這兩天，一則新聞刷了屏
WTI原油期貨5月合約一夜爆“負”
中國銀行原油寶被華爾街空頭
圍！獵！了！
有原油寶客戶400萬抄底
最後虧900萬元，倒欠銀行500萬元
這筆錢銀行事後是要追討的
據中行內部人士透露
客戶總計虧2.1億元
欠款3.7億元
涉及人數3621戶
4月24日晚22:38時，中行官網發表聲明
表示在法律框架下承擔應有責任
魔鬼都在細節裡
現 在
讓我們把事情掰開了、揉碎了
將隱藏在最深處的“魔鬼”扒個清楚明白
首先，我們得了解一下
01 什麼是WTI原油期貨
WTI原油
全名叫——
凡是在美國交易的原油
定價都參考它
一手WTI原油期貨
就是
一份1000桶WTI原油的合同
買賣雙方 人手一份
買方手裡的合同，叫做多單，漲了能賺錢
賣方手裡的合同，叫做空單，跌了能賺錢
一方賺的 是 另一方虧的
因為是期貨，所以現在不交貨
交貨時間根據合約月份來定
5月合約就是5月交貨
北京時間4月21日是最後交易日
你要只是玩一玩，不想或沒能力交接貨
就得在4月21日之前把多空單子平掉
否則只要有單子，就必須足額交接貨
多空單是不會自動從5月轉移到6月的
想要繼續持有6月合約
就得先平5月單子，然後重新下單開倉
02 圍獵第一現場覆盤
前陣子油價哐嘰從40美元跌到20美元
吃瓜群眾沸騰了
比較直接的抄底姿勢有兩種
但它們對專業知識要求高
不適合吃瓜群眾
於是抄底大軍一窩蜂湧入更接地氣的
紙 原 油
這是國內銀行推出的一種產品
原油寶就是中國銀行的紙原油
這次出事的
是原油寶掛鉤WTI原油5月合約的產品
這款產品有一個隱患——
它把最後交易日設定為4月20日晚10點
只比掛鉤的WTI原油期貨到期日早1天
正常情況下
在合約到期的前一兩週
投機的大部隊就都離場了
像工行、建行的紙原油，提前一週就跑了
大部隊一跑，場子裡就剩兩三個人玩
價格就容易被腰桿子硬的一方操縱
暴漲暴跌
原油寶的腰桿子顯然不夠硬
產品設計不能實物交割
所以必須在4月20日晚10點拋掉所有單子
價格什麼的已經無所謂了
當晚，整個圍獵過程是這樣的——
4月20日晚上10點
中行把所有單子預售出去
先不結賬
等到收盤結算價出來
再按結算價結
這種做法叫做結算價交易 （TAS）
之所以這樣做，是因為單子太多
分批拋，價格不統一，會惹一身麻煩
比如客戶不滿意，還可能給銀行帶來虧損
直接按結算價來，簡單方便
一直以來
中行都是跟客戶約定按結算價成交
以前從沒出過問題
但這一次被算計了
華爾街空頭先把中行的預售單子都接下來
然後趁場子裡玩家太少，拼命砸盤
把結算價砸到-37.63美元
那邊銀行已經把單子賣了
只能眼睜睜看著價格跌到地下十八層
無可奈何
03 新聞字少事大
原油寶被圍獵
最慘的還是客戶
按理說，買銀行的產品
虧光本金也就是極限了
為什麼還會倒欠銀行一筆錢呢？
關鍵還在於負油價
4月8日，芝商所發了一條消息—
正在重新編程
允許WTI原油期貨出現負油價
幹新聞的都知道：字少事大
但中行 沒！當！回！事！
4月20日出事後，還曾去交易所求證
之所以沒當回事
可能是沒看到這則消息
也可能是對原油寶 100%保證金制度
過！分！自！信！
舉個栗子
國內以20美元買1000桶原油寶
按100%保證金
客戶要交20000美元
而WTI原油期貨1000桶保證金
是7500美元
也就是說
銀行拿著客戶的錢，去交易所下單
保證金是充足的不存在追加保證金或者爆倉的問題這就讓風控大意了
因為按常理
原油撐死跌到0
一桶最多虧20美元
相當於把期貨當股票買了虧光客戶的保證金頂天了怎麼都不會虧銀行自己的錢
這也是原油寶宣稱不帶槓桿的原因
但那是在交易所修改程序之前
從油價變負的那一刻起
中行自己就開始
倒虧錢了原油寶帶槓桿的期貨特性也就暴露出來了
04 虛擬盤還是真實盤
在原油寶這個產品裡
如果買家和賣家下的單子一樣多
銀行的角色就是
中間商在自家的交易軟件上
撮合買賣雙方成交就行
一旦抄底的人太多，賣家不夠
中行就得自己上場做賣家
跟這些買家成交
這樣一來，油價跌了、銀行賺錢
油價漲了、買家賺錢，銀行就得虧錢
可是銀行只想老老實實賺點手續費
不想賭油價漲跌
所以它會在境外交易所
用買方交的保證金，買同樣數量的原油
從表面看
就是銀行替客戶在交易所下了單
但實際上
國內客戶下的是銀行軟件上的虛擬單
銀行自己在境外交易所下的
才是真實單
這一套操作叫“做市商制度”
在中行官網有說明
在證券期貨市場也很常見
能夠讓交易保持活躍
但有人質疑：
這不等於中行既當裁判，又上場踢球嗎？
還有人發問：
客戶下的是虛擬單，那這筆虧損，到底是中行的，還是客戶的？
事情還在發酵
現在多家銀行對紙原油進行了自查
有業內人士預測
未來紙黃金、紙原油等類似銀行產品
可能面臨全面整頓
最後
提醒投資者
原油本命年，魔幻每一天
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策劃：任曉 王朱瑩
文案：王朱瑩
繪製：羅 傑
編輯：張楠 鄭雅爍
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