有人說，一部人類經濟史就是一部貨幣史。
有反對者認為，上面的說法太過絕對，但有研究表明，貨幣政策甚至能影響人的激素水平。比如，一個人在2000年的時候工資只有1000元，但到了2020年，工資水平達到了5000元。如果他不瞭解經濟學，很可能會認為工資上漲是因為自己工作能力的提升，而不會考慮到這可能是通貨膨脹的原因，從而歡心滿滿。這種感覺在經濟學中被稱為“貨幣幻覺”，如果當人們處於這種狀態中，就願意去消費，進而刺激生產，帶來整個社會的經濟發展。
但對一個經濟體來說，貨幣政策只是一種手段，用得好，可以促進經濟發展，用不好，可能反而會起到反作用。相對而言，國內的貨幣政策調控經驗是“稚嫩”的。一方面、我國的中央銀行制度建立時間不長，一般認為1995年通過的《中國人民銀行法》，是央行調控國內貨幣政策的起點；另一方面、國內各項改革制度雖然都在推進，但整個金融體系的建設仍有短板，貨幣政策的執行效果會打折扣。
但總的來說，國內央行貨幣政策的目標是清晰的。根據《中國人民銀行法》，“貨幣政策的目標是保持貨幣幣值穩定，並以此促進經濟增長。”簡單來說，中國貨幣政策目標是什麼？我認為簡單來說就是兩個穩定：一個是國內物價穩，另一個是人民幣匯率穩定。當然，要實現上述兩個目標，需要掌握大量的模型和數據，而且學術界也有很多爭議，但這些都不是本文探討的重點。
本文的目標也很簡單，就是探討國內的貨幣調控是否發生了變化？實際上，我們分別以2008年、2018年兩個時間作為觀察節點。
在2008年之前，世界經濟的全球化發展很快，中國逐漸成為世界工廠，外匯儲備不斷增加，但國內通脹壓力很大。這種情況下，央行面臨的情況是，名義GDP增速高於實際GDP，央行處在較為被動的地位，（因為外匯不斷湧入，央行收走後需向市場投入人民幣），所以在這個階段，央行努力降低M2增速，以實現控制通貨膨脹的任務。
2008年美國爆發金融危機後，各國央行採取了非常規的政策，擾亂了貨幣政策節奏。簡單來說，世界經濟都對廉價貨幣上了癮，欲罷不能。雖然，美國和中國都在前些年進行了貨幣政策收縮的嘗試，比如美聯儲的加息，中國的去槓桿，但最終都是因為全球整體經濟過於疲軟而被迫中止。
進入2018年之後，國內的貨幣政策面臨全新的挑戰，即M2增速始終低於名義GDP增長，這是貨幣政策傳導不暢的重要表現。特別是到了2015年，國內經濟出現了貨幣供給 M2增加，但經濟增速下降，通縮壓力上升的局面，同時期，人民幣貶值壓力陡升。也就是說，對中國經濟來說，從2012年開始，單純通過印鈔來刺激經濟效果越來越差，甚至會起到反作用。
理解了上述的變化過程，我們再來細讀前兩天央行行長易綱在《中國金融》上文章，“站在新時代的歷史方位，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，這就要求貨幣政策與高質量發展相適應，完善跨週期設計和調節，更加註重金融服務實體經濟的質量和效益，促進經濟金融良性循環，提升經濟的全要素生產率。”就不難體會出央行貨幣政策思路的轉變。
那麼貨幣政策正在如何變化？從規模上看，要綜合運用並創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕；從結構上看，要有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”；從價格上看，要繼續施策推動綜合融資成本明顯下降。
一句話，就是國內貨幣政策由以往的“依賴央行資產負債表收放”的上半場，逐漸進入到“依靠金融改革創造適宜貨幣金融環境”的下半場。唯一不變的，也許是在政策變化的過程中，央行依然是負責調節貨幣的“總閘門”，肩負著重要責任和歷史使命。
新金融記者 張兆瑞
