前景好、股價高，下不去手，半導體到底該不該搞？
搞，還是不搞，主要考慮邊際變化。如果需求、業績、預期的邊際變化，還能不斷出現驚喜，那二級市場的高股價，很難一票否決。
邊際變化，往往形成內在主導邏輯的切換。
A股半導體公司近兩年多走A字走勢，上漲幅度很大，下跌幅度同樣大，這種走勢說明，價格主要體現的是估值波動，核心邏輯是國產替代的政策驅動，由此引發風險偏好的變化。特別是在去年全球半導體週期進入低迷期後，A股半導體股票受制於產業景氣度的整體制約，難以走出業績驅動的穩定上漲趨勢。
現在，半導體產業週期正由低谷回升，核心邏輯正由政策驅動轉向業績驅動。
有券商研報統計了12家全球半導體設備上市企業，二季度收入144億美元同比下降16%，環比下降6%，但龍頭企業$阿斯麥(ASML)$（光刻機唯一）、$科磊(KLAC)$（製程監測設備唯一）二季度收入均呈環比正增長；12家公司二季度毛利率環比上升1.3個百分點至45%，行業整體盈利能力開始恢復。
去年下半年，全球半導體產業週期下行，目前可以看到美股半導體公司Q3財報，同比表現仍然總體不佳，但環比普遍出現增長改善。值得注意的是，這種環比改善並不是產能出清後的變化，而是下游新需求的強勁拉動。
以$臺積電(TSM)$為例。TSM 8月營業收入1061億新臺幣，同比增長16.5%，連續3個月扭轉下滑趨勢，環比增長25.2%，單月收入創歷史新高。公司認為，智能手機及高速運算拉動16nm以下先進製程，特別是7nm製程的收入貢獻比例大幅上升至接近50%水平，預計毛利率也將從二季度43.0%上升至三季度46%-48%。5G、AI等新科技帶動半導體行業景氣度回升趨勢十分明顯。
通讀半導體代表性公司的最新財報信息，有兩個關鍵點：
1.中國需求
根據券商研報數據，全球半導體設備市場份額達到70%的前5家半導體設備公司，其來自中國大陸市場的收入比重，從一季度的19%提高到二季度的24%，已經與傳統的第一大市場——中國臺灣市場基本相當。
2.5G射頻
RF龍頭公司Qorvo最新財報業績超預期。營收8.07億美元，毛利率為40.1%，營業利潤1.13億美元，淨利潤環比增長110%至8300萬美元。公司預計下季度營收8.4-8.6億美元，Non-GAAP毛利率48%。
公司認為，下季度銷售額增長的動力，來自5G手機的推出以及集成解決方案實現和渠道支持產生的強勁需求。
這波消費電子的行業投資機會很明確，但產業鏈不同環節上的股價分佈，卻並不相同，這涉及到價值量提升多少的問題。在5G手機零部件中，射頻前端起著關鍵之關鍵的作用，沒有它，無線電波信號的處理也就無從談起。所以，最近這波半導體行情，射頻芯片的票漲得最猛。
5G在毫米波頻段的應用，會由於毫米波本身頻率較高，天線通過饋線相連的損耗大。為了減少在毫米頻段的損耗，必須要把前端做成模組化，由此催生出毫米波天線和射頻前端封裝高度整合化的「SiP+Antenna」。
升維需求現實可見未來可期，行業景氣度自低谷環比加速回升，在到達頂峰前，還會不斷有新驚喜出現。
週期級別不同，週期位置不同，這決定了本輪科技股行情與以往的本質不同。
5G及智能移動終端大新品的放量，對產業鏈各個環節產生了大量的高端化的需求。TSM公佈5nm明年試產，ASML、KLA領先行業不斷刷新高，海外龍頭公司所反映的行業景氣度變化，以及利潤在產業鏈分佈，對A股半導體投資具有昭示意義。
