今年三季度，韻達的快遞業務量達到40.13億件，同比增長54.4%。無論業務規模還是增速，韻達均明顯領先於圓通速遞、申通快遞這兩家A股上市的“通達系”公司；
三季度，其單票收入大降33.7%至2.09元。在單票收入低於各快遞巨頭當期已披露數據的同時，韻達的單票收入降幅亦高於兩家“通達系”公司。
“成本領先”是韻達股份的核心競爭策略。最近，韻達將這項策略執行到了極致。
今年三季度，韻達的快遞業務量達到40.13億件，同比增長54.4%。無論業務規模還是增速，韻達均明顯領先於圓通速遞、申通快遞這兩家A股上市的“通達系”公司。
不過，為了謀取更多的市場份額，韻達也付出了較大的代價。三季度，其單票收入大降33.7%至2.09元。在單票收入低於各快遞巨頭當期已披露數據的同時，韻達的單票收入降幅亦高於兩家“通達系”公司。
受大幅度降價策略的影響，韻達三季度的營收同比微增0.8%至87.7億元，歸母淨利潤同比大降48.5%至3.39億元。這份成績單好於體量較小、已出現虧損的申通，卻遜色於圓通。
長期以來，“以價換量”是國內頭部民營快遞公司的基本策略。但對於韻達而言，在三季度採取如此激進的擴張方式，真的值得嗎？
上半年降價幅度居中，
營收、淨利皆被圓通反超
近年來，國內民營快遞巨頭趨於分化。中通快遞的業務量一騎絕塵，順豐速運憑藉在中高端市場的優勢在營收規模上遙遙領先。申通快遞、百世集團這兩位“難兄難弟”，不但在“通達系”公司中排名靠後，它們今年上半年的業務量甚至也被順豐超過了。
至於韻達和圓通，則可稱之為快遞業的“腰部巨頭”。韻達、圓通均在2016年四季度借殼上市，韻達當年的業務量明顯低於圓通。
但隨後圓通即“陷入低谷”，2017年其業務量增速僅為13.5%，遠低於韻達（46.9%）。國泰君安研報稱，這源於圓通加盟網絡出現問題，對獲客產生負面影響；探索多元化發展，忽視成本精細化管理；引進職業經理人，導致高管更替與政策變化等。
從2018年開始，韻達的全年業務量反超圓通。2018年及2019年，韻達的業務量增速分別為48%及43.6%，同樣高於圓通（31.6%及36.8%）。
不過，在“腰部之戰”連勝兩年的韻達，今年正面臨圓通的強勢挑戰。二季度，韻達的業務量同比增速為45.8%，已落後於圓通（52.5%）；業務量為37.19億元，比圓通多4.48億件。
值得注意的是，韻達在二季度的單票收入為2.18元，比圓通低0.01元；單票收入同比降幅為31.8%，降幅大於圓通（28.1%）。這意味著，韻達二季度依然使用“以價換量”的快遞業主流策略，但其通過較大的價格降幅換取了較低的業務量增速，增長質量相對較差。
拜二季度業績所賜，韻達今年上半年的各項經營指標也表現一般。其上半年的業務量同比增速為29.9%，與圓通（29.8%）頗為接近；業務量為56.29億件，較圓通多6.93億件；單票收入為2.36元，與圓通持平；單票收入同比降幅為28.5%，略高於圓通（26%）。
此外，儘管韻達的業務量高於圓通，但其上半年的營收卻低於圓通（145.81億元），為143.18億元。究其原因，圓通之前探索多元化所拓展的貨代業務，貢獻了可觀的營收。因此，自2019年將派費收入計入營收後，韻達的半年度營收首次被圓通超過。
更重要的是，快遞業“以價換量”策略的核心為，單票收入與單票成本同時下降，單票毛利雖有減少但不過於低廉，這樣才能呈現出“薄利多銷”而非“賠本賺吆喝”的局面。
今年上半年，韻達在這一點上表現稍遜，其當期單票成本同比下降23%至2.18元。韻達稱，單票成本的下降，源於保持合理的資本開支，發揮規模效應；提高大運力、牽引車輛比例，提升裝載率；升級改造自動化分揀設備，降低操作成本；優化現場管理，實現車輛快進快出等。
而在同一時期，圓通的單票成本則同比下降24.1%至2.13元。因此，韻達上半年的單票毛利為0.18元，低於圓通的0.22元；單票毛利同比降幅為61.7%，大於圓通（42.1%）。
受此影響，韻達今年上半年的盈利能力一舉被圓通反超。其當期快遞服務業務的毛利率為7.4%，低於圓通的快遞產品業務（9.5%）；綜合毛利率為10.3%，同樣低於圓通（11.6%）。
今年上半年，韻達共實現歸母淨利潤6.81億元，低於圓通的9.71億元。自2017年起，韻達的半年度歸母淨利潤首次被圓通超越。
年內發債近55億，
或開啟新一輪“軍備競賽”
經過上半年的激烈廝殺後，韻達在三季度又掀起了力度更大的價格戰。
今年三季度，韻達的單票收入同比下降33.7至2.09元。這一降幅不僅高於同期的圓通（22%），也高於自身在一、二季度的降幅。
在降價的刺激下，韻達三季度的業務量同比增長54.4%，高於圓通（43.3%）；業務量為40.13億件，比圓通多出6.48億件，快遞業務規模的優勢繼續拉大。
然而，降價幅度較小的圓通，其三季度的單票收入為2.15元。這就導致圓通在三季度的快遞產品業務收入為71.31億元，同比增長11.8%。而韻達在三季度的快遞服務業務收入為84.05億元，同比僅增長2.4%。
將其他各項業務彙總後，韻達三季度的營收為87.7億元，同比僅微增0.8%；圓通三季度的營收則同比增長15.3%至88.39億元。繼今年上半年之後，韻達的營收規模再次落後於圓通。
其實，韻達在三季度的成本控制方面取得了一些成效，其當期營業成本同比增加4.8%。考慮到韻達當期的業務量大增，其單票成本或有較大幅度的壓縮。
同一時期，圓通的營業成本則增加了22%。因此，韻達三季度的綜合毛利率達到9.6%，成功反超圓通（7.7%）。
不過，韻達的期間費用對利潤的侵蝕較大。在三季度營收接近的情況下，韻達、圓通的期間費用率分別為5%、3.3%。其中，韻達當期的研發費用是圓通的6.2倍；當期的財務費用超過3200萬元，而圓通則取得了財務淨收入。
此外，韻達在三季度的投資收益較多，信用減值損失較大；圓通的公允價值變動收益、主要為政府補助的其他收益較多。加總之後，韻達當期實現歸母淨利潤3.39億元，低於圓通（4.15億元）；歸母淨利潤下降48.5%，降幅亦大於圓通（19.2%）。
執行如此大幅度的價格戰，韻達的“家底”如何呢？
截至今年9月末，韻達共持有貨幣資金50.97億元、交易性金融資產60.83億元。韻達2020年半年報顯示，這些交易性金融資產主要由短期理財和短期結構性存款組成。而圓通在9月末的貨幣資金、交易性金融資產合計為63.64億元，明顯少於韻達。
在資產規模上，韻達也略勝一籌。截至9月末，韻達的總資產為283.62億元，高於圓通（248.41億元）；淨資產為140.45億元，低於圓通（170.11億元）。韻達負債項目中高於圓通的項目主要為應付債券（49.27億元）、合同負債（19.26億元）。
韻達半年報顯示，其合同負債主要包括派送費、預存款項、面單款，均屬於預收款項，這體現了韻達更大的業務規模。至於應付債券，主要源於其今年發行的15億元3年期中期票據、5億美元5年期境外債。
今年10月，韻達再度發行5億元3年期中期票據，年內累計發債金額接近55億元。其在境外債的發行公告中表示，發行該債券是為了推進韻達發展戰略落地，滿足投資發展與資金期限的合理匹配需要。這預示著，韻達或將進行新一輪的“軍備競賽”。
而“軍備競賽”的關鍵內容，即為擴大資本支出。西部證券研報稱，快遞企業的資本支出主要流向自營轉運中心建設、自動化分揀設備、購地建房、加大全網大車比例、提升信息技術化水平等項目。這類固定資產，在韻達財報提到的“成本管控”措施中曾屢次出現。
此前，快遞業務規模、淨利總額領先的韻達，其資本支出曾在2017年及2018年連續落後於圓通。但在2019年，其資本支出大幅增加至43.77億元，較圓通高出近10億元。今年前三季度，韻達的資本開支為39.51億元，依然超過圓通（30.93億元）。
