当前，市场一致预期经济下行压力较大，且股市信心不足，未能走出低谷，但债市却利好频传，宽松预期的升温，正推动债牛走势，2019年债市或将延续牛市。
金融数据不佳，宽松预期升温
中国10月金融数据全线不及预期，新增人民币贷款环比腰斩。社会融资规模增量不及前值的三分之一。
10月信贷社融数据凸显实体经济信用恶化，一方面，银行体系囿于风险防控的考虑以及受资本充足率等监管指标的限制，贷款能力有限，当前货币政策未有效传导到实体信用层面；另一方面金融防风险引发的融资渠道被动收缩已经转变为融资需求主动收缩，尤其是房地产领域。
贷款的同比增量中，居民全靠短贷，企业全靠票据，说明居民购房步伐放缓、地产销售面临考验，而企业融资意愿弱、借的多是短期且利率更低的票据融资。反映了经济下行压力加大之下银行对于一般企业更趋谨慎，偏好风险相对较低的个贷及票据。
央行3季度报告中大中型企业贷款需求指数环比明显下降，大中型企业信贷需求在走弱。房贷及商品房销售数据亦显示房贷需求在下降。还提到实体的中长期融资成本还是在上行的，所以降息的基础是存在的。
社融数据较差导致市场对未来货币政策进一步宽松的预期升温，降息、降准等政策可期。经济下行、货币宽松预期推动债市走牛，债券收益率显著下行，10年期国债收益率跌破3.5%。
这进一步验证了经济下行压力加大的判断，强化了未来货币政策会继续放宽的预期，导致市场一致看多债市。而减税等财政政策还处于推动的起步阶段，对市场信心、金融数据以及宏观经济的影响和传导较慢，短期内难以扭转经济下行的趋势。
资产荒
今年遏制地方政府债务，房地产调控趋严，导致这两大融资需求受限，地方债发行减少，房地产融资受限，市场上缺乏高收益安全资产。而银行一方面的流动性在今年又受到偏宽松政策的呵护，负债段压力降低，另一方面，资管新规，使得银行理财也难以再大量直接对接地方政府融资。政府对民营中小企业、高科技创新企业的释放宽信用，但银行受风险偏好及资本等制约偏于谨慎，难以弥补地方政府和房地产方面收紧带来的缺口。因而，相对较高收益较安全的资产荒，也给债市带来显著利好。
随着三季度地方债发行高峰过去，进入四季度以后地方债发行减少，银行增配国债和政金债，配置效已经显现。近期政金债招标情况向好，也是间接推动利率债二级市场债券收益率下行的一个重要原因。遏制地方债务的政策不松绑，对债市来说就一直属于利好的消息。
债市将迎来开放
另外，2019年4月，人民币计价的国债和政策性银行债即将纳入彭博巴克莱全球综合指数，中国债券将成为继美元、欧元、日元之后的第四大计价货币债券。人民币债券纳入国际主流债券指数，会带来一定的增量资金，这对利率债的影响作用是比较明显的，按照国际经验来看，债市开放带来的增量资金涌入，对债券牛市也有助推作用，另一方面，在长期趋势上，债市开放也会增加中债和国际债券价格的联动性。
因而整体来看，债市将继续维持牛市，2019年看多。明年10年期国债收益率继续下行或跌至3%附近；10年期国开债收益率已经跌破4%，也打开了进一步下行的空间。
