在智能手機普及的浪潮中淘金，日久光電實現營收和利潤的雙贏，但費用不斷攀升，業務結構單一的問題也相伴而
出品|每日財報
作者|劉雨辰
近日，證監會公佈江蘇日久光電股份有限公司（以下簡稱為“日久光電”）IPO申報稿顯示，日久光電擬登陸深交所，擬公開發行普通股7,026.6667萬股，佔發行後總股本的25%。
據《每日財報》的瞭解，日久光電主要從事柔性光學導電材料的研發、生產和銷售，並定製化開展相關功能性薄膜的研發和加工服務。公司目前的主要產品為ITO導電膜，該產品為具有優異導電性能及光學性能的薄膜材料，是目前製備觸摸屏等器件最常應用的高透光學導電膜材料。產品可應用於各類觸控方式的人機交互終端場景，包括消費電子、商用顯示、工業控制、辦公、教育等場景。
日久光電的控股股東和實際控制人為陳超、陳曉俐，兩人為兄妹關係，同時也是一致行動人，分別持有公司20.75%和14.32%的股份，合計持有公司35.07%的股份。
《每日財報》注意到，此次募集資金4.98億元，其中4.53億元投資於500萬平米ITO導電膜建設項目，研發中心項目擬投資4500萬元。
盈利增長，結構單一、費用提高
從2008年開始，觸控式智能手機在全球範圍內迅速普及，隨著智能手機和平板電腦的快速擴張，觸控屏行業也迎來快速發展期，帶動上游柔性光學導電材料快速增長。以輕、薄為特點的柔性光緒導電材料產品被廣泛應用於智能手機、只能音箱、平板電腦等消費電子領域，同時在工業控制和教育辦公領域也逐步滲透。作為柔性光學導電材料生產商，日久光電也享受到行業的紅利。
2017年至2019年，日久光電營業收入分別為3.25億元、4.66億元、5.51億元；歸母淨利潤分別為4061.63萬元、7723.35萬元、8489.92萬元。其中ITO導電膜產品銷售收入分別為3.17億元、4.41億元、5.27億元，佔同期公司主營業務收入比例分別為99.48%、97.16%及97.14%，為公司的主要收入來源。
行業發展初期，這部分產品主要被日韓廠商壟斷，因此銷售價格較高，但隨著行業的不斷髮展，國內廠商逐步崛起，同時掌握了相關技術和工藝，新介入者不斷增長，競爭日趨激烈，與此同時，下游消費電子市場也面臨激烈的競爭，終端廠商將價格壓力向上遊傳導，因此ITO導電膜的銷售價格也不斷下降。但報告期內公司的營業成本也逐年下滑，而且單位成本的下降幅度大於單價的下降幅度，毛利率反而逐年提高。2017-2019年，公司主營業務的綜合毛利率分別為30.44%、35.10%、35.65%。
報告期內公司的費用支出也呈現同步提高的態勢，2017-2019年，日久光電的銷售費用分別為1197萬元、1480萬元、1723萬元，銷售費用率在報告期內始終高於同行業平均水平；管理費用分別為1671萬元、1782萬元、2945萬元，去年的增速加快，財務費用分別為672萬元、1421萬元、1761萬元，這部分費用主要是由利息和匯兌損益產生。所有費用中增速最快的是研發支出，報告期內研發費用分別為1082萬元、1698萬元、2186萬元，保持年化40%以上的增速，但公司的研發費用率一直低於同行業均值。
2017-2018年，日久光電的研發費用率分別為3.33%和3.65%，而同行業平均值分別為5.98%和5.41%。而另一方面公司的銷售費用率始終高於同行業均值，作為一家科技推動型的企業，外界對於公司重銷售輕研發的戰略提出質疑。
上下游客戶集中度高
從整個產業鏈的生態來說，ITO導電膜的生產所需的高品質原料，如光學級PET基膜、ITO靶材、塗布液等均由日本、韓國等國家的少數廠商生產。公司所需的高品質光學級PET 基膜、PET 高溫保護膜、塗布液、IM 消影膜和ITO 靶材等原材料主要從境外採購。具體來說，日久光電的主要原材料供應商集中在日本、韓國等國家。 在採購模式方面，日久光電通過境外廠商旗下的貿易公司或者代理商進行採購。2017年至2019年，日久光電前五大供應商採購金額佔當期採購總額的比例分別為85.64%、85.81%、81.81%，供應商集中度過高，疫情的影響下，全球產業鏈面臨停擺的風險，這也引發了外界對於公司原材料斷供的擔憂。
下游客戶雖然集中度沒有供應商那麼高，但這一趨勢正在形成，2017-2019年，日久光電的前五大客戶合計銷售佔比分別為39.32%、43.53%、45.11%，集中度逐年提高，雖然日久光電的終端用戶有華為和小米等企業，但公司並不直接向華為等終端用戶供貨，其下游客戶為臺冠科技、藍思科技、信利光電、帝晶光電、駿達光電、聯創電子等觸控模組廠商。而這些觸控模組廠商的產品最終應用於華為等企業的消費電子產品上。
客戶不斷集中的一個結果就是下游客戶佔據資金的能力不斷提高，報告期內日久光電應收賬款賬面價值分別為1.20億元、1.48億元及1.95億元，佔流動資產比例分別為36.09%、41.06%及41.31%，不僅絕對數值在增加，而且所佔的比重也在增加。公司在招股書中披露，如果宏觀經濟環境、客戶經營狀況發生變化或公司採取的收款措施不力，那麼應收賬款將面臨發生壞賬損失的風險。
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