根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》及配套指引，本資料僅面向華創證券客戶中的金融機構專業投資者，請勿對本資料進行任何形式的轉發。若您不是華創證券客戶中的金融機構專業投資者，請勿訂閱、接收或使用本資料中的信息。
本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。感謝您的理解與配合。
文/華創證券首席宏觀分析師：張瑜
執業證號：S0360518090001聯繫人：張瑜（微信 deany-zhang） 楊軼婷（微信 cathyyangyt）
【中國信貸官調查系列報告】
系列一：2018年3季度信貸官調查：信貸需求趨降，利率上行減速20180724
系列二：銀行投貸節奏前傾，資產荒預期濃厚--2019年1季度中國信貸官調查20190211
系列三：“資產荒”從總量走向結構——2019年2季度中國信貸官調查20190515
系列四：“資產荒”邊際緩解，四季度信貸向好——2019年4季度中國信貸官調查20191014
事 項
銀行信貸官調查介紹：我們通過問卷、電話和麵對面交流等形式，與國有、股份制、城市商業銀行負責信貸業務的高管進行訪談，瞭解信貸官對2020年二季度信貸資金的看法。本次調研共涉及約50位不同銀行總分支機構信貸工作者。
主要觀點
2020年二季度銀行信貸官對經濟增長的預期普遍悲觀，但在逆週期支持實體經濟的政策目標下，銀行信貸投放力度仍然保持積極。一邊是下行的經濟預期，一邊是加碼的信貸投放，銀行穩健經營迎接挑戰，不良風險率已有抬頭之勢，息差空間收窄趨勢基本明確——
1、首先，銀行信貸官對經濟增長普遍預期悲觀，超過半數的受訪者認為全年GDP增速可能不及3%。並且，銀行規模越大，對經濟增長的擔憂越深。
2、其次，二季度信貸投放仍然維持積極，政府類項目與製造業貸款是信貸發力的重中之重。需求端， 各類貸款需求保持強勁，但政府類貸款和個人按揭貸款熱度最高。伴隨基建加碼和新增專項債額度下達，政府類貸款需求繼續增長。LPR利率的調降以及房地產作為剛性資產和抵押品的特殊性，使得個人按揭貸款需求也十分積極。投放端，50%的信貸官預期二季度信貸投放規模將同比增長10%以上。政府類貸款，具有低風險高規模的特點，一則在經濟下行中為銀行減緩不良風險，二則同時幫助銀行在“攬存戰爭”中拔得頭籌。製造業貸款，對於國有大行而言是特殊時期的政策目標，對於中小銀行而言則是獲得再貸款再貼現政策支持的必須。
3、利率方面，二季度資產端利率或跟隨LPR普降，但節奏不至過於激進。接近八成的受訪者認為二季度MLF和LPR還將繼續下調10-20bp。而面對資產端利率持續下行帶來的息差收窄壓力，多數銀行認為二季度存款基準利率下調值得期待。
4、最後，儘管信貸官預期二季度資本金壓力或有所緩和，但息差壓力與不良風險或在2020年或進一步凸顯。六成受訪者認為2020年銀行息差收窄在15bp以上，資產端貸款和債券收益率的持續下行遠遠領先於負債端資金利率變化，存款利率的剛性增加了銀行息差壓力。製造業貸款仍然是不良率上升的主要來源，但個人房貸、消費貸也有不良冒頭之勢。
風險提示：二季度貨幣寬鬆加碼
報告目錄
報告正文
一 經濟增長預期普遍悲觀
問卷數據反映，銀行信貸官對於未來經濟增長的預期普遍悲觀。認為全年經濟仍能夠實現翻番的信貸官佔比僅有3%，並且有超過半數的受訪者認為全年GDP增速可能不及3%。而根據我們的測算，若要保證2020年城鎮調查失業率不超過6%，經濟增速需要維持近3%的增長。結合來看，或反映2020年穩就業仍有一定壓力。
從不同銀行看預期差異，銀行規模越大，對經濟增長的擔憂越深。國有大行和股份銀行，認為二季度外需衝擊或明顯拖累經濟修復力度，反而城商行對逆週期調控效果的信心更強。
二 政府類項目與製造業貸款是二季度信貸的發力點
對比一季度，二季度信貸需求大概率繼續升溫。65%的受訪者反映信貸需求將較去年同期更為火熱，而其他銀行則擔憂需求將受出口影響而出現同環比收縮。就貸款類型來看，各類貸款需求均保持強勁，政府類貸款和個人按揭貸款需求熱度較高。伴隨基建加碼和新增專項債額度下達，政府類貸款需求繼續增長。值得注意的是，伴隨5年期LPR利率的調降以及房地產作為剛性資產和貸款抵押品的特殊性，個人按揭貸款需求也十分積極。就企業規模來看，在低利率融資環境和疫情後周期中，無論是頭部企業還是小微企業，貸款需求或均保持穩步回升。
對應回升的信貸需求，二季度信貸投放維持積極，股份行尤其。50%的信貸官預期二季度信貸投放規模將同比增長10%以上（對比2020年Q1對實體投放人民幣貸款同比增長15%）。就投放力度來看，股份行最為積極，認為信貸規模將同比回落的受訪者為0。國有大行和城商行對比下稍顯保守，但也有7成以上受訪者對信貸投放表示樂觀。就投放類型來看，政府類貸款、製造業貸款是二季度信貸發力的重中之重。政府類貸款，具有低風險高規模的特點，一則在經濟下行中為銀行減緩不良風險，二則同時幫助銀行在“攬存戰爭”中拔得頭籌。製造業貸款，對於國有大行而言是特殊時期的政策目標，對於中小銀行而言是獲得再貸款再貼現政策支持的必須。橫向對比各類銀行的投放偏好，股份行依然偏重於房地產貸款，而對制造業貸款較為保守。而城商行在製造業投放上最為積極。約一半的股份行信貸官表示2季度信貸投放仍然會關注房開貸，而出於不良風險的考慮25%的信貸官表示或收縮製造業貸款投放規模，與城商行和國有大行的選擇差別較大。
特別的，對於普惠型小微貸款，仍有超半數銀行表示2季度普惠小微貸款餘額同比將保持在25%以上，甚至有少數積極的國有行和城商行表示小微餘額同比在35%左右。當前一季度末，普惠型小微企業貸款餘額同比增長25.93%。此外，80%左右的信貸官表示銀行在小微貸款投放過程中得到了地方財政補貼，這與央行在新聞發佈會上反映的情況一致，預計後續1萬億再貸款再貼現額度在具體實施過程中也會繼續這一“銀行放貸、地方貼息”的模式。
三 資產端利率普降，存款基準率下調值得期待
信貸官預期二季度資產端利率跟隨LPR普降，但節奏不至過於激進。接近八成的受訪者認為二季度MLF還將繼續下調10-20bp，1年期LPR跟隨MLF同步調降，實際貸款執行利率也將繼續下行。但是考慮到4月監管加強對貸款資金流入房市的關注，以及票據融資利率的快速下行，認為個人按揭利率和票據融資利率繼續壓降的信貸官佔比僅六成。
而面對資產端利率持續下行帶來的息差收窄壓力，多數銀行認為二季度存款基準利率下調值得期待。
四 資本金壓力緩和，不良上升和息差收縮需關注
信貸官反映二季度資本金壓力或有所緩和，受訪者中認為資本金壓力加大的比重不到50%。雖然貸款投放力度較去年同期加大，但銀行一方面加強資負管理一方面藉助資本補充工具，成功“補血”。
但值得關注的是，銀行的息差壓力在2020年或進一步凸顯，尤其是城商行。六成受訪者認為2020年銀行息差收窄在15bp以上，資產端貸款和債券收益率的持續下行遠遠領先於負債端資金利率變化，存款利率的剛性增加了銀行息差壓力。少數國有大行和股份行，表示能夠憑藉壓縮存款利率的上浮比例和較強的資負管理能力爭取息差空間，但廣譜利率下行環境無疑對城商行經營形成更大挑戰。
響應逆週期信貸支持的需要，銀行在加大信貸投放力度的同時，面臨不良貸款率上升考驗。約有60%的信貸官反映2季度不良率將環比上行，其中城商行和股份行比例較高。製造業貸款仍是不良率上升的主要來源，但除此之外，部分大行開始反映個人按揭貸款、消費貸款的不良率開始冒頭，這給銀行後續的信用卡和房貸業務的風控管理提出挑戰。
具體內容詳見華創證券研究所5月1日發佈的報告《【華創宏觀】信貸投放維持積極，銀行逆週期發力迎挑戰——2020年2季度中國信貸官調查》。識別二維碼，進入創見小程序。
【擴內需系列】
新基建一本通：建什麼？建多少？誰出錢？誰受益？——擴內需系列一特殊戰疫時期，特別國債扛鼎？——擴內需系列二
【疫世界資產觀系列】
美股美債怎麼看？——疫世界資產觀系列一 “殺敵一千自損八百”的沙、俄油價戰？——疫世界資產觀系列二看不見的恐懼——美聯儲3.15超級組合拳後的六點思考？——疫世界資產觀系列三當下海外問題的交流看法——疫世界資產觀系列四
當前中資美元債投資ABC——疫世界資產觀系列五美國貨幣基金拋售潮會帶垮美票據市場嗎？——疫世界資產觀系列六
【戰“疫”系列】
經濟有近憂，金融無大險，冷春過後自然暖——基於疫情影響的三大評估與兩大展望&戰疫系列一股市異常波動與降息的六大看法——戰疫系列二外資機構如何評估疫情的影響？——戰疫系列三 怎麼看西貝之憂？——從四大行業的現金剛性支出看疫情的衝擊&戰疫系列四什麼是復工的“馬蹄釘”？——從口罩的估算講起&戰疫系列五經濟影響再評估——戰疫系列六還有多少人需要趕路？——戰疫系列七對抗疫情要花多少錢？——基於財政視角&戰疫系列八戰“疫”政策三階段梳理及復工跟蹤——戰疫系列九復工的三個概念辨析——戰疫系列十
戰“疫”費錢，財政的出路在哪裡？——戰疫系列十一經濟政策從“暫停”進入“小跑追趕”——疫情防控和經濟工作部署會議點評&戰疫系列十二
掉進黑天鵝湖的CPI——戰疫系列十三地產如何帶著鐐銬跳舞？——戰疫系列十四美國疫情的不同聲音——戰疫系列十五“人”是最重要的——“穩就業”的四點看法&戰疫系列十六
M1拆分框架：一個連接經濟與市場的核心指標--數論經濟系列一
貿易戰下的中美CPI：短長期和分項影響全拆解--數論經濟系列二
匯率升貶之外的思考與指標應用--數論經濟系列三
步隨溪水覓溪源--製造業投資預測框架&數論經濟系列四
功夫在降息之外：美聯儲政策框架的十字路口--數論經濟系列五
五大視角全面回顧中美貿易摩擦--數論經濟系列六
美國經濟全景--“雙時鐘”視角兼論美國經濟領先指數構建&數論經濟系列七
降息概率何時還會再背離？--詳解FedWatch和WIRP計算方法&數論經濟系列八
酒飲微醺，過猶不及--論地產不可承受之重&數論經濟系列九
越來越近的歐元反彈——再論歐美經濟不一樣的“差”&數論經濟系列十
經濟有近憂，金融無大險，冷春過後自然暖——基於疫情的三大評估與兩大展望
關注地方政府工作報告中的7個重要數據
中央之“念”，部委如何“迴響”？——30部委2020年工作部署梳理
明年1季度還會“開門紅”嗎？
踏邊識界，持盾擊矛——2020年策略報告
【大類資產配置框架系列】
從三因素框架看美債利率--大類資產配置系列一
長纓縛蒼龍--中資美元債年度報告和大類資產配置系列二
2019年外資行一致預期是什麼？--大類資產配置框架系列之三
3萬億外資青睞何處--大類資產配置系列之四
2019年油價：“油”問必答？--大類資產配置框架系列之五
“金”非昔比--大類資產配置框架系列之六
特別的時候，特別的國債--思想匯·第七期
穩增長中“消失”的國開行--思想匯·第六期
國企去槓桿的三問三猜--第五期
宏觀調控從大寫意到工筆畫--第四期&2018中央經濟工作會議解讀
全球債務的椅子游戲--第三期
全球之錨：美國利率曲線的詛咒--第二期
或許存在的六個預期差--第一期
關於貧富差距和個稅調整的胡思亂想--系列九
券商股東面臨大洗牌？--系列八
匯率的經驗和政策工具都有什麼？--系列七
匯率破7概率極低--系列六
歷史不會簡單重演--系列五
協議簽署後的後續安排有哪些？貿易摩擦緩和十問十答
第二輪反制措施姍姍來遲，中國企業可以從哪些國家進口？
特朗普第二輪關稅威脅，哪些行業首當其衝？
除了出口，關稅戰潛在影響是重構全球產業鏈佈局
中美貿易談判，美國“要價”是什麼？
一文讀懂美國赴華貿易談判團隊
美國頂尖智庫眼中的中美貿易爭端
中美貿易摩擦將走向何方？
中美貿易博弈將如何映射國內政策？
美國精英階層如何看待中美關係--華創宏觀高端午餐會紀要
華創證券釣魚臺會議第10期：中美關係展望
調整匯率風險準備金率的表意與深意--系列一
人民幣匯率的近憂與遠慮--系列二
土耳其貨幣暴跌對中國的“兜圈式”影響
【高頻觀察·每週經濟觀察】
繫好安全帶，二季度海外需求或俯衝加速——每週經濟觀察第13期
【高頻觀察·中資美元債週報】
海外避險情緒發酵，投資級趁勢上漲--中資美元債週報20200223
外債登記管理新規落地，高收益市場收復失地--中資美元債週報20200216
一級發行平淡 二級高收益上漲--中資美元債週報20200209
避險情緒再起，投資級上漲，高收益折戟--中資美元債週報20200202
一級發行延續活躍，二級高收益維持上漲--中資美元債週報20200119
一級房地產發行開閘，二級高收益漲勢延續--中資美元債週報20200112
中資美元債迎“開門紅” 高收益領漲市場--中資美元債週報20200105
聖誕節平穩收官，一二級市場平淡--中資美元債週報20191229
【高頻觀察·全球央行雙週志】
全球不確定性提高後，各國經濟會何去何從？--全球央行雙週志第20期
國際機構如何評估全球經濟增長？--第19期
全球迎來人口老齡化挑戰--第18期
2019年央行對風險事件和財政政策如何評估？--第17期
2019年美歐日貨幣政策怎麼走？影響如何？--第16期
金融危機的反思：我們離下一輪危機還有多遠？--第15期
低通脹與攀升的全球債務：只是一個巧合？--第13期
為什麼本輪緊縮週期對金融條件的影響弱化？--第12期
如何理解美國經濟向好但收益率曲線平坦化？--第11期
【高頻觀察·中國信貸官調查】
2018年信貸利率將加速上行--2018年1季度中西部城商行隱現資產荒--2018年2季度信貸需求趨降，利率上行減速--2018年3季度銀行投貸節奏前傾，資產荒預期濃厚--2019年1季度
“資產荒”從總量走向結構--2019年2季度
“資產荒”邊際緩解，四季度信貸向好--2019年4季度
法律聲明
華創證券研究所定位為面向專業投資者的研究團隊，本資料僅適用於經認可的專業投資者，僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。華創證券不因任何訂閱本資料的行為而將訂閱人視為公司的客戶。普通投資者若使用本資料，有可能因缺乏解讀服務而對報告中的關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義，進而造成投資損失。
本資料摘編自華創證券研究所已經發布的研究報告，若對報告的摘編產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。須注意的是，本資料僅代表報告發布當日的判斷，相關的分析意見及推測可能會根據華創證券研究所後續發佈的研究報告在不發出通知的情形下做出更改。華創證券的其他業務部門或附屬機構可能獨立做出與本資料的意見或建議不一致的投資決策。本資料所指的證券或金融工具的價格、價值及收入可漲可跌，以往的表現不應作為日後表現的顯示及擔保。本資料僅供訂閱人參考之用，不是或不應被視為出售、購買或認購證券或其它金融工具的要約或要約邀請。訂閱人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主作出投資決策並自行承擔投資風險。華創證券不對使用本資料涉及的信息所產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任。
