石福晋
海航集团，一代枭雄，终将落幕。
4月14日，海航债券违约，这不是海航第一次债券违约，注定也将不会是最后一次违约。
曾经巨无霸一般的海航集团走到今天被托管、债券违约，原因何在？
企业发展多年来一路绿灯，伴随中国在世界的崛起，海航迅速从一个地方性企业发展成全国企业乃至全球大型企业，其主要手段之一即为杠杆收购，然而，成也收购败也收购。
快速扩张带来的繁荣感导致创始人失去了对发展势的正确判断。2015年以后，国内经济发展增速趋缓，同时面临欧美日的经济围剿，尤其特朗普上台以后，基本是对中国实行类似遏制政策，海航的当家人却没有清醒的认识到这一点。
海航名曰海南航空，实则是综合金控集团，旗下涉及诸多行业，各行业之间缺乏关联和互补，这种多元化的扩张在经济趋缓时受打击尤其严重。
海航集团的创始人陈峰与王健本来是好朋友，随着业务发展，集团扩大，内部分歧也逐渐扩大，内部矛盾甚至一度不可调和。
近几年的金融去杠杆政策是对海航的致命打击，海航的真实财务报表估计负债率达到90%以上，银行不断的抽贷更加使得海航每况愈下。
压垮海航的最后一根稻草是新冠疫情，近乎停摆的几个月让海航的现金流入消失，失去现金流入的海航虽然海南省政府托底仍旧被迫违约。
综上所述，天时地利人和皆不利，海航危险也
静观庭前花开花落，闲看天上云卷云舒，大起大落的海航，终将归于平淡。
钱近
我节选了部分现场实录，其实投资者的质疑是合理的，也是充分的。
投资人1：你们召集不合法。不应该是海航公司的工作人员召集，你们当时召集人员是海航公司，所以说不合法。这次会议无效。请问是不是这样？
主承：你好，我这边是主承，我代表安X证券来回答一下您这个问题。您可以看一下13海航债的债券持有人会议规则里面明确规定：由发行人或者是债券代理人召集，这两个都是可以的。
投资人2：现在准备资料时间来不及了，先回邮件投票行不行？明天再补资料。
发行人A：您能发言之前稍微先介绍一下自己吗？让我们先知道一下，我们这样也好真正回复一下您。
投资人1：你们先需要介绍一下你们自己吧？
发行人A：我们这边是海航集团有限公司的。
投资人1：您贵姓啊？
发行人A：我姓陈。
投资人3：你好，我想咨询一个问题，如果事后债券持有人重新召开一次会议，是否可以将这个会议的相关议案全部推翻？请主承回答这个问题。
投资人4：可不可以增加一个议案，要求海航破产？就这么一个议案就可以了，破产重整立刻生效，估计大家都会同意吧？
主承：我先回答第1个投资者的问题。
【背景音：（其他投资人喊口号）应该都同意吧大家？同意同意！海航破产！海航破产！同意！】
投资人3：麻烦您回答一下那个问题，好吗？如果说我们再次召开持有人会议，是否可以推翻这次的决议？
投资人4：对我们要求重新召开持有人会议，安X证券我们需要重新召开持有人会议，这次持有人会议完全无效，我认为根本不反映大家的问题。
主承：这样我先回答一下。你好，我这边是安X证券的，我先回答一下大家疑问。关于再次召开债券持有人会议，包括这次召开的债券持有人会议，我们全部都是按照13海航债的债券持有人会议规则（这个我网上找不到）进行的，所以如果咱们有这个需求的话，（某投资人：你们放屁！）我觉得咱们可以先看一下债券持有人会议规则，如果里面有某一条规定了，咱们不可以召开，咱们到时候可以提出来。
投资人5：你好，主持人，是这样的，刚刚您在宣读持有人会议规则的时候也提到了，就是说针对没有公告的议案，是不允许进行表决和投票的。（主承：对）那么现在的这两个议案其实在之前至少在公开信息渠道上都没有进行公告。那么这两个议案现在进行的表决是否具有合法性？请主承销商作出说明。
主承：这一块呢，首先是我们已经将公告的内容第一时间就是上传到上交所的网站，但是由于他们网站披露的通道关闭的比较早，所以没有及时发出去，另外我们进行弥补的一点措施，就是我们发行人是跟咱们全部债券持有人，我们拿到的上交所的债券持有人名册上的所有的个人投资者和机构投资者以联系方式给大家打电话，包括发邮件，都是通知到了的。
【背景音：（部分投资人议论）都通知到了吗？没有通知到。】
投资人3：我想问一下这属不属于公告，这个是很关键的，这属不属于公告，打了电话叫不叫做公告？
投资人6：是否有权召开持有人会议？谁有权决定呢？这是谁组织的持有人会议？
主承：此次是发行人在组织的会议。
投资人3：这样子，主持人，我想你们回答一下，你所谓的打电话是否属于叫做公告？明确公告这个内容，如果说有公告的渠道，公告的渠道没有及时发布之后，你们就立刻开会了。这个是否违反持有人会议的规则？公告这两个字请再解释一遍，是打了电话就能叫做公告，也希望律师关注这一点。
主承：我希望咱们提出来公告这两个字的，先把债券持有人会议规则涉及到的哪一条跟大家读一下，可以吧？
【背景音：（部分投资人）不用读了，没有意义的，读啥？】
投资人3：刚才你们已经其实宣读了，要求开持有人会议必须进行公告，那如果你没有进行公告，持有人会议是否召开是否就是不合法的。因为你的公告渠道通过上交所渠道其实已经关闭了。（晚上9点在chinabond公告了）我希望律师和主承关注这一点。因为发行人已经非常无耻了，希望律师和主承关注这一点，和你们的职业风险。
财金数据弟
债务展期，在当下这种困局里，并非是件不可接受的事。毕竟，总不能强行对其进行破产清算不是。关键的是，故意玩手段，把人当猴子耍，这就有点太过了。
六点半才通知，八点就开会表决，如此匆忙，完全就是走过场，纯粹在糊弄人罢了。既然根本不在意小散，又何苦来搞这么一出戏——反正都有恃无恐了，就算直接违约，恐怕也没啥大不了的！
自前年危机显现后，海航就开始自救，从原先的买买买，再到去年的卖卖卖，转变之快，力度之大，已经是一言难尽了。如果一切顺利，应该是可以度过难关的。
奈何的是，一场突如其来的新冠大流行，彻底把它的如意算盘砸碎了。一季度经营惨淡，接下来的二季度，估计也好不到哪去。本身主打业务是旅游，航运，酒店业的海航集团，除了延期兑付，剩下的，就只有破产（或是申请债务重整）之路可走了。
一个上万亿资产的大企业，确实不可能就此轻易倒下；但怕就怕在，杯水车薪，欲救乏力。若是迟迟不能见到曙光，类似的事情，绝对少不了——如此“良方”“妙计”，艺术十足，不参考一下对不住这脑洞啊！
