所則要求拉卡拉說明是否存在監管套利，以及是否存在向大股東輸送利益的情形。
4月16日下午，在拉卡拉2019年業績說明會上，有股民提到公司現金分紅加上收購資產共計30億元資金從何而來，以及是否影響公司日常經營的問題。拉卡拉總經理舒世忠回覆稱，
分紅加收購都是使用公司自有資金，不會影響公司日常經營。分紅+高送轉，8億現金到底流向誰
我們先來看下拉卡拉這個分紅和高送轉的議案。
2020年4月9日晚，拉卡拉在公佈2019年年報的同時還公告，將一次性拿出8億元現金分紅，擬以4億股總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利20元（含稅），分紅總額已相當於公司2019年歸母淨利潤。同時，以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。
拉卡拉是2019年4月25日登陸創業板，今年4月底12個月的禁售期將屆滿。招股說明書顯示，2020年4月25日，拉卡拉將解禁1.53億首發原始股，按照目前股價，市值高達100億。屆時，公司的流通股將增加382.5%。此次解禁的有39家機構和個人，其中，雷軍持有408萬股，價值2.47億；孫陶然弟弟孫浩然持股的拉薩經開創投，多家公司管理層持股平臺，多名公司前高管和現高管。
拉卡拉2019年年報顯示，第一大股東聯想控股直接持股比例為28.24%，公司董事長孫陶然直接持股比例為6.91%，前十大股東持股比例合計達到65%以上。另外，拉卡拉的董監高及核心人員普遍存在通過有限合夥持有股份的情況，這些有限合夥有的不在前十之列。如果8億元的現金分紅，客觀上會容易造成大部分錢都流到了大股東和董監高的手中。
在深交所向拉卡拉下發的關注函中，提到了五大需要說明的問題，包括本次股份送轉比例與公司業績增長情況是否匹配，高送轉方案合理性、目的，以及是否存在為向主要股東派現而損害上市公司利益的情形。另外，還包括是否存在信息洩露的情況，以及對持股5%以上股東及內幕知情人近3個月的股票交易情況進行核查、報備。
對此，拉卡拉回複稱，本次利潤分配及高送轉預案具備合理性，高比例現金分紅具備可實施基礎。
有投資者認為，拉卡拉推出高送轉分配方案，主要是為了抬升股價和市值，配合即將到來的減持，這是上市公司向市場推銷股票經久不變的玩法。當然，在禁售期屆滿之際，分紅和高送轉也有一定的利好意義，比如一方面，上市公司進行高送轉釋放了對未來經營狀況樂觀的信號；另一方面，高送轉可以增加流動性，在除權後，股價有可能繼續上漲。
4月10日，拉卡拉第二屆監事會第十次會議決議公告顯示，全體監事同意通過此次分紅和高送轉議案，但尚需提交股東大會審議。
剝離再回購，三年漲了7個億
我們再來看下拉卡拉這個“剝離再回購”的操作。
在拉卡拉上市招股書中，其曾在2016年四季度將廣州眾贏、深圳眾贏及其他總計10家金融增值業務公司剝離，交易對價合計約14.4億元。 彼時稱剝離公司中的北京拉卡拉、廣州拉卡拉小貸的小額貸款業務發展迅猛，屬於資金密集型業務，在行業監管、業務管理、風險管理、資本運作等方面與第三方支付業務存在差異，導致拉卡拉管理範圍增大、運營效率降低，將剝離公司的業務剝離出去，有利於拉卡拉進一步專注於發展第三方支付業務的主營業務，符合全體股東的利益，具有商業合理性。
對於拉卡拉此次擬100%收購兩家公司，並且交易作價達21.16億元的行為，深交所再次向拉卡拉下發關注函，要求其說明在上市不到1年內即重新收購剝離公司的原因，本次收購是否存在監管套利？是否有損上市公司利益？是否存在向大股東輸送利益的情形？並要求其認真核實擬收購標的廣州眾嬴是否存在暴力催收等違法違規行為。
拉卡拉在回覆深交所的問詢中表示，2016年下半年剝離增值金融業務時，公司正處於第三方支付業務高速發展的關鍵時期，需要聚焦第三方支付主業，進一步擴大業務規模及市場佔有率，鞏固優勢地位。因此，為了聚焦主業、提高運營效率和降低風險，於2016年第四季度完成了增值金融業務剝離。增值金融業務剝離後，公司第三方支付業務持續高速發展，商戶規模從2016年末的404萬增長到2019年末的逾2200萬，交易金額和收入大幅增長，利潤水平不斷提高。從增值金融業務剝離後上市公司的發展情況，說明了拉卡拉剝離時點的規劃取得實效，達到預期發展目標。“本次收購有利於上市公司提升核心競爭力，會產生良好的協同效應，實現上市公司與標的公司的協同發展、共贏。”
拉卡拉在回覆中還特別提到，廣州眾贏和深圳眾贏在各自專業團隊的帶領下，保持了良好的發展態勢，2017年至2019年每年淨利潤均超過2億元，其中深圳眾贏2019年淨利率達60.9%。
公開數據顯示，廣州眾贏主要通過其全資子公司廣州拉卡拉小貸開展互聯網小額貸款業務，拉卡拉小貸目前的客戶以小微企業和個體工商戶為主，佔比70%左右，2019年營收為8.19億元，淨利潤9,679萬元。而深圳眾贏主要業務為向銀行、消費金融公司、保險公司等持牌金融機構提供輸出，為其提供智能風控和反欺詐技術，2019年營收為2.91億元、淨利潤1.78億元。天眼查的數據顯示，這兩家也均是聯想控股的企業。
有支付行業人士在接受媒體採訪時表示，廣州眾贏做放貸、深圳眾贏做助貸，兩者互相補位，拉卡拉重新收購這兩家企業應該是為了尋找新的利潤增長點，在為商戶提供支付上進一步為他們提供貸款服務。
4月10日，拉卡拉第二屆監事會第十次會議決議公告也顯示，全體監事已同意收購兩家公司100%股權的議案 。
對於拉卡拉這一系列分紅、派股以及回購的操作，其目前的回應還缺乏足夠的說服力，到底是為了協同發展做市、完成對股東回報的承諾，還是關聯交易套利、對大股東進行利益輸送；每一個操作的背後，都有聯想的身影或是最大的受益者，資事經緯也將繼續保持關注。
