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再一次见证历史！
2020年4月20日WTI05合约结算价-37.63美元/桶，环比下跌55.90美元/桶，跌幅306%。
这是1983年3月31日WTI上市以来首次出现负值。在当天交易中，WTI05合约最低曾跌至-40.3美元/桶。
WTI原油5月期货日K线走势图。图片来源：Wind
-37.63美元/桶无疑是历史性的负值。这说明什么呢？如果你是买方客户，那么作为卖方，不仅免费送给你原油，还需要每桶再给你37.63美元的现金补贴。
然而，金联创分析表示，虽然从数字上看，WTI 即期合约价格跌至负值空间像是意味着市场已经进入"美国页岩油生产商们需要向原油买家支付费用，以处理生产出的过剩原油"这一状况，但考虑受到特殊的交割背景影响，WTI 5月合约跌幅负值更应被解读单纯的资本狂欢，而不是意味着原油在当前市场供需背景下已失去了其加工价值和使用价值。
卓创资讯认为，“最后交易日临近交割，对于多头而言即使交割，面临高昂的物流和存储费用，选择平仓显然比交割更划算。”
历史性负值
一种技术逼仓行为
没有真实交易存在
2020年4月20日，纽约商品交易所WTI原油5月期货期满了结，结算价最终报收每桶-37美元。比上一交易日下跌55。90美元/桶，跌幅达到306%，为国际原油期货历史上首次收于负值。
20日开盘后，国际油价就陷入了阴跌的局面，从亚洲盘开始一直到美洲盘，WTI从18美元/桶附近跌至了10美元/桶附近。直到北京时间21日零时，WTI开始正式拉开暴跌序幕，从10美元/桶一路下窜至最低-40.32美元/桶，价格失控的局面逼平了盘中的价格线，盘面上已经显示不了价格的变化，令人啼笑皆非。
“虽然油价出现了不可思议的巨幅下挫，但通过观察技术图，我们发现并没有出现与之相匹配的成交放量，这说明了这轮价格的巨挫，是一种技术逼仓行为，并没有真实的交易存在。”金联创分析表示。
“根据盘面来看，此次交易是有价无量，没有实际交易，图个一时之气而已。”金联创原油分析师系佳蕊向红星资本局讲到。
安迅思原油分析师李莉告诉红星资本局，美国WTI原油5月合约出现历史性负值，不完全反映目前真实价格水平，但相当于极端情况的预演，足以警醒市场。
李莉认为，出现的原因包括，芝加哥商品交易所迫于形势罕见修改了游戏规则，系统测试了负值的可能性；其次美国交割地原油库存逼仓；其三是程序化交易可能加剧价格的非理性恶化。
虽然从数字上看，WTI 即期合约价格跌至负值空间像是意味着市场已经进入"美国页岩油生产商们需要向原油买家支付费用，以处理生产出的过剩原油"这一状况，但考虑到由于受到特殊的交割背景影响，此前原油市场投资者们已于比以往更早的时间节点完成了自即将交割的即期合约向二线活跃合约的移仓操作，且目前全球大部分地区原油现货贸易的计价早已转用6月合约，因此WTI 5月合约跌幅负值更应被解读单纯的资本狂欢，而不是意味着原油在当前市场供需背景下已失去了其加工价值和使用价值。
为何是美油
美国石油需求极度疲软
超过了市场最悲观的预期
这次的油价崩盘主要是WTI，布伦特则表现理智，并未出现极端的现象，是由于WTI主要反映的是美国的情况。
目前，美国大部分地区仍受到新冠肺炎疫情影响，各州此前相继宣布进入紧急状态，该国石油需求一直维持在极度疲软的状况中，且这种疲软超过了市场的最悲观预期。卓创资讯原油分析师朱光明表示，供需严重失衡之下，原油库存不断累加，在临近库存极限时刻，历史性负值就发生了。
4月20日，一名戴口罩的男子从美国纽约一家加油站油泵旁走过。图片来源：新华社
金联创分析师王晶表示，潜在的原油买家是炼油厂或航空公司这样需要实际交货的实体，但在此前数周终端需求的持续疲软状况后，这些大型实体企业的闲置储存空间处于十分紧缺的状况中，因此缺乏进一步购入石油现货的意向。市场石油储存空间在经历前期数周的持续累库后也已逐渐接近极限，这就导致目前美国境内部分市场出现了近似于"将原油自产地运送到炼油厂或存储地区的运输成本已经超过了石油本身商业价值"的特殊情景。
国金证劵分析师王辰认为，WTI05合约暴跌主要源于美国原油存储空间已经告急。据美国能源信息署公布的数据，截至4月10日，美国原油库存变化值连续12周增长，刷出新高，由于存储费用大幅增加，导致期货多头担忧没有库容存放实物原油，因此纷纷平掉多头头寸，致使近月期货价格大跌。
此前，市场研究机构IHS MARKIT指出，世界或将在短短三个月后无处存放石油。IHS Markit表示，按照当前的供求速度，2020年上半年，原油库存将增加18亿桶。剩余的存储空间估计仅有16亿桶，届时生产商将被迫减产，因为到6月份，就将没有空间来存放无人需要的石油。第二季度石油供应盈余可能达到1240万桶/日。“产量将不得不下调，甚至完全停止。”IHS石油市场主管Jim Burkhard表示。“现在的问题是从哪里减产、减产多少。”
拐点或在5月后
供应端：被动减产已在路上
需求端：欧美正准备重启经济
负油价意味着原油的运输成本和储存成本已经超过了产地价，这种情况出现在当前的疫情形势下，并不让人感到意外。美国原油中的主力得州油属于“内陆原油”，开采后必须依托库存和内陆运输。
但是受疫情影响，美国内陆运输困难已经持续多日，原油库存升至高位，相应激增的成本在短期内不会降低，因此原油在期货市场的跳水表现也就不难理解了。
美国得克萨斯州石油小镇卢灵。图片来源：新华社
“从上周的数据来看，目前美国最高库存量在3000万桶的水平，在需求极度疲软的情况下，根据目前的产量，很快大约2天～3天油就没得地方放了，4月20日WIT05合约暴跌绝对是受此影响。”卓创原油分析师张淄越向红星资本局分析表示。
卓创资讯原油分析师朱光明认为，目前值得关注的是美国是否会增加战略储备库的问题？增加战略储备库，一方面可以增加购买需求，另一方面可以增加库容，存储更多原油，以缓解当前无处可存油且存储费用过高的问题。WTI05合约出现历史性负值，主要的原因是最后交易日临近交割，对于多头而言即使交割，面临高昂的物流和存储费用，选择平仓显然比交割更划算。
油价跌跌不休，拐点何时到来？朱光明告诉记者，需要关注产油国减产和消费国需求消费恢复情况。对于减产而言，目前被动减产已经开始，特别是美国原油产量已经出现下降，对于沙特等国的主动减产而言，因为是从5月1日开始的，所以短期内供应压力依然较大。从需求端来看，目前欧美国家正在准备重启经济，近期重启后将会显著拉动需求恢复。因此，保守估计，目前行情拐点需要在5月份之后出现，即使出现拐点，原油市场恢复的动力也不足，一直将处于底部筑底行情。
对我们影响多大
国内油价调整已暂停
油气运储股短线走强须防风险
今日开盘，国内原油期货虽有所下跌，但盘面相对比较坚挺，卓创原油分析师朱光明表示，一方面是因为国内盘面是消费地价格，包含运费和保险等费用。目前运费比较高昂，所以表现比较坚挺。另一方面中国国内需求预期较好，那么在需求预期较好的支撑之下，国内原油国内期货盘面相对比较坚挺，一方面是因为国内盘面是消费地价格，包含运费和保险等费用。目前运费比较高昂，所以表现比较坚挺。
受原油价格下跌影响，国内成品油因地板价机制已经不做调整。此次WTI05合约暴跌国内成品油市场对此反应较为平淡。
就卓创资讯目前跟踪来看，今日国内主营及山东独立炼厂成品油价格虽然下滑，但跌幅有限，多在50-100元/吨，并未出现大跌现象。此外，由于目前原油价格始终低于40美元/桶，国内成品油调价按下了“暂停键”，原油大跌对加油站也无影响，有车一族加油成本没有变化。但是就目前定价机制而言，只有在当周期原油均价大于40美元/桶时，成品油才会调价。目前原油价位处于20美元/桶，因此卓创预计短期内国内成品油市场或延续不作调整的局面。
另外，红星资本局注意到，4月21日A股开盘后，油气运储概念股走强，截至发稿，恒基达鑫、宏川智慧、国际实业开盘涨停，中远海能、招商轮船、海越能源等涨幅居前。
对此，国金证劵分析师王辰表示，“A股油气运储概念大涨也是受WTI05合约出现负值事件的驱动影响，我认为依然是市场弱势震荡中的短期题材炒作，在市场成交量相对低迷的情况下持续力度可能并不强，还是要注意追高风险”。
红星资本局 袁野 费成鸿
编辑 邓凌瑶
