歐元區如何擺脫崩潰頭條網

2020-12-03 04:08:10 佚名

預計歐元區經濟將在2020年

崩潰。在西班牙和意大利等國家，降幅超過9％，可能會比新興市場經濟體大得多。但是，關鍵是要了解歐元區經濟如何以及何時復甦。

我們應該關注三個原因：

歐元區已經在2019年嚴重放緩。儘管大規模的財政和貨幣刺激措施，負利率以及歐洲央行資產負債表超過GDP的40％，法國和意大利在第四季度仍處於停滯狀態，德國勉強擺脫了衰退。歐元區的疲軟早在2017年就開始出現，令人失望的經濟數據在接下來的幾年中持續不斷。許多政府將其弱點歸咎於英國脫歐和貿易戰，但它的結構性明顯增強。2014年，當歐洲央行開始實施量化寬鬆計劃（QE）並將資產負債表擴大至創紀錄水平時，歐元區放棄了所有結構性改革。製造業採購經理人指數已經萎縮，政府支出仍然過高，稅收楔形物的增加壓制了增長和就業。在2019年，歐元區GDP總增加值的近22％來自旅遊休閒業，
銀行業仍然疲軟。 在歐元區，實體經濟的80％是通過銀行渠道融資的（而在美國，這一比例還不到15％）。歐元區銀行的不良貸款仍然超過6000億歐元（佔總資產的3.3％，而美國為1％），幾乎是無利可圖的業務，由於負利率，有形資產回報率（ROTE）差，而且未來的挑戰是，尤其是在拉丁美洲，大多數增長投資可能會在未來幾個月內顯著降低資本實力。歐元區大多數政府都在其“復甦計劃”中依靠銀行的資產負債表。即使有大量的TLTRO和減少的資本要求，即使有某種形式的國家擔保，貸款的大量增加，即使在有某種形式的國家擔保的情況下，也有可能在未來幾年對貸款能力和償付能力造成重大壓力。
多數恢復計劃都用於政府當前的支出，稅收增加肯定會影響經濟增長和就業。歐元區對就業和投資的稅收楔子已經很高。根據2019年納稅報告，歐元區大多數經濟體的徵稅水平普遍缺乏競爭力。由於大多數政府將大量增加赤字以應對Covid-19危機，因此很有可能大幅增加稅收，這將使吸引投資增長和就業機會變得更加困難。大多數恢復計劃還旨在拯救過去，讓未來消亡。傳統企業集團和行業都有大量的救助計劃，但對技術和研發的投資仍然負擔沉重，沒有任何支持。考慮到歐元區已經在大規模的容克計劃（動員了超過4000億歐元的投資）和已實施的大型綠色政策的中間收縮，可以肯定地說，依靠綠色新政將不太可能促進增長或減少債務。這些大型投資計劃的主要問題在於，它們是政治導向的，因此很容易失敗，正如我們在2009年《就業與增長計劃》中所看到的那樣。

預計將有近30％的歐元區勞動力處於某種形式的失業計劃下，無論是臨時性，永久性還是個體經營的失業。在經歷了過去危機的十年復甦之後，歐元區的失業率仍然是美國或中國的兩倍。德國可能很快恢復工作，但是法國，西班牙或意大利具有嚴格的僵化和創造工作的稅收負擔，可能使失業率長期處於較高水平。

由於缺乏技術和知識產權領導地位，歐元區在復甦中也面臨著重大挑戰。這兩個因素將幫助中美兩國更快地復甦，以及通過更具吸引力的稅收而擁有更加靈活的就業市場和對企業家活動的更多支持的現實。考慮到危機的嚴重性，歐元區可能至少需要GDP的10％來重建經濟，但這一數字幾乎完全被傳統部門（航空，汽車，農業，旅遊業）吸收。此外，《新綠色協議》倡議包括對旅行和能源密集型行業的嚴格限制，這可能會阻礙未來的增長。

在過去的幾年中，歐洲央行的政策已經不必要地擴張了，現在已經用盡了各種工具來應對Covid-19之後的空前復甦挑戰。有了負利率，有針對性的流動性計劃，購買私人和公共債務的資產，以及資產負債表超過歐元區GDP的42％，最好的辦法就是掩蓋而不是消除某些風險。根據國際清算銀行的數據，我們還應警告，當全球範圍內對歐元的需求可以接受但正在縮水時，會加劇大規模的貨幣失衡，而且歐元區的政治風險仍然存在重新定值的風險。

我們的估計表明，即使有大規模的財政和貨幣刺激措施，歐元區經濟也要到2023年才能恢復其產出和就業機會，而由於需求不斷減少的歐元大量供應，債務上升至創紀錄的高位以及貨幣失衡，可能仍會持續。對歐元區穩定造成重大問題。