石福晉
海航集團，一代梟雄，終將落幕。
4月14日，海航債券違約，這不是海航第一次債券違約，註定也將不會是最後一次違約。
曾經巨無霸一般的海航集團走到今天被託管、債券違約，原因何在？
企業發展多年來一路綠燈，伴隨中國在世界的崛起，海航迅速從一個地方性企業發展成全國企業乃至全球大型企業，其主要手段之一即為槓桿收購，然而，成也收購敗也收購。
快速擴張帶來的繁榮感導致創始人失去了對發展勢的正確判斷。2015年以後，國內經濟發展增速趨緩，同時面臨歐美日的經濟圍剿，尤其特朗普上臺以後，基本是對中國實行類似遏制政策，海航的當家人卻沒有清醒的認識到這一點。
海航名曰海南航空，實則是綜合金控集團，旗下涉及諸多行業，各行業之間缺乏關聯和互補，這種多元化的擴張在經濟趨緩時受打擊尤其嚴重。
海航集團的創始人陳峰與王健本來是好朋友，隨著業務發展，集團擴大，內部分歧也逐漸擴大，內部矛盾甚至一度不可調和。
近幾年的金融去槓桿政策是對海航的致命打擊，海航的真實財務報表估計負債率達到90%以上，銀行不斷的抽貸更加使得海航每況愈下。
壓垮海航的最後一根稻草是新冠疫情，近乎停擺的幾個月讓海航的現金流入消失，失去現金流入的海航雖然海南省政府託底仍舊被迫違約。
綜上所述，天時地利人和皆不利，海航危險也
靜觀庭前花開花落，閒看天上雲捲雲舒，大起大落的海航，終將歸於平淡。
錢近
我節選了部分現場實錄，其實投資者的質疑是合理的，也是充分的。
投資人1：你們召集不合法。不應該是海航公司的工作人員召集，你們當時召集人員是海航公司，所以說不合法。這次會議無效。請問是不是這樣？
主承：你好，我這邊是主承，我代表安X證券來回答一下您這個問題。您可以看一下13海航債的債券持有人會議規則裡面明確規定：由發行人或者是債券代理人召集，這兩個都是可以的。
投資人2：現在準備資料時間來不及了，先回郵件投票行不行？明天再補資料。
發行人A：您能發言之前稍微先介紹一下自己嗎？讓我們先知道一下，我們這樣也好真正回覆一下您。
投資人1：你們先需要介紹一下你們自己吧？
發行人A：我們這邊是海航集團有限公司的。
投資人1：您貴姓啊？
發行人A：我姓陳。
投資人3：你好，我想諮詢一個問題，如果事後債券持有人重新召開一次會議，是否可以將這個會議的相關議案全部推翻？請主承回答這個問題。
投資人4：可不可以增加一個議案，要求海航破產？就這麼一個議案就可以了，破產重整立刻生效，估計大家都會同意吧？
主承：我先回答第1個投資者的問題。
【背景音：（其他投資人喊口號）應該都同意吧大家？同意同意！海航破產！海航破產！同意！】
投資人3：麻煩您回答一下那個問題，好嗎？如果說我們再次召開持有人會議，是否可以推翻這次的決議？
投資人4：對我們要求重新召開持有人會議，安X證券我們需要重新召開持有人會議，這次持有人會議完全無效，我認為根本不反映大家的問題。
主承：這樣我先回答一下。你好，我這邊是安X證券的，我先回答一下大家疑問。關於再次召開債券持有人會議，包括這次召開的債券持有人會議，我們全部都是按照13海航債的債券持有人會議規則（這個我網上找不到）進行的，所以如果咱們有這個需求的話，（某投資人：你們放屁！）我覺得咱們可以先看一下債券持有人會議規則，如果裡面有某一條規定了，咱們不可以召開，咱們到時候可以提出來。
投資人5：你好，主持人，是這樣的，剛剛您在宣讀持有人會議規則的時候也提到了，就是說針對沒有公告的議案，是不允許進行表決和投票的。（主承：對）那麼現在的這兩個議案其實在之前至少在公開信息渠道上都沒有進行公告。那麼這兩個議案現在進行的表決是否具有合法性？請主承銷商作出說明。
主承：這一塊呢，首先是我們已經將公告的內容第一時間就是上傳到上交所的網站，但是由於他們網站披露的通道關閉的比較早，所以沒有及時發出去，另外我們進行彌補的一點措施，就是我們發行人是跟咱們全部債券持有人，我們拿到的上交所的債券持有人名冊上的所有的個人投資者和機構投資者以聯繫方式給大家打電話，包括髮郵件，都是通知到了的。
【背景音：（部分投資人議論）都通知到了嗎？沒有通知到。】
投資人3：我想問一下這屬不屬於公告，這個是很關鍵的，這屬不屬於公告，打了電話叫不叫做公告？
投資人6：是否有權召開持有人會議？誰有權決定呢？這是誰組織的持有人會議？
主承：此次是發行人在組織的會議。
投資人3：這樣子，主持人，我想你們回答一下，你所謂的打電話是否屬於叫做公告？明確公告這個內容，如果說有公告的渠道，公告的渠道沒有及時發佈之後，你們就立刻開會了。這個是否違反持有人會議的規則？公告這兩個字請再解釋一遍，是打了電話就能叫做公告，也希望律師關注這一點。
主承：我希望咱們提出來公告這兩個字的，先把債券持有人會議規則涉及到的哪一條跟大家讀一下，可以吧？
【背景音：（部分投資人）不用讀了，沒有意義的，讀啥？】
投資人3：剛才你們已經其實宣讀了，要求開持有人會議必須進行公告，那如果你沒有進行公告，持有人會議是否召開是否就是不合法的。因為你的公告渠道通過上交所渠道其實已經關閉了。（晚上9點在chinabond公告了）我希望律師和主承關注這一點。因為發行人已經非常無恥了，希望律師和主承關注這一點，和你們的職業風險。
財金數據弟
債務展期，在當下這種困局裡，並非是件不可接受的事。畢竟，總不能強行對其進行破產清算不是。關鍵的是，故意玩手段，把人當猴子耍，這就有點太過了。
六點半才通知，八點就開會表決，如此匆忙，完全就是走過場，純粹在糊弄人罷了。既然根本不在意小散，又何苦來搞這麼一齣戲——反正都有恃無恐了，就算直接違約，恐怕也沒啥大不了的！
自前年危機顯現後，海航就開始自救，從原先的買買買，再到去年的賣賣賣，轉變之快，力度之大，已經是一言難盡了。如果一切順利，應該是可以度過難關的。
奈何的是，一場突如其來的新冠大流行，徹底把它的如意算盤砸碎了。一季度經營慘淡，接下來的二季度，估計也好不到哪去。本身主打業務是旅遊，航運，酒店業的海航集團，除了延期兌付，剩下的，就只有破產（或是申請債務重整）之路可走了。
一個上萬億資產的大企業，確實不可能就此輕易倒下；但怕就怕在，杯水車薪，欲救乏力。若是遲遲不能見到曙光，類似的事情，絕對少不了——如此“良方”“妙計”，藝術十足，不參考一下對不住這腦洞啊！
