三天前，“美国轻质原油期货价格每桶-37.63美元，跌幅超过300%”的消息，刷爆各大媒体平台。
5月交货的美国轻质原油期货价格几乎是自由落体，本以为0美元是底，结果出现了底中底，最终，油价收于每桶-37.63美元。
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中行“原油宝”穿仓事件闹得沸沸扬扬，在各种讨论和猜测下，对责任认定都无法脱离一个基本问题，即“原油宝”本质上究竟是什么？适合什么样的投资者？由谁来监管？
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原油宝： 是“产品”还是“服务”？
很多文章将“原油宝”表述为“银行理财产品”，事实果真如此吗？4月23日，21世纪经济报道记者多方采访了解银行人士、投资者、法律界等相关人士的看法。
近期，中行“原油宝”穿仓事件闹得沸沸扬扬。甘俊摄
根据中国银行对该产品的介绍是，中行于2018年1月开办“原油宝”产品，为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务，客户自主决策。其中美国原油品种挂钩CME的WTI的原油期货首行合约。个人客户办理“原油宝”需提交100%保证金，不允许杠杆交易。
从中行的定位看，这是一款以“产品”的形式示人的“服务”。
多位银行业人士对记者表示，在银行体系的业务产品归类中，“原油宝”应当属于银行的“居间代客业务”，并非理财产品。
一位城商行资管人士说，这跟理财产品没有丝毫关系。
另一位股份制银行金融市场部人士透露，为了规避监管，大行一般将这类产品归到理财产品中。
居间代客业务对银行而言，相当于一项“一本万利”的业务，几乎不承担风险，只收取费用。一位银行业人士称，并不是每家银行都可以从事这个业务。
多位银行业人士对记者确认，国内至多有5家大行可以开展此类纸原油业务。“这个需要监管批准，我们也想做，监管没同意。”一位全国性股份制银行人士对记者表示。
从这个角度看，一些市场人士认为，投资有风险，盈亏自负，投资者亏损是市场导致的，银行作为代理下单的通道，不承担责任。
但投资者对此并不认同。
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不带杠杆给人的“错觉”
记者还采访了多位工行、建行、中行纸原油产品的投资人，了解他们是如何认识和理解这类产品的。
其中大概有不同的两类投资人。
高女士称，看到银行的宣传，说这是针对“小白投资者”推出的投资原油的机会，就去尝试购买，“整个操作过程非常简单，不用开户，直接在银行APP上购买，就跟买理财一样，做了个简单的风险测评，我的结果是平衡型，可以买，而且没有门槛。”高女士称，以为买的就是银行理财。
夏先生是一位资深投资人，在他看来，当初在银行APP上购买这款产品，更像是直接买的商品，“我感觉倒不是买了有稳定收益的银行理财产品，更像是投资商品，类似黄金、外汇，有涨有跌，会波动。”
从“原油宝”的市场表现看，由于不带杠杆，正常行情下，确实是一种有价格波动、但不会出现大幅亏损的投资形式。
但此次极端行情下的负价格，让这波投资者认清了此类投资的真实面貌：是一种期货式交易，甚至会出现“穿仓”情形。
既然是一种类似期货交易的投资行为，又怎会从银行端口出现招徕了这么多的“小白投资者”？真正的期货交易需要满足50万的保证金门槛、10笔以上的仿真交易记录等条件。
“不带杠杆”可能给了银行和广大投资人一种错觉。
但是，即使作为不带杠杆的期货投资，波动和风险也比股票投资大，因为股票即使在极端行情下，也不会出现负价格；期货作为一种合约，则有可能出现各种离奇的价格。
针对众多“小白投资者”的涌入，银行这种几乎没有任何门槛的投资者适当性管理，是否妥当？
如此看来，银行作为纯粹代理商的定位站不住，原油宝的客户并非真正期货交易市场的参与者。
“银行是在一个虚拟的交易所里扮演了做市商的角色。”上述银行资管人士对记者表示，银行实际上是自己开了个虚拟交易所，按照投资协议来确定交易规则，投资者自主做交易决策。在实际运作中，他认为这个“虚拟交易所”的交易是公平的。
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投资人如何理解“原油宝”
从市场概念和法律界定来看，如何理解“原油宝”这类产品的本质属性？
在券商等专业金融机构看来，原油宝的业务实质上属于挂钩特定资产的衍生金融证券，投资者买到的是挂钩特定油价合约的纸原油，并不是真正的原油合约，这种产品实质上是基于油价的收益风险进行了“再证券化”处理的一种操作，在券商被称为收益凭证，属于中国银行发行的一种有价证券。
一位银行业人士认为，监管最初是作为理财业务批准的，考虑到风险问题，没有允许所有银行开展，只允许几家大行做。但正因如此，此类特殊批准的业务，监管细则也需跟上，比如投资者适当性管理、交易规则的设置等。
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“原油宝”画像：9成是小白投资者
据澎湃通过腾讯问卷做了网络问卷调查，最终搜集到120份回复，试图以此描绘出原油宝投资者的群像。
投资者主要分布于东部沿海地区，涵盖学生、银行员工等。
从基本信息看，参与填写问卷的投资者年龄最小为22岁，最大为53岁，30岁至39岁年龄段约49%，占比最高，20岁至29岁投资者约占据35%，40岁至49岁约占12%，50岁以上则约占4%。值得注意的是，考虑到老年人上网比例低，上述调查结果尚不能得出老年人占比低的结论。
30岁至39岁年龄段占比近一半。
地域分布上，投资者主要分布于东部沿海地区，前五大区域为广东、北京、江苏、福建和浙江，共占据59%
投资者大多分布于东部沿海地区。图片来源：腾讯问卷
职业划分上，投资者来自各行各业，有学生（2人）、企业员工、政府事业单位工作人员，有互联网、金融行业从业者，也有个体户、自由职业者，甚至有不少的银行员工（4人）乃至中行员工（1人）。
92%投资者带着抄底心态今年入场，超半数是今年3月才入手
在120份问卷调查中， 14%的人（17人）并未有过任何投资史，剩下86%的投资者接触过期货、基金、黄金白银、股票、理财产品、房产等投资领域，但其中真正接触过期货的投资者只有6人，占5%。
只有8%的投资者2019年或更早之前就已购买原油宝，92%的投资者今年才开始接触，并且其中，今年3月入手原油宝的投资者占55%，32%的人1个月都还未捂热。
被问及如何得知原油宝产品，66%的投资者因为中国银行官方公众号、APP、以及网络宣传广告，15%则是受到朋友、同事等人的推荐，还有11%左右受到中行工作人员的推荐。
在亏损情况上，本金保证金连同欠款一起，亏损在10万元以内的投资者占44%，10万元至100万元以内占比45%，100万元以上占比11%。
投资者亏损状况分布
对于原油宝投入的资金占可支配收入的比重，59%的投资者认为自身投入的资金占比大，28%的投资者选择中等比重，只有13%的投资者表示占比较小。
投资者自测投入资金占可支配收入比重的分布。
目前，95%的投资者表示已经收到银行催缴欠款的短信。表示不会缴纳欠款的投资者占97.5%，只有2.5%的投资者选择会缴纳，并且根据调查，已有个别投资者补足欠款。
但若中国银行以影响征信的方式催缴欠款，选择会缴纳的投资者则增加到31.9%，仍有68.1%的投资者选择拒缴。
65%不知道原油宝与期货合约挂钩
中行官方介绍称，原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”，英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”，并均以美元（USD）和人民币（CNY）计价。
但根据调查中，对原油宝了解不深的人大有人在。77%的投资者表示此前知道“移仓”一词，还有23%的投资者表示不知道。
知道“移仓”一词的投资者占比
而在是否知道原油宝与期货合约挂钩的问题上，选择“不知道”的投资者增加至65%。
知道原油宝与期货合约挂钩的投资者分布。
早在半个月前，芝加哥交易所CME集团就已修改交易规则，对市场进行了调整，并承认了负油价的可能性。对于这则消息，不知道的投资者增加至97%，仅有3%的投资者选择“知道”。
除此之外，多位投资者对澎湃新闻记者表示，中行风险测评并不合规，有人是在银行柜台做的测评，是在工作人员指导下，并非独立完成，也有人在手机上签协议的时候完成的，“也没有说风险大没法买“，“大致和别的银行风险测评都差不多的评估问题，就是年龄，资产多少，投资几年了，投资过啥，愿意承担多少亏损”。
面对穿仓事件，投资者对中行的控诉主要在于无风控、无风险提示、无追保强平并且无信息公开上，有投资人称其“不负责任，玩忽职守，强盗行为，出现重大失误却推卸责任甩锅百姓”。
在投资者诉求上，主要分为四种：首先，10人认亏损，但不认欠款；其次，12人接受按照20%的强平线退还；第三，51人要求按照4月20日晚22：00的交易价格结算；第四，42人要求退还本金、赔偿全部损失。其中，4人同时接受两种赔偿方案，9人要求中行道歉。其余还有人提出，希望中国银行起诉芝交所。
