今年4月，全球最快IPO公司瑞幸咖啡神話破滅，股價閃崩、盤中“熔斷”8次，“退市”風險迎面而來。
繼瑞幸咖啡之後，近來又有愛奇藝等多家公司被曝數據造假。浙江新聞記者發現，這些企業雖然行業不同，但有一個共同點，都是平臺型企業。緣何平臺型企業頻頻被曝數據失真？流量時代，投資者如何辨識“流量池”的真假？如何防止企業用流量池實現“急功近利”？
銀保監會：對瑞幸財務造假行為保持零容忍
4月22日，銀保監會國新辦新聞發佈會上，銀保監會回應瑞幸咖啡財務造假事件：對財務造假行為始終保持“零容忍”，已督促相關銀行加強風險監測。目前保險公司已收到瑞幸咖啡的理賠申請，相關調查還在進行，理賠工作還存在不確定性。
資本市場兜售故事，投資者如何分辨？
當我們談論瑞幸咖啡的時候，我們應該關注什麼？
浙江大學經濟學院教授、博士生導師宋華盛指出，分析瑞幸造假的一個視角，可以從瑞幸的買點故事“不僅僅是咖啡”入手，是其號稱的“數據咖啡”和“流量池”。因而，客戶數量、交易額、拓展速度以及未來發展空間就對其顯得至關重要，其吸引投資者和融資的重要籌碼也正是這些要素，而非當前利潤。因而，儘管瑞幸咖啡成立以來一直虧損，一方面靠不斷融資持續經營，另一方面靠不斷補貼消費者和不斷擴大門店來提高市場佔有率（市場顯示度），它卻不但生存下來，還能不斷做大，創造了神話般的發展軌跡。背後的邏輯之一是網絡經濟效應，即通過不斷擴大規模，單體門店和單筆服務的平攤成本不斷下降，等到佔領一定市場份額，獲得足夠市場勢力和壟斷定價能力後，再提高價格以獲取高額利潤。邏輯之二是數據和流量價值。瑞幸不設收銀臺，交易都通過手機客戶端，這種模式可以幫助其積累海量客戶信息，然後再設法將這些有用信息的價值挖掘，即將信息資源資產化。
因為有這兩種邏輯的存在，瑞幸也巧妙地向投資者兜售這樣的故事。儘管其財務報表反映出一系列指標與常識不符，儘管這樣的異常財務報表在傳統經濟中，在重資產企業中早該引起投資者合理懷疑。但在新經濟模式，在輕資產企業中，投資者可能更容易忽視，更容易被忽悠。
平臺型企業更有造假動機 監管措施亟需跟進
22日，有媒體爆料，浙江一家海鮮平臺企業也被內部員工曝光銷售數據造假，“只有10%交易是真的”。宋華盛繼而分析說，這樣的平臺其商業邏輯是直接對接供貨商和採購商，為雙方搭建平臺，來收取服務費和廣告費。這是典型的雙邊市場，屬於網絡經濟效應顯著的一種經濟活動組織形式。在這種組織形式下，企業有強烈做大平臺的動機。原因在於，只有做大後，吸引更多的供貨商來平臺才能更好地吸引採購商加入，而吸引到更多采購商加入又可以吸引更多供貨商加入。一旦成功，平臺對於採購商和供貨商的價值提升，平臺就可以向它們收取更多的服務費和廣告費，獲取利潤。此類平臺型企業，如果做不大，則難以盈利，因而存在通過造假虛構平臺規模的衝動。此前農產品B2B電商平臺“一畝田”的數據刷單造假情況也是這種邏輯。
從中可以看到，在平臺型商業模式下，一方面企業和管理層有造假動機，另一方面其造假行為更具隱蔽性，管理層和投資者之間信息不對稱更明顯，投資者更容易忽視造假行為。所以，比起傳統制造工業企業，其造假的可能性會更高。
瑞幸、愛奇藝等造假事件被曝光令人警醒，傳統經濟和重資產企業財務造假的方式可能比較多的是低估成本、虛增資產等達到粉飾利潤，即造假的動機集中於利潤端。與此不同的是，新經濟和輕資產企業可能在財務和運營方面，比如交易額、市場覆蓋率（比如門店）、市場佔有率、市場拓展速度方面有更大造假動機。這也是面對這類商業模式和這類企業，投資者、中介結構（如審計事務所）和監管機構需要關注之處。對於監管機構而言，2008年金融危機發生的一個重要原因在於金融監管跟不上金融創新，那麼現在平臺型企業作為一種經濟活動組織形式的創新興起後，對這類企業的監管思維和措施也需要跟上，否則造假事件會屢禁不止。
